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美的电器2006-2010财务分析

一、公司简介

1、基本信息

 公司简称：美的电器

 股票代码：000527

 交易所：深圳

 总股本：338434.77万股

 流通股：312026.53万股

 发行日期：1993-10-06

 上市日期：1993-11-12

 所属行业：日用电器制造业

 法人代表：方洪波

 主承销商：南方证券有限公司

2、发展历程

⏹ 1968何享健先生带领23人集资5000元在北窖创业

⏹ 1980生产电风扇，进入家电行业

⏹ 1981正式注册使用“美的”商标

⏹ 1985开始制造空调

⏹ 1992-08-10美的电器正式成立

⏹ 1993年9月7日，公司经批准，向社会公开发行股票。

⏹ 1993年11月12日，美的电器在深交所上市。

⏹ 1999年公司变更营业执照，经历次送、转、配股后，公司的股本总额为1,260,713,286.00元。

⏹ 2004年5月25日，公司更名为"广东美的电器股份有限公司"。

3、经营范围

● 经营范围：家用电器、电机、通讯设备及其零配件的生产、制造与销售，上述产品的技术咨询服务，自制模具、设备，酒店管理，广告代理。国内商业、物资供销业（不含法律法规规定的专控、专营项目）；加工、销售：金属材料、塑料产品；销售电子产品，百货；本企业及成员企业自产产品及相关技术的出口、生产、科研所需原辅材料、机械设备、仪器仪表、零配件及相关技术的进口。

● 主要产品：美的集团主要产品有家用空调、商用空调、大型中央空调、风扇、电饭煲、冰箱、微波炉、饮水机、洗衣机、电暖器、洗碗机、电磁炉、热水器、灶具、消毒柜、电火锅、电烤箱、吸尘器、小型日用电器等大小家电和压缩机、电机、磁控管、变压器、漆包线等家电配套产品。

4、上午后财务状况——波动性

2006-2010年美的电器股价波动图

5、近五年主要财务数据

2006-2010美的电器主要财务数据

	2010	2009	2008	2007	2006
销售收入（万元）	74,558,88	47,278,24	45,313,46	33,296,55	20,138,82
净利润（万元）	4,043,23	2,513,87	1,551,10	1,674,37	767,62
总资产（万元）	42,054,04	31,657,63	23,383,59	17,326,20	12,442,02
净资产（万元）	16,382,69	12,727,87	7,292,51	5,657,16	4,498,93
每股收益	1	0.97	0.55	0.95	——
净资产收益率（%）	25.35	20.02	21.72	26.64	14.51
资产负责率	61.04%	59.80%	68.81%	67.35%	63.84%
每股经营净现金	1.75	0.99	1.98	1.29	1.77

二、财务指标体系“三维”分析之行业比较分析

白家电行业对比指标趋势图

表1

2010年指标行业前五
	总资产	营业收入	净利润增长率	每股收益
1	格力电器	美的电器	ST科龙	格力电器
2	美的电器	青岛海尔	德豪润达	青岛海尔
3	青岛海尔	格力电器	伊立浦	万和电气
4	ST科龙	ST科龙	小天鹅Ａ	老板电器
5	小天鹅A	小天鹅A	美的电器	美的电器

从以上多张图表可以看出，白家电企业近年来发展迅速，无论从总资产、营业收入还是利润指标来看格力电器、美的电器和青岛海尔都名列前三，形成三足鼎立之势。美的电器从2006年开始奋起直追格力，发展迅猛，尤其是营业收入从08年开开始超过格力电器跃居第一并不断扩大优势。

从行业竞争来看，家电行业是一个高度竞争的行业, 家电企业之间的竞争已由过去的国内企

业之间的竞争演变为跨国集团之间的较量。家电厂商一般追求规模经济，并不断增强技术研发。由于家电行业投入较高，固定可变成本率较高。所以行业进入和退出门槛较高，其主要竞争为现有公司间的竞争，美的电器具备先行优势和品牌优势。

表2:2010年盈利指标行业比较

财务指标	美的电器	青岛海尔	格力电器	行业平均
1、净资产收益率（％）	25.35	28.98	32.14	19.22
2、营业毛利率（％）	16.69	23.38	21.54	22.52
3、销售净利率（％）	4.19	3.35	7.07	4.04

这三家企业是中国白家电行业的领头羊，主要指标基本好于行业平均水平，相比之下美的电器比另外两家企业实力较弱，格力电器的表现最佳。美的电器的营业毛利率相比同行业较

低，其销售能力欠佳，这表明在白家电行业美的电器的竞争压力较大，如何运用自己的优势夺取市场份额并战胜对手成为行业老大是美的电器需要面对的问题。

表3：2010年流动性指标行业比较

财务指标	美的电器	青岛海尔	格力电器	行业平均
流动比率（倍）	1.11	1.26	1.09	1.19
速动比率（倍）	0.7	1.07	0.86	0.87

从流动性来看，三家企业的指标大体相当，青岛海尔稍好一些。对于美的电器来说这是一个比较低的水平，表明公司的短期偿债能力不是很强，公认的较好数值应为2；这是因为她的资产负债率本来就较高，而且这些负债都为短期借款，说明公司的举债方式偏重短期，这样较长期借款降低了筹资成本，但同时也面临着较大的财务风险。如公司能有效地控制风险，作好资金预算，也不失为一种高效率的筹资方式。

表4:2010年负债能力指标行业比较

财务指标	美的电器	青岛海尔	格力电器	行业平均
资产负债比率	61.04	67.57	78.64	66.04
负债权益比	156.69	208.43	368.21	-
利息保障倍数	11.7	9	-15	3.5

