⾼端显微镜龙头，永新光学：AI视觉全球化征程，⽬标五年五倍确⽴ 1 永新光学：五年五倍⽬标确⽴，进⼊成长快车道
1.1 江南光学仪器⼚改制⽽成，光学底蕴深久
1.1.1 永新光学发展历程
宁波永新光学股份有限公司是中国光学显微镜、各类光学元件及部件的专业制造⼚家，拥有四⼗余年光学设计、制造技术的积累，有⼀⽀专门从事产品开发和⼯艺研究的技术团队和管理团队，以技术和响应双领先的战略，为国内、国际⽤户不断提供专业、有效的光学解决⽅案。 永新光学成⽴于 1997 年，⾃成⽴以来便⼀直致⼒于光学领域的技术突破和光学仪器及部件的⽣产销售，深耕历史悠久，主营产品包括⽣物显微镜和⼯业显微镜等光学组件以及条码扫描仪镜头、平⾯光学元件、专业成像光学部组件等光学元件组件，技术经验丰厚。 永新光学专注于精密仪器制造领域，以精密光学加⼯、精密机械加⼯、精密装校技术为核⼼专长，公司拥有⾃主品
牌“江南”、“NEXCOPE”、“NOVEL”等，是业内领先的光学企业。
公司作为国家⾼新技术企业，拥有 88 项有效专利，已承担多项国家重点科技项⽬，于 2010 和 2019 年分别为“嫦娥⼆号”和“嫦娥四号”提供相机镜头。
公司是中国光学精密仪器及核⼼光学部件供应商，于 2018 年上交所 A 股主板上市。
1.1.2 股权结构稳定
公司股权结构较为集中，管理层持股⽐例⾼股权稳定。
公司实控⼈为曹其东、曹袁丽萍夫妇及曹志欣，通过直接+间接控股⽅式合计持有上市公司 29.16%股份（截⽌ 2021 年末）。
其中，曹其东直接+间接持股 14.58%，曹袁丽萍直接+间接持股 7.29%，曹志欣直接+间接持股 7.29%。
公司⽬前拥有 3 家全资⼦公司、1 家参股公司，其中参股公司为宁波永新光学镀膜技术有限公司，公司持有 75%股权。
1.2 显微镜⽑利率稳中有升，新领域研发迎接放量
公司营收维持稳定增长，增速在 2021 回暖并创新⾼。
2021年前三季度公司实现主营业务收⼊ 5.81 亿元，已超过 2020 年全年⽔平，同⽐增长 45%。 主要由于公司条形码扫描镜头业务受益于疫情下物流⾏业过程管控加强⽽需求放量。
21Q1 报告期内公司确认了宁波⾼新区明珠路⼚区⽤地收储补偿款的资产处置收益和其他收益，该⾮经常性损为公司全年的税后净利润贡献约 8000 万元。
光学元组件业务营收稳定增长，显微镜业务受疫情影响需求暂缓。受全球新冠疫情爆发影响，教育及研究机构对显微镜的采购需求暂时抑制，预计疫情缓解后显微镜采购需求将有所回升。同时，公司光学元组件业务收⼊稳中有升。
光学元组件收⼊主要来⾃于条码扫描、激光雷达、车载镜头、机器视觉等领域，其中，条码扫描是最近两年驱动元组件整体收⼊增长的主要动⼒。
从各业务营收占⽐来看， 2021H1 光学元件营收占⽐ 63%，相较于 2020 年的 54%提升明显。21H1 显微镜业务营收占⽐由 43%下降⾄ 35%。
净利率稳健增长，⽑利率⾼位稳定。
2017-2021Q3，公司净利率实现稳定提升，从 2017 年的 21%增长到 2021Q3 的 37%。
公司⽑利率⼀直以来保持在 40% 左右，在光学⼚商中处于较⾼⽔平。
主要由于公司产品⼩批量、定制化的特点，以及与较多国际龙头建⽴了稳定的供应关系，保证了公司销售⽑利率。
显微镜业务⽑利率逐年略微上升，光学元件⽑利率基本稳定。
分业务来看，显微镜业务的⽑利率略有上升，从 2018 年的 31%增长到 2020 年的 36%。
光学元件⽑利率保持 46%不变。其他业务尽管有 82%的⽑利率，但营收占⽐很⼩，对总体⽑利率贡献不⼤。
值得注意的是，海外销售占公司总销售额⽐重较⼤，汇率波动对公司利润端也会有所影响。
公司研发费⽤逐年上升，21 年加⼤研发投⼊。
2017 年到 2020 年，公司研发费⽤率逐年增长，2021 年前三季度研发费⽤率略微下滑⾄ 7.93%，主要系公司收⼊增速加快。
公司研发投⼊稳步上升，2021Q1-Q3 研发投⼊已达 4610 万元，接近 2020 年全年⽔平，同⽐增速达 35%。
公司这种持续、稳定的研发投⼊，有利于稳固公司在显微镜⾏业领先优势和地位，推动⾼端国产替代。
