一．深耕电能质量不断拓展，立足国内扬帆海外 (7)
1.1电能质量设备起家，逐步拓展储能、充电桩、电池化成领域 (7) 1.2公司股权结构稳定，管理层管理经验丰富 (8)
1.3营收利润双增长，核心业务经营稳健 (10)
二．储能：黄金赛道上的璀璨明珠 (14)
2.1需求与政策共振，储能市场东风已至 (14)
2.2公司技术沉淀厚积薄发，锚定海外市场发展大势 (15)
2.3产能扩张奠定成长基石，盈利能力行业领先 (20)
三．充电桩：海内外政策需求共振，欧美出口打通全球市场 (23)
3.1国内充电桩高增速有望延续 (23)
3.2海外需求强劲，出海正当时 (25)
3.3掌握充电桩核心技术，海外市场有望持续突破 (29)
四．工业电源潜心多年，电池化成检测产品全面 (30)
4.1低压电能质量行业领先，工业电源由单一走向多领域 (30)
4.2电池化成及检测需求增加，公司产品矩阵丰富 (31)
五．盈利预测、估值与投资评级 (34)
表目录表- 1：盛弘股份子公司介绍 (9)
表- 2：主要管理层介绍 (9)
表- 3：股权激励考核方法 (10)
表-4 储能解决方案 (17)
表- 5：盛弘股份海外项目 (20)
表-6 公司在储能业务研发项目 (22)
表-7：充电桩相关产业链企业 (23)
表-8：各省市充电桩布局情况 (24)
表-9：中国充电桩市场测算 (25)
表-10：欧洲充电桩相关政策情况 (27)
表-11：美国充电桩相关政策情况 (27)
表-12：欧洲和美国公共充电桩市场情况 (28)
表-13：盛弘股份电能质量产品 (30)
表-14：盛弘股份电池化成检测产品 (32)
表- 15：盛弘股份细分业务盈利预测 (34)
表- 16：可比公司估值 (35)
图目录图1：公司发展历程梳理 (7)
图2：公司主要产品 (8)
图3：公司股权结构 (8)
图4：盛弘股份营业收入（亿元）及同比 (11)
图5：盛弘股份归母净利润（亿元）及同比 (11)
图6：盛弘股份销售毛利率和销售净利率 (11)
图7：盛弘股份费用率 (11)
图8：盛弘股份产品收入结构 (12)
图9：盛弘股份海内外业务收入（亿元）及占比 (12)
图10：盛弘股份产品细分毛利率 (13)
图11：盛弘股份海内毛利率 (13)
图12：全球新型储能累计装机（GW） (14)
图13：中国新型储能累计装机（GW） (14)
图14：全球新型储能新增装机（GWh） (15)
图15：中国新型储能新增装机（GWh） (15)
图16：美国新型储能新增装机（GWh） (15)
图17：欧洲新型储能新增装机（GWh） (15)
图18：盛弘股份储能发展历程 (16)
图19：储能系统内部结构以及运作方式 (16)
图20：公司储能产品 (18)
图21：盛弘股份储能产品认证情况 (19)
图22：2021 年全球PCS 竞争格局 (21)
图23：2021 年中国PCS 竞争格局 (21)
图24：2018-2022H1 各企业储能业务毛利率情况 (21)
图25：2022 年大型储能成本结构 (22)
图26：充电桩产业链构成 (23)
图27：中国直流充电桩建设成本构成 (23)
图28：中国公共充电桩和私人充电桩占比情况 (24)
图29：公共充电桩中直流充电桩和交流充电桩变化情况 (24)
图30：欧洲平均每百里充电桩数目（台） (26)
图31：欧洲车桩比（公共桩） (26)
图32：美国公共充电桩情况 (26)
图33：美国新能源车销量及渗透率 (26)
图34：盛弘股份充电桩业务优势 (29)
图35：公司充电桩业务合作客户情况 (29)
图36：盛弘Interstellar 交流桩荣获2022 德国iF 设计奖 (29)
