基于VAR的RAROC绩效分析文献综述
传统基金风险绩效评价的指标主要有:标准差、贝塔系数,夏普比率,詹森比率等,但是上述传统指标存在不能区分上下行风险的等缺陷。基于VAR模型的风险调整的绩效评估方法 RAROC 模型,是近年来随着VAR技术的不断发展而出现的新型基金绩效评估方法。能够具体描述了单位资本损失所获得的收益,反映了风险资本的效率。结合 RAROC 模型,对传统的绩效评价指标夏普指数和特瑞诺指数得到了修正。 标签：VAR;绩效分析; RAROC
1 VAR 的计算方法
VAR 是一种用概率描述投资组合价值变化的风险管理工具,它要求测算资产对市场因素的敏感性和资产收益率的概率分布。基于对此的差异处理也就形成了参数法和非参数法两种不同的 VAR 模型。参数法均假设收益率分布为随机、独立的正态分布,非参数法不对分布做任何假设。本文探讨参数法中的Delta正态法、蒙特卡罗模拟法和非参数法的拔靴法和历史数据法四种模型.
1.1 Delta正态法
(1)基本假设:
历史数据变化直接对未来数据的变化构成影响;资产组合的单个头寸收益和组合收益均服从正态分布。
(2)在置信度为95%的条件下 dst指数VAR 表示为:
VAR=-(μ-1.64δ)
μ:投资组合收益率均值δ :投资组合收益率标准差。
若假定资产投资组合收益率服从标准正态分布的话,可简化为
(3)计算步骤:
第一步:用SPSS软件求收益率的均值及方差。
第二步:确定置信水平α值。
第三步:代入公式求出 VAR 值。
1.2 历史数据法
历史数据法是用资产价值变动的历史时间序列的分布来计算 VAR 。方法要点如下:
(1)无需分布假设。
(2)计算公式历史 VAR =历史收益率的 1-α 百分位数*资产头寸初始值
α:置信概率水平
(3)计算步骤。
第一步选择合适的收益率时间序列。
第二步对历史收益率按从小到大的原则排序。
第三步确定置信概率水平α。
第四步计算 VAR 。
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