Win2k基金分析木子（缠中说禅李彪）视点
目录
2、大牛市的序幕，还未真正拉开 (3)
4、监管、调控模式的与时俱进才是市场最大的基本面支持 (5) 5、2007，人民币私人股权投资基金元年 (7)
神工一号>初次分配和再分配
8、公募基金经理“快男”式发展模式的不可持续 (13)
9、总市值超GDP后的泡沫化生存 (15)
10、背负调控使命的“港股直通车”直通何方 (17)
11、2007年末走势分析 (19)
12、房地产泡沫，经济发展的真正毒瘤 (21)
13、谨防A股被挟持股指期货应缓行 (23)
14、中国股市的未来依然美好 (25)
15、国家经济意志必须有其市场化体现 (27)
16、中国经济存在流动性过剩是谬论！ (29)
17、谨防奥运后经济出现断崖走势 (31)
18、对经济调整的严酷性决不能掉以轻心 (35)
19、美国救市闹剧一场 (37)
20、木子：不会赢钱的经济人，只是“慈善家”！ (39)
21、追忆木子——要通胀还是要经济增长 (41)
1、相对流动性过剩与经济转型及金融重构
发布时间：2007-5-10
无论从各类媒体的报道还是经济学专家的论坛，流动性过剩已是不争的事实。一切经济现象，只要被贴上流动性过剩标签，就被描绘成洪水猛兽。然而，竟无人追问，这棒杀一切的流动性过剩，真是矛盾之根本吗？以水为喻，河伯之水注于小泽，流动性过剩泛滥而洪水滔天，若注于大海，又何来流动性过剩？问题的关键不是洪水如何凶猛，而是注之小泽还是大海。
流动性过剩，只具有相对性，没有绝对性，与相应的经济、金融等结构所构筑的当下资金吞吐能力相关。洪水，只能疏导而不能截堵，任何用各种行政、金融手段来截堵流动性过剩的，鲧就是其命运。而只有将水道疏导而使之归于大海，才能彻底对治流动性过剩。资金如水，有着各种存在形态。地球水循环之所以能稳定维持，就在于各种形态之间能顺畅转换，而金融结构对经济的存在，与之类似。储蓄、债券等如同大海，股票、期货等如同冰川，生产、消费等如同江河云雾。各种资金形态能否顺畅转换，其前提在于是否有对海量资金能进行长期有效吸纳的资本市场。一个强大的、多层次的资本市场非但不是流通性过剩的罪恢祸首，而且只有超常规大力发展资本市场，才是解决相对流通性过剩的正途。
目前，中国正面临社会、经济发展方式的深刻转型，需要对大量的经济、社会资源进行有效配置，这
一切同样迫切要求一个强大的、多层次资本市场的建立。而相对中国当下金融结构而存在的流通性过剩，为此提供了最基本的前提。那些把流通性过剩归罪于资本市场的人，不仅倒因为果，而且本末倒置。目前的流通性过剩非但不是一个具有高度危害性的经济现象，而且还是中国完成社会、经济发展方式深刻转型的必要前提。没有完善的金融结构、强大的资本市场，为社会、经济发展方式转型进行强大、有效的资源配置，只能是一句空话。
在可见的未来，特别在人民币币值依然有着广阔上升空间而中国贸易顺差的趋势依然不断扩大的背景下，相对流动性过剩必将是中国经济的常态，从而为中国资本结构、融资结构、财富结构等升级换代提供契机与动力。在不可逆转的资本全球化历史潮流中，中国必然崛起的标志不是成为一个制造大国，而是要成为资本大国，只有成为资本大国，才有真正的经济大国可言。资本大国的首要前提，就是要有一个能容纳海量资金以及充分流动性的金融市场。而一个超常规发展的资本市场，是其中最重要的方面。
目前出现的相对流动性过剩，归根结底是因为前期经济转型及金融重构的步子迈得太小，资本市场的扩张速度太慢，对中国成为资本大国的速度估计太低所致。在2002-2006年中国的外汇储备从2864亿美元快速增长到10663亿美元时，金融市场的建设步伐却严重滞后。到如今，
国债、债券等基础性市场的规模依然严重偏小，而创业板继续在无休止的创业设计中，多层次资本市
