宋照肃高水位线条款：中国基金激励的现实选择作者：李 曜 史丹丹来源：《董事会》2009年第10期 在美国对冲基金中广泛应用的高水位线条款,如果能以适当的方式引入到我国开放式基金中,对促进我国开放式基金的发展或将起到很好的推动作用
在不到十年的时间里,美国的对冲基金从1000家迅速增长到7000家,资产规模在2007年时超过1.5万亿美元。为什么对冲基金如此成功?
西方学术界发现,对冲基金与公募基金的重要区别之一就是高水位线条款粮食(high water marks, 以下简称HWM),这是以美国为代表的西方私募资产管理业,特别是对冲基金业管理费设计的一个关键技术条款。HWM条款可能是对冲基金成功的重要制度保证之一。
平庸对冲基金经理的克星
建筑法规在西方对冲基金的实际运作中,基于HWM条款的业绩报酬在每个季度、每半年或者每年支付一次。以每年支付一次业绩报酬为例,若投资者投资100万元,在第一年末得到10%的收益,资产变成110万元,如果业绩报酬的提取比例是用友华表cell插件20%,那么基金经理获得的业绩报酬就是2万元。第二年投资亏损,资产变成105万元欧洲甜樱桃
,则不能提取业绩报酬。到了第三年,资产增值到120万元,由于HWM条款的规定,投资者不用为第三年末相比第二年末的15万元资产增值支付业绩报酬,只需从超过历史资产价值最高水平的110万元的10万元中计提业绩报酬,相应业绩报酬为5万元,投资者不需要为资产第二次达到110NSE高清实时转播系统
万元支付业绩报酬。也就是说,如果对冲基金在某一期发生了亏损,由于HWM条款规定了不得重复提取业绩报酬,下一期的收益必须在弥补了上一期的亏损,并且使得基金净值达到历史最高水平之后,基金经理才可以从超过历史最高水平的资产增值中提取业绩报酬。 因此HWM条款充分体现了管理费制度对基金经理的激励约束和对投资者的保护功能。
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