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行业报告 | 行业专题研究
证券研究报告 2021年12月16日
投资评级 行业评级 强于大市(维持评级)
上次评级 强于大市
作者
于特 分析师
SAC 执业证书编号：S1110521050003 *************
陆嘉敏 分析师
SAC 执业证书编号：S1110520080001 *****************
资料来源：贝格数据
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行业走势图
总体来看，全球汽车芯片供给的至暗时刻已经过去，伴随缺芯问题的缓解，汽车供给情况逐步改善，积压的市场需求也得到了部分释放。据乘联会，11月乘用车批发销量215.0万辆，环比+8.9%，同比-5.1%，较19年11月+6%；零售销量181.6万辆，环比+6.0%，同比-12.7%，较19年11月-6%。考虑到12月是我国乘用车市场的冬季旺销期，年末促销及春节前部分购车需求提前释放有望促进车市持续回暖，我们预计12月汽车产销量环比11月将继续提升，同比增速有望转正。
2、智能汽车赛道梳理？
汽车智能化从大方向上可以分为车外智能（ADAS ）及车内智能（智能座舱）。具体来看，ADAS 按产业链划分为感知层（传感器、摄像头等）、决策层（芯片、操作系统等）和执行层（线控底盘、空气悬架等）；车内智能以中控大屏、HUD 抬头显示、语音交互等智能座舱产品为代表。我们建议关注智能汽车产业链关键环节的国产化机遇：（1）空气悬架，核心零部件逐步落地量产的【中鼎股份、保隆科技、天润工业】；（2）线控底盘，布局线控制动的【伯特利、万安科技、华域汽车、拓普集团、亚太股份】等，线控转向的【耐世特】；（3）智能座舱，布局中控屏、HUD 、域控制器等的【德赛西威、均胜电子、华阳集团】等，汽车座椅智能化的【继峰股份】，智能内饰的【常熟汽饰、华域汽车】，车载音响升级的【上声电子 】；（4）智能外饰：布局智能车灯的【星宇股份】，“四门两盖”微电机供应商【恒帅股份】。 3、新能源汽车赛道梳理？
mp3机2021年以来，新能源汽车销量持续高增长。我们预计2021年、2022年新能源汽车渗透率分别为13%、19%，对应销量分别为350万台、530万台。新能源汽车零部件建议关注以“三电”为核心的增量零部件，以及汽车轻量化、热管理等升级赛道：① 电池领域：【宁德时代（电新组覆盖）、富临精工】等；② 电机电控领域：【欣锐科技、英搏尔、均胜电子、精进电动、汇川技术（电新组覆盖）】；③汽车轻量化：【旭升股份、爱科迪、金固股份、文灿股份】；④汽车热管理：【银轮股份、拓普集团】。 4、特斯拉产业链最新观点？
据乘联会数据，11月特斯拉在华批发销量达到52859辆，这是特斯拉连续第3个月突破5万辆月销。截止11月，特斯拉上海超级工厂在2021年度交付量达到41.3万辆，同比增长242%。特斯拉产销量稳步扩大，其上游供应商将持续受益，会有业绩上的坚实支撑。此外，伴随特斯拉而成长的国产零部件供应商，借助特斯拉的高起点及电动化领域的先发优势，未来有望切入更多新能源客户配套体系，打开成长空间。我们建议关注特斯拉国内供应商【华域汽车、旭升股份、新泉股份、拓普集团、均胜电子、银轮股份、常熟汽饰、岱美股份、宁波华翔、三花智控（家电团队覆盖）】等，建议关注特斯拉潜在供应商【金固股份、精锻科技】等。
吸音墙风险提示：汽车行业景气度复苏不及预期、芯片供应短缺超预期、原材料价格持续上涨、汽车电动智能化进度不及预期等。
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沪深300
内容目录
1. 乘用车近期销量及后市展望 (3)
2. 智能汽车赛道梳理？ (5)
3. 新能源汽车赛道梳理？ (7)
4. 特斯拉产业链最新观点？ (9)
5. 风险提示 (11)
图表目录
图1：乘用车零售销量（万辆） (3)
图2：乘用车批发销量（万辆） (3)
图3：2015-2021上汽集团总销量及增速（万辆，%） (4)
图4：2015-2021长城汽车月度总销量及增速（万辆，%） (4)
