汉鼎咨询独家评论：农业板块IPO企业为什么如此容易？
2012年股市跌跌不休，农业及相关板块由于业绩稳定，在弱市表现出较强的抗周期性。但是历年来，中国资本市场已经累计爆发了14起农业板块IPO企业上市或者上市后的严重案件。
但蓝田股份、胜景山河、绿大地、新大地、银广夏、草原兴发、金果实业、赣南果业、洞庭水殖、武昌鱼、如意集团、中农资源、中水渔业及九发股份等上市案例都属农业及相关板块，下面我们对其中有代表性的公司进行详尽的财务分析，试图还原这些公司的面目，揭开农业板块拟上市企业神秘的上市手段。 汉鼎咨询分析认为，农业板块IPO企业财务的不二法门是操纵存货、固定资产等进而虚增收入及利润。 农业类公司有独到的条件，农产品的交易很多是零散的现金交易，这给做假账创造了良好的条件。
农业公司受其生产资源和其产品升值空间有限性的制约，使其不可能像工业企业那样迅速扩
张，而在资本市场里，如果一个公司不能实现高速扩张，那它就必定不受欢迎，为了迎合投资者的要求，似乎就成了一个捷径。
为实现此目的，蓝田股份采用伪造产权证明与银行账户来虚增资产，采用钱贷两清的现金交易模式伪造销售数据，虚增收入；
胜景山河通过虚构向农户现金采购原材料的方式套现大量现金来支持虚假的销售回款，达到虚增资产与利润的目的； 银广夏通过人们不熟知的生物技术产品伪造销售数据，虚增收入；
绿大地通过虚增土地估价、伪造银行印章及对账单、隐瞒关联方交易和伪造合同和虚开发票的方法粉饰财务报表。
下面汉鼎咨询通过2个案例还原农业板块企业如何：
蓝田股份 ：蓝田股份有限公司成立于1992年，于1996年6月18日在上交所挂牌交易，号称“中国农业第一股”，证券代码600709，2003年5月23日终止上市。蓝田股份曾经创造了
中国股市长盛不衰的绩优神话，历年年报的业绩都在每股0.60元以上，最高达到1.15元。2002年3月，公司实行特别处理，股票简称变更为“ST生态”。2002年5月，因连续3年亏损，暂停上市。真正揭开蓝田业绩之谜的是ST生态2001年经追溯调整披露的年报，如表1-1所示。
表1-1追溯调整前后的蓝田利润
| 1999年 | 友好矩形2000年 | 2001年 |
调整前 | 调整后 | 调整前 | 调整后 |
主营业务收入（亿元） | 18.5 | 0.24 | 18.4 | 0.4 | 0.55 |
净利润（亿元） | 5.1 | -0.22 | 4.3 | -0.1 | -0.8 |
工业加热每股收益（元） | 1.15 | -0.0049 | 0.97 | -0.0239 | -0.18 |
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蓝田股份主要的手段有通过伪造产权证明虚增资产，为虚增收入提供匹配的存货来源，如蓝田股份在股票发行申报材料中，伪造有关批复和土地证，虚增公司无形资产1100红旗检阅车揭秘
万元；通过伪造银行印章及对账单虚增资产及现金流，为确认收入提供回款证明，如伪造三个银行账户1995年12月的银行对账单，虚增银行存款2770万元；通过隐瞒公司股本等重要信息提高每股盈余，如将公司公开发行前的总股本的8370万股改为6696万股，对公司国家股、法人股和内部职工股的数额作相应缩减，隐瞒内部职工股在1995年11月6日至1996年5月2日在沈阳产权交易报价系统挂牌交易的事宜；通过公司特有的钱货两清现金交易模式与固定资产、存货难以核查评估的制度漏洞，为大肆虚增收入提供了可能，如蓝田股份大量的交易是通过现金交易进行的，审计师只能通过蓝田公司与客户交易凭证验证收入的真实性，而对蓝田公司养殖面积达30余万亩的洪湖里的水产品存货进行盘点，也只能通过公司内部的采购记录、投产记录、产出记录来推断；而固定资产盘点，由于蓝田公司声称大部分投入在了水、土改造方面，为审计师确认固定资产的存在性和价值带来了极大的困难；通过虚假的大额固定资产投资和原材料采购，将现金交易产生的巨额现金收入吸收，使得报表期末的货币资金余额较小，并通过伪造银行印单与对账单与审计师的银行函证保持一致；截至2001年6月30日，蓝田股份占资产总额(31.8亿元)的77.3%为存货、固定资产净值和在建工程（合计24.6亿元）。
另外表1-2是蓝田股份与同行业同地域的武昌鱼及洞庭水殖（现名太湖股份）财务指标比较。
