2023
报告
2023 年 1 月
1、钼是中国的优势金属，对钼定价权较强 4
（1）石油化工行业 7
（2）军工材料 8
（3）核能工业 9
（4）LCD 显示器 9
（5）薄膜太阳能电池、光伏材料 10
（6）传感器 10
（7）发光材料 10
二、行业供需分析：钢铁需求复苏，供给受限，供需重回平衡 1 1、钢铁业复苏将使钼消费重回增长通道 11
2、供给长期增长受限，短期高本钱产能难以复产 13
三、行业标杆分析：金钼股份 20
1、资源、本钱和深加工力量是公司竞争优势 20
2、公司业绩弹性大，钼价上升将使 PE 逐年下降 21
3、股价对钼价弹性大，关注度改善将刺激股价 23
一、钼行业概述：钼代表将来的中国优势小金属
钼是一种贵重的稀有高熔点金属，是重要的战略性物资，是生产合金钢、不锈钢、耐热钢和合金铸铁等的重要合金化元素，钼及其合金具有良好的导热性、导电性、低热膨胀系数、耐高温性、耐磨性、耐腐蚀性和化学稳定等特性。
钼金属一次消费主要用于钢铁，二次消费主要用于能源、基建、交运、航天军工等领域，且在核能、光伏、LCD、传感器、军工材料等兴领域有宽阔应用空间，因此被称作“代表将来的金属”。
中国的钼储量占全球42%，产量到达全球40%〔2023 年〕，而且中国的钼矿以原生矿为主，品尝高杂质少，因此对钼金属定价权较强。
钼价在历史上弹性很大，2023 年10 月以后受需求低迷的压制价格始终处于低位。2023 年和2023 年，在国家出台限制准入政策的预期以及旺盛的钢铁需求带动下，价格在供需平衡的状况下快速上涨并维持在高位，钼精矿最高价一度到达6250元/吨度。在高价的刺激下， 矿山产能快速增加，不过由于需求旺盛，钼价在2023-2023年大局部时间维持在4000 元/吨度的高位。由于金融危机造成钢铁产量快速下滑，钼价于2023 年10 月快速跳水，最低价一度到达1450 元/吨度。虽然2023 年和2023年钼价分别受需求拉动有所反弹，但因需求复苏力度缺乏造成供给过剩，钼价在2023年之后始终处于下降通道，2023 年均价1632 元/吨度，远远低于2023 年至今均价2730 元/吨度，也低
于高本钱原生矿的生产本钱1800 元/吨度。连续几年的下跌使得钼行业根本完成了主动去产能和主动去库存的过程，也为钼价的反弹积蓄了动能。
1、钼是中国的优势金属，对钼定价权较强
钼加工钼资源与其他资源一样，资源是主要的行业壁垒，因此目前行业盈利主要集中在资源环节。即产业链最上端能够充共享受到钼价上涨带来的额外收益。此外，在下游的钼深加工领域，由于技术壁垒较高， 多应用于高精尖领域，因此同样可享受到较高的毛利率水平。
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