图5：2015-2021吉利汽车月度总销量及增速（万辆，%） (4)
图6：2015-2021广汽集团月度总销量及增速（万辆，%） (5)
图7：汽车消费指数 (5)
图8：经销商库存预警系数 (5)
图9：ADAS感知、决策、执行三大模块 (6)
图10：智能座舱构成总览 (7)
图11：传统座舱产品及智能座舱典型产品（价格：元） (7)
图12：新能源乘用车月度销量（万辆） (8)
图13：新能源乘用车月度销量同比增速（%） (8)
图14：特斯拉近年销量及增速 (9)
模压制品
图15：全球主要车企市值排名 (9)
表1：国内ADAS产业链参与公司分类 (6)
表2：特斯拉产业链及潜在标的公司 (10)
数据波1.乘用车近期销量及后市展望
芯片供给逐步改善，11月销量回升明显。9月末开始芯片供给逐步改善，乘用车产销逐月爬升。11月乘用车批发销量215.0万辆，环比+8.9%，同比-5.1%，较19年11月+6%；零售销量181.6万辆，同比-12.7%，环比+6.0%，较19年11月-6%，相对近几年的11月环比+4%，今年11月零售走势较强。
图1：乘用车零售销量（万辆）
资料来源：乘联会，天风证券研究所
图2：乘用车批发销量（万辆）
资料来源：乘联会，天风证券研究所
头部自主品牌表现更好：分品牌看：（1）11月豪华品牌车零售21万辆，同比-19%，环比+17%，较19年同比+4%；（2）主流合资品牌零售78万辆，同比-23%，环比+1%，较19年同比-21%。（3）自主品牌零售83万辆，同比+2%，环比+8%，较19年同比+11%。自主品牌头部企业产业链韧性强，在新能源市场获得明显增量，上汽乘用车等同比均呈较高增长。
各车企发布11月产销快讯，11月销量环比均有改善。
（1）上汽集团：11月销量60.1万辆，同比-6.6%，环比+3.3%；较19年11月同比+3.3%。
图3：2015-2021上汽集团总销量及增速（万辆，%）
资料来源：中汽协，公司公告，天风证券研究所
（2）长城汽车：11月销量12.3万辆，同比-15.6%，环比+9.3%；较19年11月同比+6.4%。图4：2015-2021长城汽车月度总销量及增速（万辆，%）
资料来源：中汽协，公司公告，天风证券研究所
（3）吉利汽车：11月销量13.6万辆，同比-9.7%，环比+21.7%；较19年11月同比-5.1%。图5：2015-2021吉利汽车月度总销量及增速（万辆，%）
资料来源：中汽协，公司公告，天风证券研究所
（4）广汽集团：11月销量22.4万辆，同比+3.0%，环比+16.2%；较19年11月同比+3.0%。
行业报告| 行业专题研究
图6：2015-2021广汽集团月度总销量及增速（万辆，%）
资料来源：中汽协，公司公告，天风证券研究所
11月汽车消费指数环比改善，经销商库存有所增加。据中国汽车流通协会，11月汽车消
费指数72.3，同比-9.6%，环比+9.4%。11月经销商库存预警指数55.4%，同比-5.1 PCT，环
比+2.9 PCT。
图7：汽车消费指数图8：经销商库存预警系数
资料来源：中国汽车流通协会，天风证券研究所资料来源：中国汽车流通协会，天风证券研究所
对12月车市的展望：近期疫情二次蔓延全球，但汽车芯片供给的至暗时刻已经走过，芯
片供给正逐步改善。随着芯片问题的缓解，汽车供应情况有所改善，积压的市场需求也得
到部分释放。12月是我国乘用车市场的冬季旺销期，年末促销及春节前部分购车需求提前
释放有望促进车市持续回暖，我们预计12月汽车产销量环比11月将继续提升，同比增速
有望转正。
2.智能汽车赛道梳理？
汽车智能化从大方向上可以分为车外智能（ADAS）及车内智能（智能座舱）。
从产业链角度，ADAS可分为“感知+决策+执行”三大环节。ADAS需要几十种不同零部
件高效、稳定地配合工作才能完成，主要由感知层、决策层和执行层三部分构成。其中，
感知层通过混合多种传感器，感知探测汽车内外各种信息；决策层是在感知层搜集信息的
基础上，通过算法和芯片对信息进行综合处理、判断并将决策指令发送给控制层；控制层
根据决策层的指令对车辆进行转向控制、驱动控制、制动控制等操作。
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