毛粒子作者简介：阮犇犇（1997— ），女，汉族，江西上饶人，硕士研究生。主要研究方向：经济与管理。
一、研究背景
证券投资基金作为机构投资者的主要代表，具有募集资金和专业财务管理的功能和优势。随着中国证券市场投资产品的不断丰富和居民投资意识的增强，证券投资基金已成为居民投资和理财产品的重要组成部分。因此，对各类基金进行专业的评价分析就显得尤为重要。在种类复杂的基金中，配置型混合基金是一种没有投资品种比例限制的基金，这使得其相对于其他种类基金而言可以更加灵活地进行大类资产配置。 米诺斯文明
配置型混合型基金最主要的特点就是可以让投资人投资一个基金品种就满足大类资产配置的需求，从而不需投资人自己来选择股票型基金和债券型基金的投资比例择时问题，配置型混合型基金的投资策略非常灵活，基金经理根据对市场轮动的判断，既可以满仓持有股票，也可以清空股票仓位转而满仓持有债券。配置型混合基金的最大特点是可以依据市场的情况自由改变所配置的资产。基金经理可以根据自己的判断，可以将任何类型的资产投资比例调仓至100％。从风险收益的角度来看，配置型混合型基金所承受的风险小于股票型基金而大于债券型基金，所以其理论上的收益率应该是小于股票型基金而大于债券型基金，但是配置型混合型基金由于其资产种类配置灵活完全可以通过股债选择能力进行积极地管理， 从而获取比股票型基金更高的收益，关键是基金是否有较强的股债选择能力。从2018年行情来看，混合型基金中：灵活配置型混合基金下跌13%，偏股型混合基金下跌24%，债券型基金几乎无变化。从这可以看出，风险等级从高到底依次是偏股型混合基金、灵活配置型混合基金、债券型混合基金。从大类资产配置的角度来说，投资人既不希望承担太大的风险，但是也追求超过无风险利率的回报。配置型混合基金就有着很好的大类资产配置的功能属性。而配置型混合基金的大类资产配置主要投资在股市和债市中，因此我们重点研究其股债选择能力。运用基金择时能力评价常用的T-M模型研究配置型混合基金的股债选择能力。
二、相关概念介绍
（一）择时能力
基金的择时能力是指基金经理经过专业的分析预测市场未来的趋势，在市场上涨的时期增加该市场持仓比例，增加基金组合所承受的系统性风险，从而增加基金整体收益。而在市场下
降期间，降低该市场产品的持有比例来减小组合承担的系统性风险以减少损失。择时能力的本质就是基于基金经理对市场的准确判断，及时调整基金组合中股票、债券和现金的比例。
（二）股债选择能力
股债选择能力是更为严格、狭隘的一种择时能力。其衡量的是基金是否能够根据股市和债市的情况在这两者之中进行投资选择。也就是在股市行情好的时候增加股市的β系数以承担更多的股市系统性风险或者在股市行情不好的时候减小股市的β系数以承担更少的股市系统性风险，在债市好的时候增加债市的β系数以承担更多的债市系统性风险或者在债市行情不好的时候减小债市的β系数以承担更少的债市系统性风险，只有当两个β系数都能在适当的时候增加或者减少，我们才称该基金具有股债选择能力。反之，只有一个市场的β系数能够恰当地增加，而另外一个不能够，就不能称之为具有股债选择能力。
（三）股债选择与大类资产配置
大类资产是指债券、股票、商品和现金这些不同风险种类的资产，大类资产配置就是要在组合中配置不同风险种类的资产，而不能够只追求一种高风险的资产，同时根据市场的形势进行动态调整。股债选择能力则是衡量更为具体的大类资产配置能力。因为我国基金的风险资产配置大部分就是股票和债券，因此，只要研究我国基金的股债选择能力，即可判断这些基金的大类资产配置能力如何。而美林投资时钟是用于大类资产配置的指导工具，它认为在经济的不同阶段，不同种类的资产的回报会交相变化，具体表现如下表所示。美林投资时钟揭示了大类资产配置并不是盲目的押宝，而是要敏锐地把握宏观经济周期运行的区间，做出明智的判断。
表1 美林投资时钟资产回报排名
经济周期资产回报率排名衰退债券>现金>股票>大宗商品复苏股票>债券>现金>大宗商品过热大宗商品>股票>现金/债券滞胀
现金>大宗商品/债券>股票
三、研究结论
在我国，配置型混合基金没有股票或债券（下转第207页）
摘 要：随着中国基金业的不断发展，公募基金已经成为一个十分重要的进行资产配置的金融产品，对各类基金进行专业的评价分析显得尤为重要。而在种类复杂的基金中，配置型混合基金是一种没有投资品种比例限制的基金，这使得其相对于其他种类基金而言可以更加灵活地进行大类资产配置。本文是基于2018年债牛股熊行情背景下，尝试对配置型混合基金的股债选择能力进行分析，探究其是否具有显著的股债选择能力。运用基金择时评价中常用的T-M模型本文最后得出结论：中国配置型混合基金在长期来看既没有股市择时能力也没有债市择时能力，更不用说有要求更高的股债选择能力。如果投资者想利用配置型混合基金进行股票和债券的大类资产配置，是没有意义的。关键词：混合基金；股债选择
配置型混合基金的股债选择能力研究
阮犇犇
（上海大学经济学院，上海 201800）
