伦敦金属交易所LondonMetalExchange,以下简称“LME”作为全球最重要的有金属交易所,除了传统的实物交割功能,还具备期货市场的价格发现、套期保值价格对冲的功能; 对于目前的国际有金属交易市场,价格发现和套期保值是LME最主要的功能;LME的套期保值功能指现货贸易商、生产商、消费商在计算有金属暴露的风险后,在LME市场进行反向操作,当价格变动使现货买卖上出现盈亏时,可由LME期货交易上的亏盈得到抵消或弥补;价格发现功能指LME市场上买卖双方通过公开竞价形成的成交价格具有较强的权威性和超前性,是不同交易者对有金属市场供求关系的认识和对未来市场预期的综合反映;
根据目前我司的业务模式,LME的三个功能中价格发现最为重要;因此本次研究总结在对LME基本情况进行简介的基础上,主要对与我司联系最紧密的价格发现的相关情况进行介绍,而对LME的其他功能进行简单提及;
索爱k790c考考你的智商一、简介：伦敦金属交易所LondonMetalExchange,LME
（一）LME在有金属行业的地位
目前全球有金属行业内有三大知名机构：LME,SHFE以及SMM;SHFE全称为ShanghaiFuturesExchange上海期货交易所,SMM的全称为ShanghaiMetalsMarket上海有网;而LME伦敦金属交易所是全球最大最重要的有金属交易所;
（二）LME历史及现状
伦敦金属交易所公司LMECOMPANY的前身是1571年就开业的皇家交易所及伦敦金属市场,1877年皇家交易所和伦敦金属市场合并后成立伦敦金属交易所公司;
发展至今,LME年交易额已达2万多亿美元,世界上大部分的重要矿业公司和金属生产商、商业和投资银行以及许多与金属贸易相关的公司和制造厂商都是LME的会员;因此,LME在有金属等大宗商品的定价权方面具有举足轻重的地位,其有金属的报价成为包括我国在内的各国企业进行海外采购的点价基础,可以说 LME已成为全球有金属交易的定价中心; （三）在LME交易的有金属品种及品质
LME主要交易六大金属,分别为铜、铝、锌、铅、锡、镍,此外还有铝合金、钢材、钴、钼等;因此,在我司日后涉及上述种类有金属交易的合同中,很有可能仍是以LME的价格作为
合同价款的基价;
LME设立初期交易的只有铜和锡,随着历史的发展,交易所适时适势地逐步增加了新的交易品种和修改交割商品的品质;1920年LME引入铅与锌,铅与锌在此之前为非正式交易,铅的交割标准从开始交易至今基本没有改变,而锌锭从引入交易所后几经提高交割质量,1986年正式确定为99.995%;1978年LME正式引入原铝交易,交割质量标准为99.50%,1987年提高至目前的交割质量99.7%;1979年LME引入镍,1992年引进铝合金;1981年LME铜的标准提高至高级铜highgrade,1986年又提高至目前仍然执行的A级铜标准GradeA;1989年6月份,LME把大锡的交割标准提高到目前的99.85%;1999年5月,LME引进白银;但白银目前基本为柜台交易OCT交易,非LME正式交易;
2000年4月10日,LME在铜、铝、镍、铅、锌、锡六个商品的基础上创立了LMEX－伦敦金属交易所期货指数;指数交易不能进行实物交割,与股指市场一样;
LME对金属交割品级要求极为严格,能获得LME认证成为交割品牌,是全球金属企业的一种荣誉,对于各国企业的品牌战略有着极为重要的意义;
二、LME交易介绍
（一）LME交易原理：
和美国、国内期货市场交易的标准化期货合约不同的是,LME所交易的合约更类似一个远期合约;由于LME采用的是做市商制度,故其报盘方式也采用和外汇相同的买卖价格方式,而非国内人士惯用的电子撮合方式,各经纪公司对客户的报价也不一定与显示的价格完全相同,具体取决于交易量的大小,市场状况等因素;其合约也是按照3个月期、15个月期,27个月期,63个月期方式连续滚动交易的,与国内交易所按照月份时间顺序依次推出后续合约的方式不同; 二LME交易方式：
LME有三种截然不同的交易方式,分别是：1、办公室间交易Interofficetrading-场外；2、公开叫价/手势交易Openoutcrytrading-场内；3、电子交易LMESelect,LME以前两种尤其是第一种交易方式为主;
1、办公室间交易
办公室间交易是目前LME真正意义上的场外交易,是场内交易停止后市场的延续,属于经纪公司之间的交易;办公室间交易通过电话或网络的方式达成,交易24小时不间断,交易量约占
日交易量的60-80%,其已成为LME的主要交易方式;
2、公开叫价/手势交易
公开叫价/手势交易是公开喊价的两个市场,属于场内交易;场内交易分为上午和下午两节,上下午两节各分为两个分商品专门小节--圈内交易RingTrading和一个各商品混合交易小节--路牙交易贵池红盾网KerbTrading;目前圈内交易和路牙交易的唯一区别就是：前者为单个商品的圈内交易每种金属合约依次轮流交易5分钟,而后者是所有商品混合交易的圈内交易所有金属合约同时交易;
由于LME是一个24小时循环式市场,价格总是处于波动之中,这样就需要一个公认的各方都能接受的当日官方价格；由此产生了每日的官方价格：第二轮圈内交易最后的买卖报价,一般指卖价offer;所有的官方结算价敲定之后,路牙交易时间开始;