蓝田股份2000主营业务收入18.4亿元，而应收账款仅857万元。蓝田股份的农副水产品生产基地位于湖北洪湖市，公司生产区是一个几十万亩的天然水产种养场。2000年主营业务收入比重占69%的水产品，销售额达12.7亿元且基本为现金收入，平均每天要实现348万元的水产品收入，而直线距离200公里以内的武昌鱼（湖北鄂州）应收账款回收期577天，收入只是蓝田的8％，同样直线距离200公里以内的洞庭水殖（湖南常德）应收账款回收期178天，收入只是蓝田的4％。武昌鱼和洞庭水殖与蓝田股份都生产淡水产品，产品的差异性很小，蓝田股份与武昌鱼和洞庭水殖位于同一地区，地理条件和人工成本基本相同，生产成本不会存在较大的差异，这只能说明蓝田的水产品价格比武昌鱼与洞庭鱼便宜不少，但蓝田股份水产品毛利率为45.28%，与武昌鱼和洞庭水殖基本持平，这显然是矛盾的。另外，蓝田股份2000年野藕汁、野莲汁等饮料销售收入达5.29亿元，饮料收入占主营业务收入的29％，平均每个月饮料收入达4408万元，假设这857万元的应收账款全部是饮料收入款，则期对应的应收款周期不到6天，显然没有这么听话的供应商。
表1-2同行业同地域财务指标比较
公司名称 | 水产品收入（亿元） | 毛利率 | 对应的应收账款回收周期（天） |
蓝田股份 | 12.70 | 45.28% | 0 |
武昌鱼 | 1.12 | 47.65% | 578 |
洞庭水殖 | 0.56 | 46.48% | 177 |
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胜景山河：湖南胜景山河生物科技股份有限公司成立于2003年。2010年10月27日，胜景山河IPO获中国证监会发审委通过，但在12月17日，有媒体质疑其招股书披露不实，涉嫌操纵存货进而虚增收入利润等情况，胜景山河被迫申请暂缓上市。2011年4月6日，中国证监会发出《关于撤销湖南胜景山河生物科技股份有限公司首次公开发行股票行政许可的决定》，该《决定》认为，胜景山河在招股说明书中未披露关联方及客户信息，构成信息披露的重大遗漏。经中国证监会发审委会议再次表决，胜景山河首发申请未获通过。同时证监会要求胜景山河按照发行价并加算同期银行存款利息返还证券持有人。至此，胜景山河IPO闹剧告一段落。
胜景山河主要通过操纵存货来达到虚增资产和利润。胜景山河在2010年6月30日时的资产中存货占比达76.63%，如以非流动资产为分母计算，其占流动资产比重达94.16%；酒类企业生产流程为其虚增资产提供了最好的掩护，采购的原材料投产分别是用水浸泡糯米、蒸煮、发酵等等，根据审计的经验，当原材料进入到以上环节时，审计人员已很难进行盘点，无法确认投入原料的数量。按照审计准则及经验，对于确定上述存货金额的最有力方法是的是盘点确认其数量以验证存货金额。但原材料投入后经浸水、蒸煮，因此其体积和质量均已发生变化，想通过计算体积方式或称重方法验证原料数量已不可能，审计师只能
依赖公司内部的投入记录与采购记录来核对确认，为公司舞弊打开了机会之门。胜景山河2010年上半年的毛利率达51%且申报材料前的几年毛利率都稳定在50%的水平，高出同行业竞争对手40%的平均毛利水平11个百分点；胜景山河的主营产品的黄酒销售价格高出行业平均水平1.7-3.6倍，见表1-3。
表1-3同行业公司黄酒销售价格比较
元/吨 | 胜景山河 | 金枫酒业 | 会稽山 | 古越龙山 | 张家港 | 塔牌 |
2008年 | 2.44 | 0.53 | 0.60 | 0.62 | 0.84 | 诺日吉玛 0.91 |
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黄酮醇
表1-4是胜景山河历年向供应商历前五大客户的采购金额，其中农户主要为个体农户。而胜景山河向农户采购原材料的主要流程是：签约农户将收获的糯谷运至基地，公司委托基地与公司派出人员一起按国家质量标准和公司制定的标准验收入库，农户凭入库单等单据与公司进行现金结算。
表1-4供应商采购金额表
通过上表我们可以看出胜景山河每年采购量的34%-42%是向个体农户以现金交易方式完成的。且07-09什么是扩大内需年度金额均在5000万以上，10年1-6月份便达到3800余万。对于如此金额、针对个人的现金交易，会计师完全只能依靠公司采购入库单，公司自行开具农副产品收购发票来确定采购的真实性。并且，由于采购的糯米是先运送至各签约基地，原料采购经办人员分散，单个人员难以了解到公司实际采购情况，使得这些采购信息仅限于极少数人了解，有力的防止了被相关知情人员告发的风险。而虚增的采购原料则通过伪造原料出库单、生产计划单，进入了在产品，而胜景山河的生产特点使得会计师难以实施有效审计程序。
因此，虚增的采购为公司套出了大量的现金用于销售回款，一条完整的现金流循环形成了。也就是说胜景山河财务报表中占比达76.53%、金额为3.1亿元的存货，做为一个池子，它装下了虚增的采购金额、虚增的利润金额。在证监会的处罚理由中有一条是：胜景山河期末存货金额巨大，其中库存原酒22199.25吨存放于防空洞中，成本约为14500万元，占期末公司资产总额的比例约为1/3，证监会在检查中发现公司期末未对上述存货进行盘点，审计师仅依靠公司的内部记录和对防空洞面积的简单估算就予以了确认。
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