场的建立一如既往地只闻其声，金融衍生品市场带来的更是一次次关于风险的口水战。而同时，那些号称国外资金流入制造流动性过剩的言论却甚嚣尘上，但却忽视了一个最基本的前提，在中国必将成为世界最大资本大国的历史进程中，中国的金融市场必将超大规模地吸纳全世界的资金，现在这些流入的资金与之相比，只不过是沧海一栗。
中国经济最大的风险不是流动性过剩、不是通货膨胀、不是其他任何可能的经济现象，而是在资本全球化这当下最大的历史潮流中错失发展的机遇，使得中国的资本大国之梦永远是梦。任何经济现象，都有相应的破解方式，但历史性的机遇是可遇不可求的，错失就是永远的错失，这才是面对当下一切经济现象时必须保持的一个最基本视角。站在中国成为世界最大资本大国的历史进程中，按照相应规模与标准重构金融市场，超常规地发展多层次的资本市场，从而驾御流动性过剩，使之万流归海，为经济发展方式的彻底转型提供强劲而又可控的动力输出，这才是解决当下问题的根本之道。
2、大牛市的序幕，还未真正拉开
发布时间：2007-5-11
股市走势看似复杂，其实有规律可言。这轮已延续两年的上涨行情，在技术上其实十分简单，为了能清楚说明，必须先揭示一个上证指数的历史走势规律。为了简单起见，只以月线时间之窗为例。
1992年5月，上证指数创出1429点的第一个历史高点，其后的历史高点，都与该点位及时间有着密切关系。
1993年2月，上证指数1558点的历史性大顶，恰好触及1429点开始，每年上涨180点，每月上涨15点的压力线，当月该线在1429+15×9=1564点。
2001年6月，上证指数2245点的历史性大顶，恰好触及1429点开始，每年上涨90点，每月上涨7.5点的压力线，当月该线在1429+109×7.5=2246.5点以上两个历史大顶都是上证指数历史上最重要的顶部点位，都与1429点开始的按某速率上涨的压力线高度相关，这显然不能以巧合来敷衍解释。有人可能要问，相应速率是否随便设置？答案是否定的。
众所周知，圆周是360度，这构成分析的基础。以每年上涨360点为基准，相关压力线速率以其1/4、1/2、3/4等比例构成。显然，在上述两例子中，压力线速率分别由1/2和1/4构成。
由此不难理解，从2007年1月开始的3000点下盘整，不过是突破1/4线后的强势回调整理，3月，该线在1429+178×7.5=2764点。经过1~3月的调整，在3月初确认对该线突破的有效，而所谓的“2?27”大暴跌，不过构成对该线的最后一次回抽确认，其后出现的大幅上涨，在技术上理所当然，不过是1/4线突破确认后，展开对1/2线顺理成章的攻击。只是不学无术的空头，对此茫然不知，演出了一场企图在2700点放空的闹剧。
2007年5月，1/2线在1429+180×15=4129点，该点位在技术上有强烈意义。从时间上看，1429点开始有着同样重要的历史规律。1558点与1429点相差9个月，2245点与1429点相差9年，而今天5月，是1429点以来的180个月，360的一半，一个极为重要的时间之窗，其后，不发生点事情，显然是不可能的。
从纯技术的意义上，1/2线能否有效突破，是考验本轮大牛市的真正试金石，不能有效突破该线，将使得受制于十几年来1/2压力线的运行模式依然延续。反过来说，到目前为止，这两年股市的上涨极端温和，是旧有的股市运行内在速率引导下的恢复性上涨，没什么可大惊小怪
的。从某种意义上说，只有真正有效突破1/2线，一轮脱胎换骨的大牛市，才真正拉开序幕，否则，不过是以往节奏、速度与模式的重复而已。
因此，能否有效突破该线，构成对多头的真正考验，而空头，必然以此为屏障展开反攻。围绕该线的争夺，将构成两年以来第一次真正有分量的多空对决，一场决定行情新旧模式的大对决。相应走势，只有三种可能的演化：
