宝钢股份长期投资与融资安排案例
【学习目的】
了解企业长期投资规划与融资安排等资本预算的基本问题，熟知公司长期投资取决于公司战略并决定公司的长期盈利能力；把握长期投资与融资决策、风险控制、自由现金流量的内在逻辑。 【案例资料】光化学衍生器
（一）上海宝钢股份公司概况
宝山钢铁股份有限公司（简称宝钢股份)，法定代表人徐乐江，上海证券交易所上市，股票代码600019。母公司上海宝钢集团公司(以下简称宝钢）是国家授权投资机构和国家控股公司，主要经营国务院授权范围内的国有资产，并开展有关业务：钢铁冶炼、冶金矿产、化工（危险品除外)、电力、码头、仓储、运输与钢铁相关的业务以及技术开发、技术转让、技术服务和技术管理咨询服务、经批准的进出口业务、国内外贸易(除专项规定）、商品及技术的进出口服务.宝钢股份的国有股权结构如下所示. 国务院国有资产监督管理委员会100%→宝钢集团有限公司78。32%→宝山钢铁股份有限公司怎样自制橡皮
图1 宝钢股份国有股权示意图
2006年，宝钢股份产品销量、销售收入、利润均创下历史新高：商品坯才销量2140.49万吨，同比增长13。95%；实现销售收入1577.91亿元，同比增长24。63％；实现利润总额190.08亿元，同比增长3.81％；实现净利润130.10亿元，同比增长2。72％。同时在全国科学技术大会上，《宝钢高等级汽车板品种、生产及使用技术的研究》项目荣获国家科学进步奖一等奖.宝钢股份以在行业领先、诚信守法、人本精神、绿环保、回馈社会等五方面的突出成绩，获得由《中国新闻周刊》杂志社主办评选的2005年度“最具责任感企业”奖项榜首。此外，同年10月，“宝钢”品牌荣登“2006中国十大世界影响力品牌"、“2006世界市场中国（钢铁）十大年度品牌”榜；12月，宝钢股份标准普尔信用等级从“BBB+”提升至“A-”，“展望稳定"，评级结 led节能灯制作
果调升。
公司三届五次董事会已批准了公司的新一轮规划，依据规划：到2012年，公司钢铁产能将达到5000万吨级以上，销售收入大幅提升，建成品种规格齐全、产品系列配套、以精品钢材为核心的钢铁生产基地，提升战略产品的综合竞争力，在规模和产品上保持国内领头羊地位。我们将更好、更快的实施新一轮跨越式发展战略，增强责任感和使命感，努力开拓新的成长空间，提升公司在国内、国际市场上的控制力、产业链影响力、行业带动力。未来，宝钢股份将进一步贯彻落实科学发展观，坚持走新型工业化道路，追求企业长期持续的健康发展，为股东、用户、员工、供应商以及社会创造更多价值。
本案例分析主要利用公司理财中的资本预算原理，依据公司公开披露的资料，聚焦关注宝钢股份2003年至2006年四年里的长期投资、长期融资及其财务结果。
（二)宝钢股份2004年—2007年募集资金的投向情况
宝钢股份近四年的募集资金投向如表1所示。
表1 宝钢近四年的募集资金投向（单位/万元)
（三）2003—2006年非募集资金项目投资情况
2003年中：（1）共完成技改与基建项目投资49、73亿元。1800毫米冷轧带钢工程、宽厚板轧机和配套连铸工程进展顺利，设备基础基本完工，厂房钢结构安装大部分完工，行车安装调试完工，已经或即将开始设备安装；2BF异地大修工程按期开工，目前正在框架安装和炉壳预组装.已经实质性启动冷轧增建3号彩图机组，电厂2号机组增设烟气脱硫装置，1号、2号烧结机扩容等项目；冷轧增设脱脂机组改造、1550毫米冷轧硅钢提速改造（第一阶段)、2050热轧扎线过程计算机改造、能源部2号空分改造、初轧三电系统改造和3号烧结机扩容等一批项目已经建成投运；炼钢增设转炉脱磷项目已进入设备优化调试。(2）2003年10月31日，公司收购益昌薄板90%股权、鲁宝钢管79.82%股权和集团公司部分资产，交易价格合计19.20亿元。（3)公司与Arbed、上海大众联合发展有限公司和宝钢国际联合 组建上海宝钢阿赛洛激光拼焊板有限公司，其中本公司拥有28%的股份，应出资额0。34亿元，按合资合同规定2003年已出资0。17亿元。
2004年为进一步优化产品结构，提高产品质量，保证生产物流顺行及主辅平衡，不断完善钢铁精品生产基地，公司近几年加大了固定资产投资力度。2004年完成固定资产投资91。37亿元。个项目均按照总进度推进，投资、质量、进度处于受控状态，主要项目有4号高炉项目、宽厚板轧机及配套连铸工程、中口径直缝埋弧焊管工程（ERW）、1800毫米冷轧带钢工程。另外2004年4月，公司收购上海宝钢益昌薄板有限公司剩余的10％股权，交易价格为1。39亿元，从而完成了对该公司的吸收合并，将其作为公司的一个生产部门。
2005年，公司全年完成固定资产投资138.9亿元。全年重点建成投运的项目有：宽厚板轧机及连铸工程、1800毫米冷轧带钢工程、中口径直缝埋弧焊管工程、不锈钢扩建工程、合金钢棒材生产线改造工程等；同时，“十一五”规划项目也全面启动，四连铸工程及配套精炼设施工程、三热轧工程、高合金钢生产线改造、马迹山港区矿石中转港扩建工程等项目已陆续开工.