图37：我国发电量结构（亿千瓦时） (30)
图38：我国装机结构（万千瓦） (30)
图39：锂电池生产环节 (31)
图40：中国锂电池设备市场规模（亿元） (32)
图41：全球锂离子电池出货量（GWH） (32)
图42：盛弘股份电池化成与检测合作伙伴 (33)
公司投资逻辑
公司是储能+充电桩的稀缺标的。储能方面，储能对于电力系统具有刚性需求，各国政府相继推出政策
推动储能发展，我们认为需求与政策共振下，储能赛道十四五期间仍保持高速增长，行业成长性较强。公司储能业务全球化布局、盈利能力好，具有一定稀缺性，并且公司产能扩张进行中，给未来成长提供有力支撑。充电桩方面，新能源车保有量的持续上升增加充电桩需求，中欧美三国充电桩需求持续高增，成长性较强。公司充电桩技术实力强，具有10 年充电桩研发制造经验；客户结构好，覆盖国家电网、小桔快充、小鹏、上汽等企业；出海进行时，已经获得欧标认证，并与英国石油达成合作，成为首批进入英国石油中国供应商名单的充电桩厂家。我们认为公司是市场为数不多的结合储能与充电桩的稀缺标的。
一．深耕电能质量不断拓展，立足国内扬帆海外
1.1 电能质量设备起家，逐步拓展储能、充电桩、电池化成领域
公司电能质量设备起家，逐步拓展储能、充电桩、电池化成领域。盛弘股份是全球领先的
能源互联网核心电力设备及解决方案提供商。公司于2007 年在深圳成立，2008 年推出国内
第一款模块化APF，成为国内首家应用模块化技术制造电能质量设备的企业。成立以来，公
司便致力于提供以电力电子技术为核心的服务解决方案，不断挖掘细分行业的应用需求，产
品从单一走向多元化、多赛道发力：2009 年，成立储能微网产品线；2011 年，成立电动
汽车产品线；2012 年，成立电池化成与检测业务条线。2017 年公司在创业板成功上市，
同时也加快市场开拓步伐，2019 年新增智能配电、工业电源等多项业务，2021 年获得年度
储能产业最具影响力企业奖。经过15 年的风雨历程，盛弘目前拥有200 余项专利技术，是
国家“双高双软企业”。
图1：公司发展历程梳理
目前，公司业务主要聚焦于工业配套电源、新能源电能变换设备、电动汽车充电设备、电
池检测及化成设备，为客户提供从新品研发、生产制造到销售服务的一站式解决方案。
1）工业配套电源产品专注提升用电质量与安全的电能质量产品、应用在高端制造装备及半
导体芯片制造设备电源，主要包括有源电力滤波器（APF）、动态电压调节器（AVC）、
不间断电源（UPS）、静止无功发生器（SVG）等，解决用户在用电过程中遇到的工业配
套电源问题；
2）电汽车充换电设备相关业务服务于新能源汽车等绿出行领域的新能源，包含分体式及
一体式充电设备、交流充电桩、恒功率充电模块、充电站建设及运营管理服务，应用于电动
汽车充换电站、停车场充电装置；
3）新能源电能变换设备服务于新能源灵活应用领域的储能微网系统核心设备及解决方案，
包括储能变流器、储能电站集成方案设计及实施，实现储能电池和电网之间的双向电能变
换及传输；
4）电池化成与检测设备主要包括锂电池系列、铅酸电池系列电池化成与检测设备，运用在
消费及动力电池研发与制造过程中。
图2：公司主要产品
公司所属业
务分类
主要产品主要用途应用领域
工业配套电有源电力滤波器、三相不平衡调节解决用户在用电过程中遇到的工业配高端装备制造、石油矿采、轨道交通、
源装置、动态电压调节器、低压线路调压器、不间断电源、变频器、激套电源问题，通过解决电网谐波、三
相不平衡、电压暂将、突然断电等问
IDC 数据中心、通信、冶金化工、汽车制
造工业、公共设施、银行、医院、剧院、
光发生器电源、单晶硅炉加热电源题，提升用户用电质量及用电安全广电、主题公园、电力系统等三十多个行
业