同时，⾜够的研发投⼊也会对公司进⼀步拓展新业务，进军光学新应⽤领域，如激光雷达、机器视觉等。
公司专业⼈才储备丰富，加⼤新领域研发。
永新光学拥有专业的技术研发⼈才队伍，建有省级显微科学仪器研究院、国家级博⼠后科研⼯作站，与浙江⼤学、复旦⼤学、宁波⼤学等国内⾼校建⽴稳定的合作关系，实现学、研、产、政资源协同和先进技术转化。
公司长期担任中国仪器仪表⾏业协会副理事长单位、光学仪器分会理事长单位和光学显微镜国家标准制订单位，于2021 年荣获浙江省标准国际化⽰范单位。
截⾄ 2021H1 公司拥有专利 94 项，其中发明专利 23 项，荣获 2020 年度浙江省标准创新优秀贡献奖。
1.3 五年五倍⽬标确⽴，公司步⼊成长快车道
公司募投项⽬全⾯完成，业绩增长将进⼀步加速。
根据公司 2020 年年报披露，公司制订完成新的五年战略规划（2021-2025 年），明确以“赋能型精准突破式发展战略”为总体发展战略，计划通过 5 年时间，实现 5 倍产值规模和 5 倍⼈均效率。
公司以显微镜及光学元组件为两⼤核⼼业务板块，实现快速增长，打造“科学仪器和核⼼光学部件”国际细分⾏业领军企业。
公司在 2018 年 IPO 的募投项⽬，包括显微镜及光学元件扩产、车载镜头⽣产、研发中⼼建设等已达到使⽤状态。
未来 5 年，⾼端显微镜国产替代、车载光学市场进⼀步扩展、AI+机器视觉在更多领域运⽤，等积极因素将持续驱动公司业绩保持⾼速增长。
看好激光雷达⼴阔市场，节余募集资⾦投⼊建设。
公司看重激光雷达的市场前景，计划将节余募集资⾦ 7032 万元，⽤于激光雷达元组件项⽬，将⽣产包括转镜、视窗、镜⽚、滤光⽚、反光镜、棱镜等激光雷达元组件产品，年产约 800 万件。
2022 年 1 ⽉开始前期⼯作，计划于 2022 年 3 ⽉起对现有场地进⾏改造，2023 年 12 ⽉完成设备采购，并最终于 2025年达产。
公司预计此项⽬将带来⼀定的经济效益，可实现年营业收⼊ 12,006 万元，年利润总额 2,773 万元，年净利润 2,357 万元。
公司客户多为⾏业龙头，合作稳定，绑定紧密。
国际知名⼚商⼀般⽽⾔都建有合格供应商名录，合作前对供应商的⽣产能⼒、产品⼯艺、质量、技术⽔平等进⾏充分考核尽调，确定合作关系后⼀般可长期合作且不轻易更换。
公司掌握主流优质客户，如新美亚、⽇本尼康、德国蔡司、徕卡相机和徕卡显微系统等。
不仅提升了其客户壁垒，同时也反映了公司的技术实⼒，为公司以后拓展⾼端⾃有产品的研发和销售奠定了基础。
定制化、⼩批量能⼒突出，技术壁垒⾼。
核⼼光学组件定制化程度⾼，技术壁垒⾼，⽑利率稳定。
公司光学元件组件业务主要采⽤直销模式，⾸先取得品牌终端⼚商的供应商认证，根据客户需求提供产品⽅案设计以及产品⽣产销售。
与⼿机模组、数码相机应⽤领域不同，条码扫描仪、⾼端相机、激光投影仪等⼯具类和专业设备类产品的市场容量相对较⼩，但对配套核⼼光学部件的定制化要求较⾼，具有较⾼的技术壁垒及⽣产难度，⽑利率相对较⾼。
光学镀膜技术领先，积极拓展⾼附加值应⽤。现代光学元件组件向功能集成化和⾼精度⽅向发展，光学元件组件的分光光谱特性等主要依靠光学薄膜才可以实现。
公司的镀膜截⽌深度⼤于 OD6，泼⽔⾓可达 115 度，达世界先进⽔平。
⼩球⾯镜⽚加⼯技术直径⼩⾄ 1.5 毫⽶，R 值⼩⾄ 0.76mm，处于世界先进⽔平。同时，公司可以以较低成本实现镀膜技术向新应⽤领域的拓展，从⽽保持公司产品在新应⽤领域的竞争优势。
2 ⾼精尖仪器布局良久，受益⾼端显微镜国产替代
全球显微镜市场稳步增长，中国显微镜市场增长空间⼤。
根据华经产业研究的数据，2020 年全球显微镜市场规模达到 104 亿美元，同⽐增长 8%。2020 年中国显微镜市场规模为 24 亿元，2015-2020 年复合增长速度为 9.86%。
当前我国⾼端显微镜主要依赖进⼝，但国产替代趋势逐渐明显。
根据智研咨询援引海关的数据，中国显微镜出⼝数量远⾼于进⼝数量，但出⼝⾦额远低于进⼝⾦额。
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