始于1995年的中央经济工作会议（相当于第二年的工作计划、作为第二年政府工作报告的指导思想）是每年级别最高的经济工作会议，2020年12月16日-18日，定调2021年经济工作方向的中央经济工作会议召开，并于12月18日（周五）发布会议通稿，释放出较多有价值的信息。
一般在每次会议召开前，中央主要领导需要花费1个月左右的时间先行在全国各地进行调研，为中央经济工作会议的召开提供基本素材和决策依据。此外在中央经济工作会议召开之前，按惯例还会召开一次党外人士座谈会。同时自2010年开始，中国经济年会亦会紧随中央经济工作会议完全之后召开，作为官方宣传中央经济工作会议精神的一个主要路径，同样值得关注。
一、信号1：未再提及“经济下行压力加大”，2021年旨在推动经济持续修复
（一）自1995年中央经济工作会议机制以来，历史上曾有三次中央经济工作会议提及“经济下行压力加大”，分别为2008年、2014年与2019年，同时2018年的中央经济工作会议亦使用了“经济面临下行压力”类似表述。而这几个年份均是有特定的历史背景，如2009年一季度
经济增速首次破“7”降至 6.40%并推出“四万亿”刺激计划大搞基建（2008年金融危机）、2015年全年贷款基准利率下调5次由6%降至4.75%（股灾）、2020年货币财政政策异常宽松（疫情）。
（二）此次中央经济工作会议没有再提及“经济下行压力加大”等相关表述，而是使用了“经济恢复基础尚不牢固……推动经济持续恢复和高质量发展”这一表述，表明中央已经定调并非常认可中国经济正处于修复阶段，后续的工作重点在于使这一修复过程变得可持续。
这主要是因为2021年世界经济形势仍然复杂严峻、复苏不稳定不平稳、疫情导致的各类衍生风险不容忽视，我国经济恢复的基础尚不牢固。 二、信号2：2021年政策中性偏紧方向明确，具体为“退一步进两步”式收紧
正是因为2021年的任务是推动经济持续修复以及今年政策过于宽松，才使得中央经济工作会议对2021年方向明确为中性偏紧以及保持适度克制（即节奏不会太快、力度不会太猛），既为经济修复给予一定支持，亦为防风险提供条件。
（一）整体宏观政策：特别突出“不急转弯”，“退一步进两步”式收紧
1、为保证对经济恢复的必要支持力度，中央经济工作会议明确2021年的宏观政策需要保持连续性、稳定性、可持续性，并特别强调“不急转弯”，这意味着2021年的政策方向会缓慢地向中性偏紧方向转变，即当经济基本面和市场情绪恢复一些时，政策层面便会紧一些，而当市场情绪略有脆弱时，政策层面则会给予一定呵护，但整体应是“退一步进两步”的政策收紧方向。
2、特别是我们看到，2020年中央经济工作会议提及“保持宏观杠杆率基本稳定……处理好恢复经济和防范风险关系”，这基本上也符合我们之前“控杠杆和降风险是未来政策方向”的基本判断（详见控制宏观杠杆率应是未来一段时期内最明确的政策导向）。
3、保持货币供应量和社会融资规模同名义经济增速基本匹配，考虑到今年三季度的名义经济增速已经恢复至7.82%的水平，意味着2021年的货币供应虽然相较于今年会有所收缩（详见社融退潮），但仍大概率会维持在相对高位水平。
（二）货币政策更紧：由“灵活适度”调整为“灵活精准、合理适度”
2019年中央经济工作会议（详见深入理解中央经济工作会议的战略意义）在稳健的基础上（2011年以来始终保持“稳健”的货币政策）将货币政策基调由“松紧适度”
调整为“灵活适度”（自2016年以来第二次提及“灵活适度”），定调了相对更为宽松的货币政策方向。
不过相较于2019年，2020年中央经济工作会议在“灵活适度”的基础上有进一步调整，即将“灵活适度”调整为“灵活精准、合理适度”，这种在“灵活”和“适度”之前均加前缀表述的做法，实际上是方向和力度进一步收紧的内涵。
（三）财政政策更紧：时隔一年，再提地方政府债务风险
1、相较于2019年的“财政政策大力提质增效”，2020年中央经济工作会议将“大力”二字去掉，并加上“更可持续”的表述，这是很明显的财政政策会进一步收紧的信号，2021年的政府债券发行力度相较于今年大概率会有所下降。
2、同时自2018年提及“稳妥处理地方政府债务风险”后，2020年再次提及要“抓实化解地方政府隐性债务风险工作”，这是非常值得重视的。例如，11月和12月18日财政部分别发布的《关于进一步做好地方政府债券发行工作的意见》和《地方政府债券发行管理办法》均特别强调专项债券的偿付风险问题。
三、信号3：未来的风险不在于金融机构，而在于债务风险
（一）连续三年使用“稳杠杆”的提法
2018-2020年连续三年的中央经济工作会议均未提及“去杠杆”，并且2019年和2020年两次中央经济工作会议亦均使用了“保持宏观杠杆率基本稳定”，意味着相较于2019和2020年，2021年的社融增速也不会太差，货币供应和社融增速基本要和名义经济增速保持一致，以保证宏观杠杆率的基本稳定，即继续沿用“政府和居民部门加杠杆、国有企业去杠杆”的做法。
（二）未来的风险主要在于地方政府债务风险和企业债务风险
2020年中央经济工作会议将风险问题重点放在了地方政府债务风险和企业债务风险，对于金融风险则
聚焦于公司治理问题。特别是对于企业债务风险而言，中央经济工作会议特别提及“打击各种逃废债行为”和“完善债券市场法治”，这实际上是对企业债务风险的一种警示。因此未来的防风险将重点在于地方政府和企业部门，毕竟今年杠杆率上升较快的部门正是地方政府和非金融企业。
四、信号4：时隔两年再次提及“汇率”，央行对今年的汇率走势应是满意的
2018年与2019年的中央经济工作会议均没有提及“汇率”，不过2020年中央经济工作会议时隔两年后再次提及“汇率”问题，即“深化利率汇率市场化改革，保持人
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