电动汽车充分体式及一体式充电设备、交流充为新能源汽车车主及运营商提供充电电动汽车充换电站、停车场充电装置
换电服务电桩、恒功率充电模块、充电站建设备及充换电服务
设及运营管理服务
新能源电能储能变流器、储能电站集成方案设储能电池和电网之间的双向电能变换分布式光伏系统、电力储能、微电网系统变换设备计及实施及传输等
电池化成与锂电池系列、铅酸电池系列电池化电池研发及制造过程中的充放电检测锂电池、铅酸电池生产商、新能源汽车制检测设备成与检测设备及电池化成和分容等工序造商
1.2 公司股权结构稳定，管理层管理经验丰富
图3：公司股权结构公司股权结构稳定，实际控制人为创始人。截至2023 年3 月15 日，方兴直接持有盛弘股份18.89%的股份，为公司第一大股东和实际控制人。公司前三大股东分别为方兴（持股占比18.89%）、盛剑明（持股比例7.12%）、肖学礼（4.89%）。
子公司进军海外，布局美国、澳大利亚市场。盛弘股份拥有众多子公司，业务广泛，覆盖公司各项主要业务的生产、经营和销售，如盛弘储能微网科技有限公司主要涵盖新能源发电及储能系统及设备业务，惠州盛弘电源科技主要负责PCBA 模块及小型充电电源产品等的研发和生产。为充分发挥公司的技术优势和产品优势，公司加大海外市场拓展：Sinexcel Inc，系公司于2016 年在美国特拉华州设立 的全资子公司；Sinexcel Pty.LTD，系公司全资子公司Sinexcel Inc.于2021 年在澳大利亚昆士兰州设立的全资子公司。两个海外
公司主要负责新能源设备的销售。
表- 1：盛弘股份子公司介绍
子公司名称主要经营地注册地业务性质持股比例
Sin excel Inc California Delaware100.00%惠州盛弘电气有限公司惠州市惠州市电能质量产品、智能微网产品、电动
汽车充电产品、技术开发与销售；电
100.00%
源模块及系统、太阳能发电系统、微
网风能光伏柴油发电机电池储能系统
的设计
西安盛弘电气有限公司西安市西安市充电设施、光伏逆变发电设备、稳流
电源、不间断供电电源等的研发、设
100.00%
计、生产、销售、技术咨询、技术服
务
苏州盛弘技术有限公司苏州市苏州市大功率电源设备、工业自动化设备、
新能源汽车充电设备、电子设备、光
100.00%
伏逆变器发电设备
深圳市盛弘储能微网科技有限公司深圳市深圳市互联网、物联网技术开发等；新能源
汽车充电系统及设备、新能源发电及
100.00%
储能系统及设备
北京盛弘技术有限公司北京市北京市销售、技术转让：质检技术服务；软
件开发；基础软服务；技术进出口等
100.00%
惠州盛弘电源科技有限公司惠州市惠州市研发、生产、销售：PCBA 模块、服
务器电源、智能充电产品、小功率电
90.00%
源适配器、驱动电源
公司具有“华为电气—艾默生”创业系基因，管理层管理经验丰富。高管团队深耕电力电子
领域，公司董事长兼总经理方兴曾任职捷普电子（广州）有限公司事业部总监，副董事长肖
瑾曾供职于深圳可立克电子有限公司，魏晓亮曾任艾默生网络能源有限公司项目经理，管理
经验丰富，具有电力电子背景。肖学礼、盛剑明为公司前副总经理（2021 年离任），都出
自“华为电气—艾默生”创业系，具有较强的执行力，国际化的视野，电力电子技术深刻的
理解，规范化的管理。伴随着公司不断发展，初创、成长和发展期的骨干人员均已成为关键
管理人员、业务骨干和核心技术人员。目前主要管理人员和核心技术人员均为相关领域的资
深专家，具有长期、丰富的技术和管理经验。
表- 2：主要管理层介绍
经理经理、捷普电子（广州）有限公司事业部总监。2007 年 9 月至今任深圳市盛弘电气股份有限
公司总经理、董事长。2020 年 8 月至今任深圳市三态电子商务股份有限公司独立董事。