2006年，宝钢股份四号连铸机及配套精炼设施工程、2号高炉原地大修等四个重点项目建成投运，三热扎带钢工程和舟山港马迹山港区宝钢矿石码头二期工程项目继续建设；宝钢分公司五冷轧带钢工程、大口径直缝焊管工程UOE，不锈钢分公司冷轧不锈带钢工程等重大规划项目陆续开工。本年建成
投运项目有宝钢分公司四号连铸机及配套精炼设施工程、宝钢分公司2号高炉原地大修、特殊钢分公司高合金钢生产线改造工程和梅钢公司1442毫米热轧粗扎及精扎主传动系统改造。本年续建项目有三热轧带钢工程、舟山港马迹山港区宝钢矿石码头二期工程项目。本年新开工项目有五冷轧带钢工程、UOE工程、增建4号发电机组工程和冷轧不锈带钢工程。(四）宝钢所属的主要控股公司及合营公司的经营情况
截至2006年年底，宝钢股份在募集投向中还保留的主要控股公司及合营公司的经营情况如下：
（1）上海梅山钢铁股份有限公司。公司拥有其74%的股权，改公司注册资本62。6亿元，主要经营范围为黑金属冶炼及压延加工、销售等。2006年末该公司资产规模为120。7亿元，2006年度实现净利润9.2亿元。
(2)宁波宝新不锈钢有限公司。公司拥有其54%的股权，该公司注册资本人民币28。5亿元，主要经营范围为不锈钢板制造、加工及相关技术指导、咨询。2006年末该公司资产规模为83.3亿元，2006年度实现净利润1。1亿元.
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（3)宝钢新日铁汽车板有限公司。公司拥有其50%的股权，该公司注册资本人民币30亿元，主要经营范围为生产、销售用于汽车、汽车零部件的冷轧钢板、热镀锌钢板和电镀锌钢板，并从事与上述业务相关的附带业务。2006年末该公司资产规模为30。11亿元，2006年度实现净利润1。8亿元。
（4)烟台鲁宝钢管有限公司。公司拥有其79。8％的股权，该公司注册资本人民币1亿元，主要经营范围为无缝钢管的加工、销售，其主要产品为结构用无缝钢管、低中压锅炉用无缝钢管、输送流体用无缝钢管、液压支柱无缝钢管、高压锅炉用无缝钢管、石油设备用无缝钢管、地质钻探用管、石油光管、氧气瓶管等。2006年末该公司资产规模为8.9亿元,2006年度实现净利润1。5亿元。
(5）宝钢股份黄石涂镀板有限公司.公司拥有其39。4%的股权，该公司注册资本800万美元，主要经营范围为生产、销售冷轧板、铝镀钢板、彩涂板及相关镀层制品.2006年末该公司资产规模为2。3亿元，2006年度实现净利润0。13亿元。投票箱制作
（6)上海宝钢国际经济贸易有限公司。公司拥有其100%的股权，该公司注册资本人民币22。5亿元，主要经营范围为自营和代理经国家批准的商品和技术进出口，钢材、废钢进口，进料加工和“三来一补”等。2006年末该公司资产规模为293.2亿元，2006年度实现净利润12。4亿元.
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（7）上海宝信软件股份有限公司。公司拥有其55。5%的股权，该公司注册资本2.6亿元，主要经营范围为计算机、自动化、网络通信系统及软硬件产品的研究、设计、开发、制造、集成等.2006年末，该公司资产规模为10。5亿元，2006年度实现净利润0。8亿元。
（8）海外公司。宝钢拥有分别设立在美国、日本、德国、新加坡、巴西、中国香港等国家和地区的8家海外子公司，为拓展公司的销售和采购网络、提高公司在国际市场上的竞争力发挥了重要的作用。
（五）2003—2006年宝钢股份的重大融资活动与结果
1．2005年的股票增发
宝钢董事会计划增发50亿股股票来收购集团公司的资产以达到整体上市的目的。50亿增发普通股发行结构份两块，不低于实际增发股数的50％向宝钢集团公司定向增发，宝钢集团将按照本次增发确定的价格全额认购，该部分股份暂不上市流通。不超过实际增发股数的50％向社会公众增发，其中部分按适当比例向原社会公众股东优先配售。最终宝钢以5。12元的单价增发50亿股A股普通股，实际募集资金总额达到256亿元人民币，扣除发行费用后募集资金净额也达
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