经济管理
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谭冰玉 安增龙(指导教师) 黑龙江八一农垦大学
摘要：在当今市场竞争如此激烈的环境下，企业价值越来越受到人们的重视。企业经营的目标是追求价值的最大化，将企业价值最大化与企业的资本结构相结合，明确了资本结构优化调整的方向。因此，本文基于价值最大化的资本结构研究很有必要，分析我国资本结构的现状及问题，总结优化资本结构应该考虑的主要因素，为实现企业价值最大化的资本结构提供建议。
关键词：企业价值最大化；资本结构；优化
中图分类号：F270 文献识别码：A 文章编号：1001-828X(2018)028-0117-01
一、引言
随着我国市场经济体制的不断发展，资本市场呈现出突飞猛进
的发展状态，企业融资体制相应的发生了很大的变化，对于上市公司而言，关注企业本身资本结构是否合理，正视资金结构问题就显得尤为重要。基于企业价值最大化对资本结构进行优化，考虑了债权人、经营者、员工等利益相关者的利益，有利于优化企业的资本结构，降低债务风险，对企业实现可持续发展有重要意义。二、我国上市企业资本结构现状及问题 （一）严重依赖外部融资
我国大部分企业现有融资渠道过于狭窄，内源融资占的比重较低，企业偏向于外部融资和股权融资，短期看有利于扩大企业的财务规模，但同时也加大了企业的财务风险，暴露出来一些弊端，容易造成资金链断链和内部人控制的问题。通过与西方其他国家相比，西方国家更重视内部融资，充分说明我国上市公司过分依赖外部融资的现象是很不合理的。铁水包
（二）股权结构不合理
在我国上市公司股权结构往往形成“一股独大”的现象，公众持股比例很低，最大的股东一般是一家控股公司，容易造成公司治理的制衡功能效率低下。
（三）负债结构不合理
在我国上市公司普遍存在着负债结构不合理的问题，负债结构关系企业整个资金的流动问题。企业基
xdelbox本的负债结构如果没有保持在一个合适的水平，容易使负债结构不能适应生产经营资金的不同需要。我国企业流动负债比例过高，流动负债率过高则增加了企业发生风险的可能性。
（四）资本结构调整难度大，弹性小
调整企业资本结构的一个标准是实现企业价值最大化，这是评价上市公司的标准之一，但是对于上市公司而言，所有者和债权人对于公司利益而流入的现金要求不同，债权人对于现金流入有首先的求偿权，投资者却只对剩余现金有求偿权，双方考虑各自利益的尽可能实现，会影响公司资本结构的调整。同时我国企业融资渠道比较单一，以及弹性融资工具的无效性，这些无疑会使资本结构调整的难度加大、造成弹性小的问题。
三、资本结构优化应该考虑的主要因素
企业资本结构优化应该是能够给企业带来价值最大化的资本结构。企业在进行优化决策时，应该把影响企业资本结构优化的相关因素考虑在内。
（一）企业的规模程度
资产负债率与企业的规模呈正比，大企业规模较大，具有良好的信用，融资渠道也比较多，抗风险能力较强，容易分散风险。而规模较小的企业长期融资成本较高，更偏向寻求短期债务融资，这就增加
了企业的经营风险，应该将企业的负债率控制在低水平，减少风险。
（二）企业的偿债能力水平
反映企业偿债能力的各个指标与企业的价值有联系。拥有的负债比率越高，相应的利息费用越多，债权人对公司管理者的约束性条约也就越苛刻，企业的管理者就会受到一定限制，容易对企业价值产生负面影响。企业的偿债能力强，可以充分发挥财务杠杆的作
用，适度提升负债比率，增加企业的价值。
（三）企业的获利能力
关于资本结构理论的模型有很多，但是各种模型推测结果不一样。其中优序融资理论认为企业融资应该先是内部融资，其次选择债务融资，最后是外部股权融资。如果企业的盈利能力较低，就难以通过留存收益或其他权益性资本来筹集资金，只能通过负债筹资，这就会使企业的负债比重偏大。
四、基于企业价值最大化的资本结构优化对策
资本结构合理能够发挥企业的财务杠杆效用，增加企业价值和每股收益。企业资本结构的确定，应该考虑生产经营的需要，一味地追求零负债和一味地追求极高的负债都是不可采取的行为。可从以下方面实现企业价值的最大化：
（一）确定合理的融资渠道
联想家悦h3605对上市公司基本结构优化是一项长期而复杂的工程，不能一蹴而就。上市公司应该结合自身实际情况，结合影响企业资本结构的内、外部因素，调整企业的资本结构，从而实现资本结构的优化，发挥企业的价值。企业应该尝试筹资渠道的多元化，采取发行股票、债券及长期借款等方式筹资，加强内部融资，建立内部积累机制，加强资本的运营。
（二）建立合理的股权结构
股权结构对于上市公司资本结构有一定程度的影响。一方面可以调整股权结构，将国有控股的部分转让给新进入的投资者，吸引更多的投资。另一方面目前我国企业国有持股占比较高，个人股和法人股持股比例较低。针对这种现象，可以鼓励机构投资者的发展，增加机构投资者的比重，促进企业股权结构的完善。
嗳呵婴儿特润护肤霜（三）保持适度的资产负债率
负债率太高会使企业的财务风险增加，偿债能力不强，企业的成本也会随之增加。上市公司资产结构中，自有资金供给占了企业资金来源的大部分，相应的债务资金的比重较少，企业不能充分发挥财务杠杆效应。企业可以减少权益资金，通过回购股票的方式，增加债券的发行比例，使资产负债率保持在一个合理的区间。
（四）建立完善的债务结构
我国部分企业在生产经营中大量举债，规模越大债务越高，并且债券的发行数额相对较低，不合理的债务结构制约了企业的发展。所以应该完善债源结构，平衡企业短、长期债务，加大长期举债的比例，合理配置企业的负债。发展企业债券市场，使债券利率更加市场化，适当放宽债券发行的审批标准，改善企业债务结构现状。
参考文献：
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[3]郭萍.基于企业价值最大化的资本结构优化探讨[J].当代经济,2017(16):134-135.
作者简介：谭冰玉(1993-)，女，汉族，山东文登人，就读于黑龙江八一农垦大学，硕士研究生，主要从事财务会计研究。
指导教师：安增龙(1962-)，男，博士，教授，博士生导师，主要从事财务会计研究。
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