肖瑾副董事长硕士学位。曾供职于中国银行香港分行、深圳可立克电子有限公司；现担任可立克科技有限
公司董事、能睿有限公司董事、深圳市能诺威科技有限公司董事、深圳可立克科技股份有限
公司董事、深圳市盛弘电气股份有限公司董事。
杨柳副总经理、财务本科学历，中级会计师职称，中国注册会计师。曾任吉林化学工业公司化肥厂工艺员、中国总监建设银行吉林油田专业支行会计、贝莱香料（深圳）有限公司财务经理、深圳市品极通达通
信技术有限公司财务总监。2010 年5 月至2015 年6 月，任深圳市盛弘电气有限公司财务总
监。2015 年 11 月至 2018 年 6 月 26 日，任深圳市盛弘电气股份有限公司董事。
魏晓亮副总经理硕士学历，中级工程师职称。2001 年9 月至2004 年7 月，就读于西南交通大学。曾任南车
四方机车车辆有限公司研发工程师、艾默生网络能源有限公司项目经理。2008 年3 月至2015
年 6 月，任深圳市盛弘电气有限公司研发总工程师，为公司“三电平逆变器的控制方法”等
32 项专利的发明人，拥有丰富的研发经验，2014 年被评为深圳市高层次专业人才，主要负责公
司电能质量治理产品、电动汽车充电桩、光伏逆变器和电池化成产品研究开发工作，先后主持
开发了公司的全系列APF 和SVG、12.5KW 电动汽车充电桩、微型和小功率光伏逆变器、第一代
电池化成检测设备等产品。
胡天舜董事会秘书本科学历。于2016 年4 月取得深圳证券交易所董事会秘书资格证书。2011 年3 月加入公
司，历任深圳市盛弘电气有限公司法务主管、证券部经理。
公司实行股权激励，绑定管理层与核心骨干。公司2022 年首次公布限制性股票激励计划，
授予激励对象总人数238 人，主要包括董事、高级管理人员、中层管理人员和核心技术
（业务）骨干。授予的限制性股票总量453.50 万股，约占激励计划草案公告时公司股本的
2.21%。其中首次授予397.10 万股，预留授予56.40 万股。此次激励计划考核年度为2022-
2024 年三个会计年度，分年度对公司净利润进行考核，其中2023、2024 年利润目标值分
别1.6、2 亿元，触发值分别为1.35、1.75 亿元。此次激励计划有利于激发员工的活力，维
护人才队伍稳定性。
表- 3：股权激励考核方法
年份业绩完成度公司层面归属比例
2022年度净利润≥12000 万元100%
10800 万元≤年度净利润<12000 万元80%
年度净利润<10800 万元0
2023 年度净利润≥16000 万元100%
13500 万元≤年度净利润<16000 万元80%
年度净利润<13500 万元0
2024年度净利润≥20000 万元100%
17500 万元≤年度净利润<20000 万元80%
年度净利润<17500 万元0
1.3 营收利润双增长，核心业务经营稳健
营业收入与归母净利润实现同步稳健增长。根据公司2022 年三季度报告，截止2022 年
Q3，公司营业收入为9.34 亿元，同比增长42%，归母净利润为1.31 亿元，同比增长66%。
pcba检测设备2017-2021 年营业收入分别为4.51、5.31、6.36、7.71、10.21 亿元，同比增长1.03%、
17.72%、19.69%、21.31%、32.41%，2017-2021 年CAGR 为22.66%。公司归母净利润
方面，2017-2021 年实现归母净利润0.46、0.48、0.62、1.06、1.13 亿元，同比增长-
27.95%、5.36%、27.99%、70.99%、6.93%，2017-2021 年归母净利润CAGR 为25.19%。
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