北方华创财务建模
刻蚀设备，被称为半导体的“雕刻刀”，其占成本比重，甚至超过光刻机。该行业的龙头之一，自2016年重组上市后股价一路走高，其累计涨幅833.52%，目前市值888亿元。近期，其自峰值高位回调了36%。
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图：股价（单位：元）
来源：WIND
弹性钢它，就是北方华创，国内硅刻蚀设备龙头。由于半导体设备领域技术壁垒高，主要以欧美日厂商主导，目前本案已经可以为下游客户提供刻蚀、薄膜沉积、扩散/氧化炉等半导体设备。
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对半导体设备领域，之前我们还研究过国内另一家龙头公司：中微公司。其自峰值高位，已经回调了52%。 图：走势（单位：元）
来源：东方财富Choice数据
看到这里，在做研究之前，几个值得我们深思的问题来了：
1）本案生产刻蚀、薄膜沉积、清洗、氧化/扩散炉等多种半导体设备，到底哪种设备才是其核心收入来源？ 2）半导体设备领域，到底是平台型公司好，还是技术领先型公司护城河更深？
今天，我们就以北方华创入手，来研究半导体设备行业的建模逻辑。对于相关行业，之前我们研究过的，还有拉姆研究、科天半导体、中微公司、圣邦、兆易等，详见科技版报告库。
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龙头，模式
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北方华创，2016年由北京七星华创电子和北京北方微电子战略重组而成。主营业务包括半导体设备、锂电设备等电子工艺设备和电子元器件。其大股东为北京七星华电科技集团，持股比例36.31%，实际控制人是北京电子控股，持股比例为10.59%。
图：股权结构
来源：公司公告
来看近三年一期财务数据：
pvc面膜样本制作2017年-2020年半年报，其营业收入分别为22.23亿元、33.24亿元、40.58亿元、38.36亿元；净利润分别为1.67亿元、2.83亿元、3.7亿元、3.88亿元；经营活动现金流净额分别为0.32亿元、-0.2亿元、-9.41亿元、1.65亿元。
从盈利能力来看，毛利率分别为36.59%、38.38%、40.53%、35.17%；净利率分别为7.53%、8.51%、9.11%、10.12%。
从业绩增速来看，近三年营业收入复合增速为35.11%，净利润年复合增速为48.85%，营业收入和净利润均出现高增长，是因为下游晶圆厂和光伏企业产能扩张从而对生产设备有较高的需求。2020年半年报营业收入同比上升40.16%，净利润同比上升47.49%，营业收入增长的原因是销售及订单、生产规模较上期增加。语音合成技术
图：部分公司产品
来源：公司
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