3、电子交易
电子交易是为经纪公司进行对冲所开发的一套电子交易系统,不直接针对客户,而且只能交易标准的LME三月合约;从2006年6月1十八和谐综合区日起延长为1-19点,对应中国的墙上画大饼9点-次日凌晨3点;
三LME会员经纪公司
LME市场采用的是会员管理制及做市商制度,其会员结构呈现阶梯状,由7种会员构成,而国内除中国金融期货交易所实行分级会员制度外,其他三个交易所均实行全权会员制度;由此可见,LME对会员的分类更多,且更能体现会员的综合实力情况;
LME会员具体构成如下：
第一种：圈内会员RingMember：
伦敦金属交易所圈内会员必须是伦敦清算所的会员,同时也是英国金融监管局FSA的会员,获得英国2000金融服务与市场准则法授权;可以进入圈内进行公开叫价交易,可以进行24小时不间断的办公室间交易,可以签发客户合约;
第二种：准经纪清算会员AssociateBrokerClearing：
伦敦清算所会员;第二种会员性质基本与第一种会员一致,除不能在圈内交易外,享有与第一种会员的全部权利和义务;
这是LME与我国交易所最大区别,LME一、二类会员经纪公司都是marketmaker：即做市者,也即市场风险的承接者和转移者;在中国,我们称之为客户“对赌家”或“庄家”;而目前我国法律明文规定,不允许国内期货经纪公司成为客户的庄家;
第三种：准交易清算会员AssociateTradeClearing：
伦敦清算所会员;只能通过一、二类会员进行交易,不能在圈内交易,也不能签发客户合约,其实质基本与客户一样,但可以自行与伦敦清算所进行自行业务的清算;
第四种：准经纪会员AssociateBroker：
除不是伦敦清算所的成员和不能进入圈内进行交易外,其权利和义务基本与第一和第二类会员一样;是英国金融监管局FSA的会员,获得英国2000金融服务与市场准则法授权;可以进行24小时不间断的办公室间交易,可以签发LME合约;
第五种：准交易会员AssociateTrade：
向交易所缴纳少量的年费,享有一定的知情权,除此无其他权利;其成员主要为智利铜公司、美铝、加铝以及Billiton等国际知名的消费商和生产厂家;
第六种和第七种会员为个人会员和荣誉会员,没有任何权利,没有实质意义;犹如,“荣誉博士”,“荣誉市民”,“荣誉主席”等等;
四LME合约
LME一般交易的合约为三月合约,而最远的可交易的合约可达123个月;LME合约的标的是经过初步加工的金属,一般是易于进一步处理,且不易腐蚀的铸块状、阴极板等;在这些状态下,许多可变因素,如杂质含量等都已确定,金属的定价就更为方便;LME目前上市的所有合约都以美元计价,合约大小以公吨计算;
履行LME合约的方式有两种：到期实物交割或者到期前平仓;因此严格地说,LME是一个远期合约市场而非期货市场;合约到期日在开仓时就确定了,所开头寸如果不在到期日前对冲,就必须进行实物交割;
1、LME可交易的合约：
1LME三月合约：当日开始到3个月后期间任何一个工作日到期的合约均能在市场上交易;LME三个月期货合约是连续的合约,所以每日都有交割;
23个月后至15个月及27个月的合约只能交易在特殊工作日到期的合约;
a3个月后至6个月的合约：市场只能交易每个周三到期的合约;
b7个月后至63个月的合约：市场只能交易每个月的第三个周三到期合约;
2、LME现货合约Cash：
LME现货合约是指2天后到期的合约;例如：今日为7月20日,则LME市场上所交易的现货合约指的是到期日为7月22日的合约;
LME交易的合约为三月合约到期日为三个月以后的合约,并且LME盘只能交易此合约,其他日期的合约都以某种形式与现货合约或三月合约挂钩;因此交易者若要交易其他到期日的合约,可通过“调期”的方式,将到期日调到其需要的那一天即可;但由于不同到期日的合约存在一定的价差,因此交易者还需要支付或者获得相应的价差,一般称之为调期价,而调期价可参考上一个交易日的LME各个到期日的升贴水报价;
由于调期过程中会受调期费和升贴水的影响,实际价格与交易价格会有微小差别;LME通过集中买卖两个到期日现货和三个月的合约,可以确保市场最大的流动性;
五LME结算
所有LME合约必须经过伦敦清算所LondonClearingHouse进行清算,即每一笔交易都以伦敦清算所作为对手;伦敦清算所由伦敦三个交易所组成,并隶属于此三个交易所;他们分别是伦敦国际金融和期货交易所－LIFFE,伦敦金属交易所－LME,和国际石油交易所－IPE;
伦敦清算所采取会员制,各LME的清算会员均为清算所会员;清算所为非盈利性质,采取保证金制和董事会管理制;
六LME实物交割及LME仓单、仓库
无论是理论上抑或是实践中,任何买单或卖单都可通过LME指定的仓库进行实物交割,也可通过期货市场中的反向操作进行对冲来了解;发展到目前,东南劲爆音乐榜颁奖典礼LME的实物交割量只占总交易量的很小一部分;大部分的成交最终并未能进行实物交割;
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