从资本结构来看，美的电器的负债比率较高，但却比其主要竞争对手和行业平均低很多。资产负债率高是整个行业的通病，所以可以看到美的电器的负债水平相比同行较低，且利息保障倍数较高，说明其财务结构较合理。导致美的电器负债较高的主要原因是存货太多以及应付款项较多，如果美的能够利用好这一财务杠杆，控制财务风险，将会给其带来良好的发展。

表5：2010年资产使用指标行业比较

财务指标	美的电器	青岛海尔	格力电器	行业平均
应收账款周转率（次）	16.37	29.41	57.19	11．71
总资产周转率（次）	2.02	2.33	1.03	1.24
存货周转率（次）	7.64	16.32	5.45	7.21

美的电器的应收账款周转率要高于行业平均但却远低于青岛海尔和格力电器，说明其应收账款管理还有待提高。

总资产周转率美的电器远高于行业平均和格力电器但略低于青岛海尔，其资产利用率较好。

存货周转率美的电器虽高过格力电器和行业平均但却远低于青岛海尔，通观三组数据发现青岛海尔各项指标均是行业第一，有资料表明这是因为青岛海尔物流管理十分出，实行零存货管理使得其资产使用率非常高。美的电器应该加强物流管理，提高存货周转率，降低存货成本。

二、财务指标体系“三维”分析之历史比较分析

表6：美的电器2006-2010年度盈利能力

财务指标	2010	2009	2008	2007	2006
营业毛利率	16.69%	21.79%	19.16%	18.62%	18.07%
销售净利率	5.42%	5.32%	3.42%	5.03%	3.81%
资产净利率	9.61%	7.94%	6.63%	9.66%	6.17%
ROE	25.35%	20.02%	21.72%	26.64%	14.51%

美的电器盈利能力呈现波动性增长，2008年因为经济危机的影响，增长速度放慢，随着经济的回暖，各项指标有所回升。但可以看到2010年的营业毛利率较以往数据是最低的，查看其利润表发现，其营业收入增速巨大居行业之首，但由于其营业成本和费用增幅超过营业收入的增幅导致其营业毛利率比以往低，因此美的电器在提高销售收入的同时应控制成本的过快增长。

表7：美的电器2006-2010年度流动性对比

财务指标	2010	2009	2008	2007	2006
流动比率	1.11	1.12	0.86	1.07	1.03
速动比率	0.69	0.80	0.53	0.48	0.46

美的电器的流动性逐步增强，说明其短期偿债能力在不断增强。但相对公认数值还有较大差距，美的电器应该继续增强其流动性，加强存货管理。

表8：美的电器2006-2010年度负债能力对比

财务指标	2010	2009	2008	2007	2006
总资产负债率	61.04%	59.80%	68.81%	67.35%	63.84%
长债资产比	1.15%	0.22%	0.32%	0.02%	0.04%
短债资产比	59.89%	59.57%	68.49%	67.33%	63.80%
负债权益比	1.57	1.49	2.21	2.06	1.77
股东权益比	38.96%	40.20%	31.19%	32.65%	36.16%
利息保障倍数	11.70	13.38	4.65	8.40	6.94

从整体来看，美的电器的负责率没有太大的变化，短债资产比占总资产负债比的绝大部分，只是2010年新增了长期借款4个亿，这使得公司面临一定的财务风险。

利息保障倍数近年来有了较大提升，这使得企业的长期偿债能力得到加强，举借新债也较容易。

表9：美的电器2006-2010年度资产周转能力对比

财务指标	2010	2009	2008	2007	2006
总资产周转率	1.77	1.49	1.94	1.92	1.62
固定资产周转率	9.72	8.30	9.02	10.32	6.07
应收账款周转率	16.78	10.13	15.43	22.41	21.58
存货周转率	7.14	8.11	8.82	4.89	4.63

总资产周转率变化不大，从2008年起有下降的趋势。尤其是应收账款周转率下降幅度较大，存货周转率在2008年达到顶峰后逐年下降。

应收账款周转率自2006年起逐年下降直到2010年才止住，说明企业的应收账款管理不善，应该重视应收账款的管理。

企业的存货周转率在2006-08年呈上升趋势，但这种良好的态势却的近两年连续走低，相对其竞争对手青岛海尔，美的电器的存货管理较落后，美的电器应意识到这一点并努力改进。

表10：美的电器2006-2010年度成本费用对比

财务指标	2010	2009	2008	2007	2006
主营业务成本占主营业务收入比例	83.31%	78.21%	80.84%	81.38%	81.93%
销售费用占主营业务收入比例	9.31%	12.12%	10.18%	9.81%	10.27%
管理费用占主营业务收入比例	3.57%	3.51%	3.81%	3.15%	3.57%
财务费用占主营业务收入比例	0.62%	0.47%	1.06%	0.76%	0.69%

美的电器主营业务成本占主营业务收入比例居高不下，不降反升。在白家电行业的激烈竞争中，成本的提高将制约其利润的增长并影响其核心竞争力。

销售费用居高不下严重影响企业业绩，在不影响销售业绩的前提下，努力降低销售成本。

表11：美的电器2007-2010年度成长能力对比

财务指标	2010	2009	2008	2007
主营收入增长率	57.70%	4.34%	36.09%	65.34%
净利润增长率	60.84%	62.07%	-7.36%	118.12%
主营利润增长率	1.47%	45.88%	-4.87%	116.68%
总资产增长率	32.84%	35.38%	34.96%	39.26%
股东权益增长率	28.72%	74.53%	28.91%	25.74%