（上接第205页）的持仓限制，基金经理可以选择持有任意比例的股票或者债券。但是利用长期数据进行实证检验却发现配置型混合基金并没有利用好灵活持仓的优势发挥出股债大类资产配置的功能，我国配置型混合基金没有股债选择能力。因此，投资者如果想靠投资配置型混合基金来进行股债大类资产配置，是不可能的。
分行情阶段来看，配置型混合基金能够在股市牛市期间对股市具有相对比较好的择时能力，如在股市处于牛市债券处于熊市期间有18.05%的配置型混合基金增加了自己的股票持仓，但并没有减少自己的债券持仓，因此该阶段依然没有配置型混合基金具有股债选择能力。而在股市处于牛市债券处于平衡市期间，有6.77%的配置型混合基金具有股市择时能力，还有6.77%的配置型混合基金具有债券择时能力，但没有一只基金同时具备股市和债市的择时能力，所以也没有配置型混合基金具有股债选择能力。从其他行情阶段来看，基金并没有表现出对股市或者是债市的择时能力，更不用说股债选择能力。因此，配置型混合基金虽然在股市牛市期间具有单方面的股市择时能力，但是却无法对股债行情轮动作出敏感的反应及时调仓。综上来看，我国配置型混合基金没有分行情阶段的股债选择能力。
四、政策建议
理论上，配置型混合型基金的投资策略非常灵活，既可以满仓持有股票，也可以清空股票仓位转而满仓持有债券，这种基金的主要特点是可以根据市场情况更灵活地改变资产配置比例，实现可攻可守的投资策略。这是我们一般投资者对配置型混合的直接印象。然而本文研究却发现，配置型基金并没有股债选择能力，没有实现可攻可可守的投资策略。通过对具体不同股债行情阶段的分析可以发现，这是由于配置型混合基金忽视对于债券市场的研究、一味追求较高投资风险的股票资产、没有建立起大类资产配置的意识所导致的。因此，作为配置型混合基金的管理者，应该有意识地发挥出配置型混合基金灵活持仓的优势，培养自己的大类资产配置意识，增加对债市的研究，增强股市的风险意识，增强对市场轮动的判断能力，从而为投资者带来更为稳定并且更为客观的收益。
参考文献：
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中立于不败之地。企业精神是企业文化的核心。企业文化营造的关键是企业精神和深层价值理念的塑造。只有深层的文化才能将企业价值、理念、精神、道德融入产品、服务之中，才能促进企业保持永久的生命力。 企业文化营造的主要思路应是：以培育、深化企业精神文化为核心，以价值理念的塑造为重点，以经营管理文化建设为基础，以塑造企业形象为窗口，凝聚、激发和调动广大企业干部职工的积极性，增强企业文化软实力，促进企业健康协调发展。
五、企业文化制度化建设的主要目标和任务
企业文化的制度化就是将集体的智慧固化于制度，并在企业内广泛传播，引导员工将个人的价值与企业的发展联系起来，走出一条价值人生的道路：提升企业的凝聚力和向心力。
山东行政学院学报
（一）企业文化制度化建设的主要目标
建立健全企业文化建设的领导机制和工作制度，考核评价和激励机制等，着力将企业的价值理念植根于各项管理制度，转化为实际可操作的管理措施，促进企业文化建设的常态化、规范化、制度化，构建起制度与文化协调统一的企业文化建设管理长效机制，实现制度管理向文化管理的转变，有效引领和推动企业改革发展，便企业员工树立共同的价值观。
（二）企业文化建设的主要任务
（1）建立企业文化建设的领导机制和工作制度，建立企业文化建设的责任体系。企业文化建设是全员参与的工作，在建设中各级领导人员起到引领与带动的关键作用，全体员工起到支撑与保障的重要作用，都发挥着举足轻重的作用。但是，在日常工作中，经常会出现重经营、轻管理，重生产、轻文化的现象。而事实上，这种现状不利于生产经营业务的持续发展，需要营造良好的文化氛围，孕育催生可持续发展的力量。为此应建立完善企业文化建设的领导机制和工作制度，进一步明确各级管理人员及全体员工的文化建设职责，确保企业文化建设的落实与发展。
（2）建立企业文化理念体系持续完善制度。近年来，各企业分别提炼形成了具有本企业特的企业文化理念体系，这些价值理念符合当前改革发展环境的要求，能够有效发挥文化的精神引领和凝聚作用。但是，改革发展无止境，文化发展的随动性要求我们必须在改革发展过程中不断创新文化理念的
内涵．不断精炼、丰富企业文化理念体系的精髓。
奥氏体（3）建立企业文化交流制度。在企业文化建设中，企业文化理念体系的宣传是一项基础而重要的工作。将企业核心的价值理念灌输到新员工的头脑中。企业将在此基础上，进一步明确文化建设与企业业务发展的关系，使全体员工在日常生活和工作中了解企业文化的指导作用，促进思想与实际的结合，促进思想与行动的统一。
（4）建立完善考核评价和激励机制等长效管理机制。持续的动力来源于持续的激励。企业文化建设是基于物质生活相对满足之上的较高级别的精神领域的建设．是培育和实现员工“归属感”、“胜任感”和“成就感”等精神状态的沃土。但是面对人的精神世界捉摸不定、难以把握的特点，可以看出，企业文化建设工作的艰巨性与复杂性不言而喻。
参考文献：昌都论坛
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