阳谷祥瑞国际2022年发展规划
1.1橡胶助剂产品全面布局，逐步向新型助剂拓展
公司为国内橡胶助剂龙头企业，产品布局较为全面。公司作为以防焦剂、促进剂、不溶性硫磺等为核心产品的综合性橡胶助剂供应商，在全球范围内具有较强的竞争力。公司的“多效蒸发+复合生化法”工艺很好地解决了橡胶助剂废水高盐、高COD的治理难题。此外，公司拥有国家级橡胶助剂研究中心，是国内助剂行业专业的橡胶助剂研发、检测、评价中心，并设有博士后科研工作站，其监测分析室通过了CNAS认证，并与国内知名轮胎企业及大学建立合作实验室，共同探索橡胶助剂前沿领域。 汽车防尘罩公司防焦剂份额领先，连续法不溶硫和促进剂环保工艺领先。2020年，公司的防焦剂占据国内总产量的65.6%，保持领先优势；此外，公司目前是继美国伊士曼、日本四国化工株式会社之后第三家掌握连续法不溶性硫磺产业化技术的公司，产品竞争力已得到市场充分认可；促进剂方面，公司拥有全球先进的“氧气氧化法”促进剂NS生产车间，其清洁环保水平达到国
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哺乳外衣际领先水平，用于合成促进剂NS的中间体促进剂M采用的“溶剂萃取法”大幅度减少了“三废”排放；在配方型产品领域，为解决轮胎喷霜而研发的新型微晶石蜡代表了细分领域未来发展的方向之一；在胶母粒产品方面，公司采用的“一次法炼胶”工艺处于业内领先地位；在新能源汽车配套轮胎所应用的助剂中，公司已布局硅烷偶联剂、白炭黑分散剂、高档防护蜡、过氧化物交联剂等品种，并得到良好市场推广。
1.2业绩近两年快速增长，盈利能力明显回升
聚乙烯醇树脂公司收入随产销量稳步提升，19-20年由于原材料价格处于低位，拉低产品价格，2021年主导产品量价齐升，收入和盈利同比大幅上行。201年公司收入到达前高，19、20年收入有所下滑，主要由于2017年下半年至201年上半年原材料价格明显上行，推高促进剂产品价格，201年下半年原材料价格下行，2020年疫情影响，下游轮胎开工率降低，影响公司下游需求，因此2019-2020年收入略有下滑。2021年基于2020年疫情影响带来的低基数，产销量及价格同比均有提升，同时2021年下半年原材料价格上涨，防焦剂由于公司具备竞争格局优势，价格传导相对顺畅，促进剂竞争较为激烈，价格传导具备滞后性。
2021年公司实现收入27.05亿元（YoY+39.21%），其中硫化助剂体系和加工助剂体系分别
占比42%、39%，2021年公司橡胶助剂产销量分别为19、1.6万吨，同比分别增长15.5%、12.6%。分产品来看，2021年公司主要产品硫化助剂、加工助剂系列产品均价分别同比增长24.7%、32.5%至1.57万元/吨、1.7万元/吨，销量分别同比增长13..9%。
公司盈利能力经过2019、2020两年调整之后，明显回升，主要由于原材料价格驱动，以及防焦剂竞争格局优势凸显。2021年公司归母净利润约2.4亿元（YoY+126%），2022年一季度归母净利润1.14亿元，预告22Q2归母净利润1.56-1.6亿元，主要产品防焦剂价格持续环比提升，促进剂盈利有所改善，不溶硫由于液硫价格二季度有所上行，利润略微承压。我们认为，公司防焦剂竞争格局优势突出，在原材料价格支撑下，价格和盈利有望高位维持。2022年一季度公司毛利率和净利润率分别约2.7%、13.3%。
2.橡胶助剂像绿化发展，下游轮胎需求支撑
2.1绿橡胶助剂前景较好，企业集中度有望提升