一、在该线前止步或在该线上形成多头陷阱进而形成一个大级别顶部；
二、突破该线并围绕该线进行强势的、如1-3月在突破1/4线后进行的类似盘整，然后寻机突破。地震与海啸的关系
三、强力突破并远离该线后，以一个强势的回调来确认对该线的突破，然后再展开对3/4线的攻击，目前该线的位置在1429+270×15=5479点。
无论市场采取哪种选择，对该线的突破、回试、确认等，都至少需要3个月的时间，因此至少在7月之前，该线将主导着大盘的走势。至于大盘究竟采取哪种选择，无须预测。一切市场走势都是市场所有参与者合力的结果，并没有上帝事先确定。而市场的选择，当下地在走势中呈现，只要对市场日线以下级别的走势规律有足够认识，不难从中提前发现。
无论市场最终如何选择，都不过构成超级大牛市的一个小片段。该1/2线是新旧两种模式的分水岭，一旦有效突破这每年上涨180点、一直控制大盘十几年的压力线，就能把该线有效转化成其后行情发展最坚实的底部支持。突破是迟早的事，而基础打得越扎实，对行情发展越有利。
4、监管、调控模式的与时俱进才是市场最大的基本面支持
发布时间：2007-6-8
虽然本栏目在5月12日的第5期已明确指出“5月，是1429点以来的180个月，360的一半，一个极为重要敏感的时间之窗，其后，不发生点事情，显然是不可能的”，而且4341点，2月6日2541点上来1800点本就构成强大的技术调整压力，但像5月30日这样依然重复十几年来的老套路对市场进行人为干预
的做法，是值得商榷的。这再次表明，与资本市场发展阶段相适应的监管、调控体系依然未被建立。而没有成熟的监管、调控体系，没有成熟的市场管理者，就不会有真正成熟的市场与市场参与者。
且不说在市场交易费用不断下降的世界潮流下大幅增加投资者交易成本是如何短视并将对中国资本市场发展造成多大损害，就说在一个不恰当时间发布一条如此重要的政策变动，其严肃性与谨慎性显然要被严重质疑。这里涉及管理者与投资者关系的深层次问题，两者不是主仆、不是父子、更不是不共戴天的仇人。市场各方归根结底都是市场建设者，其地位在法律面前一律平等，其行为都受到法律的平等制约。和谐社会，市场管理者与投资者更应学会和谐共处，多沟通、多了解，不应把对方当成对手，甚至玩伏击、搞暗算。
即便一件好事，如果所用手法与时机选择有问题，其效果将适得其反，而监管与调控，无论其措施如何必要，但必须有最基本的底线，就是不能打击投资者的信心。市场管理者更应明确自己裁判身份，不能人为去干预比赛进程，甚至成为其中的一员参与比赛；不能多头管理、政出多门，任何对市场有影响的政策、言论，都必须由统一的部门进行协调、制订、发布、实施，任何政策的制订、发布都应该有一套规范、透明的程序，尽量杜绝人为的非系统政策风险；监管与调控应该以科学发展观统领，切记情绪化、短期化，这是投资者信心的最大来源。否则，管理者的行为都情绪化、短期化，又如何要求投资者的行为不情绪化、短期化？此外，监管与调控是有本质区别的，一个成熟的市场管理者，必然是重监管，少调控，甚至不调控，一个以调控为主的市场不可能成为一个成熟市场。如何逐步加
大监管的比重，并尽量杜绝调控市场的冲动，这是市场管理者走向成熟的关键所在。
移动视频会议中国资本市场对社会发展的影响将越来越深远，原有监管与调控体系已不适应市场发展的现实需要，当务之急，是必须建立与市场发展阶段相适应的监管、调控体系。对市场进行监管与调控的最终目的，只能有一个，就是发展市场而不是要摧毁市场。中国经济的转型与发展决定了资本市场必须发挥应有的、不可替代的历史作用，任何违背这一大方向的行为，都将负有
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