橡胶助剂产品上游原料主要是各类石油化工产品及相关化学中间体；下游市场主要面向各类橡胶制品生产企业，用于制造轮胎、橡胶软管、橡胶带、橡胶薄片和橡胶鞋底等，特别
是轮胎和汽车用橡胶制品需求量最大，根据中国橡胶工业协会数据，国内近90%的橡胶助剂应用与汽车相关，其中橡胶助剂产量的70%用于轮胎生产。
中国为橡胶助剂第一生产国，产量稳步提升。根据中国橡胶工业协会年鉴，截至201年末中国橡胶助剂产量全球占比已超过75%，稳居全球第一，尤其是防老剂、促进剂等品种基本依赖中国，在全球有较大话语权，国际竞争力显著增强。按照公司公告，2021年橡胶助剂工业总产值295亿元，同比增长32.9%；销售收入29亿元，同比增长32%；出口额92亿元，同比增长9.7%；总产量137.03万吨（不包括预分散母胶粒），同比增长10.61%；出口量37.56万吨，同比增长29.5%。根据《橡胶行业“十四五”发展规划指导纲要》，橡胶助剂“十四五”产量预测目标173万吨，规划目标“橡胶助剂行业发展的速度平均在年5.7%”。
我国橡胶助剂结构有望持续调整，绿制造有序推进，公司促进剂NS生产车间清洁环保水平达到国际领先。轮胎绿化浪潮兴起、新环保法实施、发达国家和地区出台多种环保法规等都对我国橡胶助剂绿化、高性能化和系列化提出更高的要求，也促进了橡胶助剂行业的组织机构变革和产业结构深入调整。进入21世纪以来，我国橡胶助剂尤其是防老剂的快速发展源于绿环保。伴随着国家新环保法的正式实施，绿制造成为橡胶助剂产业发展的重中之重。近年来我国橡胶助剂清洁工艺开发有序推进。
阳谷华泰拥有全球先进的“氧气氧化法”促进剂NS生产车间，其清洁环保水平达到国际领先水平，用于合成促进剂NS的中间体促进剂M采用的“溶剂萃取法”大幅度减少了“三废”排放；此外，为了进一步提高废水处理装置的处理能力和处理效果，公司自主开发了“多效蒸发+生化”处理组合工艺，将生产过程产生的高盐废水进行多效蒸发，实现了无机盐和废水的分离，采用复合生化法，提高了废水的可生化性，解决了橡胶助剂废水难以生化处理的难题，该项技术开发获得了国家科技支撑计划的支持。该技术的开发成功，有效解决了橡胶助剂废水的治理难题，该技术已经在橡胶助剂行业逐步进行推广应用。
我国橡胶助剂企业向规模化和集约化发展。2021年橡胶助剂工业总产值20亿元以上有5家，10亿元以上的企业有2家，5亿元以上的企业有家，整体中国橡胶助剂行业市场集中度将持续提高，行业将进一步向大规模助剂生产厂商聚拢。一些产品品种落后、环保问题严重等企业有望被淘汰出局或兼并重组，行业集中度将进一步提升。未来橡胶助剂行业有望向高端绿化发展。从橡胶助剂的品类来看，促进剂和防老剂合计占比超过50%。防护体系助剂和硫化体系助剂是橡胶助剂的骨干种类，防老剂和促进剂分别是这二者的代表性品种，合计产量占橡胶助剂总产量比重在50%以上。
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2.1.1促进剂：橡胶助剂主流品种之一，国内供需紧平衡
促进剂作为橡胶助剂中的主流品种之一，在橡胶硫化时用以加快硫化速度，缩短硫化时间，降低硫化温度，减少硫化剂用量，同时还可以改善硫化胶的物理机械性能。促进剂按照化学结构分类，分为5种以上，公司主要促进剂M（中间体）、NS、CBS（CZ）等分别属于噻唑类、次磺酰胺类、次磺酰胺类。燃油调压阀
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