一种采用现金流折现法对专利资产进行估值的方法

一种采用现金流折现法对专利资产进行估值的方法

技术领域

本发明属于专利资产估值技术领域，具体涉及一种采用现金流折现法对专利资产进行估值的方法。

背景技术

随着过去三十年科学技术的高度发展，越来越多的企业与机构重视新专利的研发以及对已有专利权限的保护，不少企业将专利所有权的收购作为企业的重要竞争策略之一，因此如何对专利收购标的进行定价成为了一个极其重要的问题。目前，中国企业在收购专利的过程，主要采取成本法和市场法对专利进行估值。

其中，成本法是指在评估资产时按被评估资产的现时重置成本扣减各项贬值来确定资产价值的方法，其计算公式为：V＝C-D-E；式中，V是指被评估资产的评估值；C是指重置成本价值；D是指功能性贬值；E是指经济性贬值。其中，专利技术的重置成本价值是指按现时的条件，按目前价格标准，按过去开发该专利技术时消耗人力、物力、资金量、检测要求及活动宣传情况，计算成本值，这一成本值即为重置成本现值。其主要有以下几个要素组成：即开发成本、技术检测费用及技术宣传费用。专利技术的功能性贬值指选用一个相适应的先进的参照物，将应用被评估的专利技术所生产的产品与应用参照物生产的产品进行比较，按成本、销售、利润综合分析，计算被评估资产与参照物之间的成本增加值或利润减少值，这一数值可视为被评估对象在可使用年限内的功能性贬值。专利技术的经济性贬值主要是由国家宏观经济政策或市场环境等因素的变化所造成的。

而市场法是指在市场上选择若干相同或近似的资产作为参照物，针对各项价值影响因素，将被评估资产分别与参照物进行比较调整，再综合分析各项调整的结果，确定被评估资产价值的方法。

现有的专利资产估值方法的不足之处在于：(1)对于市场预期差的专利或者研发过程中资源运用效率较为低下的专利，用成本法对专利进行估值会造成企业在收购过程中形成较大的价格溢价，这就导致专利的成本并不能良好体现专利的价值；(2)由于专利交易尚未形成规模的、自由化的公开市场，市场中有关专利交易的技术信息、价格和资料均不完备，这就导致市场法难以完成对大部分专利的合理估值。

发明内容

本申请的发明目的是提供一种能够较为合理且准确地对专利资产进行估值的采用现金流折现法对专利资产进行估值的方法。

为实现上述发明目的，本申请的技术方案如下：

一种采用现金流折现法对专利资产进行估值的方法，包括以下步骤：

(1)获取待估值专利产品过去四年的年全球销售额，并计算待估值专利产品在过去三年的销售额年平均增长率；根据算得的销售额年平均增长率，采用现金流折现法对该待估值专利产品未来五年的自由现金流进行预估；

(2)分别获取无风险利率、市场溢价利率、专利权人的Beta风险系数和专利权人的股权资产比E/V，根据CAPM模型计算加权平均资产成本；

(3)根据算得的加权平均资产成本，采用NPV函数对步骤(1)算得的预期自由现金流进行折现，获得待估值专利产品的净现值估值。

本申请以待估值专利产品的以往全球销售额为基础，运用现金流折现法对专利资产在估值当年的净现值进行统一性估值，估值方法合理，估值结果准确。

作为优选，步骤(1)中，销售额年平均增长率的计算方法为：

其中，n＝4，1≤i≤n-1，r_si表示过去第i年的销售额年增长率：

其中，Si表示过去第i年的全球销售额，Si+1表示过去第i+1年的全球销售额。

作为优选，步骤(1)中，预期自由现金流的计算方法包括：

(a)根据算得的销售额年平均增长率，对待估值专利产品未来五年的年全球销售额进行预估：

其中，Sj'表示未来第j年的预期年销售额，1≤j≤5，当j＝1时，Sj-1'＝S1；

(b)根据预期年销售额，对该待估值专利产品在相应年度内的自由现金流进行预估：

CFj＝Sj'×(1-α)×(1-β) (4)；

其中，CFj表示未来第j年的预期自由现金流，α表示未来第j年待估值专利产品的生产成本占比，生产成本占比＝年生产成本/年全球销售额；β表示待估值专利产品的收入税率。

虽然每个专利产品的生产成本并不相同，但根据文献(Prabir Basu.GirishJoglekar.Sakat Rai.Pradeep Suresh.John Vernon.analysis of Manufacturing Costsin Pharmaceutical Companies.J Pharm Innov(2008)3:30-40.)的研究结果表明，专利品牌上午药物的平均生产成本为30％，因此本申请在对生物医药领域的专利进行估值时，可以援引该研究结果，确定α＝30％。

作为优选，步骤(2)中，加权平均资产成本的计算方法为：

(i)计算股权利率Re：股权利率Re＝无风险利率+Beta风险系数×市场溢价利率；

(ii)计算债权利率Rd：算债权利率Rd＝无风险利率；

(iii)加权平均资产成本WACC：WACC＝(1-E/V)×Rd+E/V×Re。

作为优选，步骤(3)中，对预期自由现金流进行折现的方法为：

NPV＝ΣCFj/(1+WACC)^j (5)；

其中，CFj表示第j年的预期自由现金流，1≤j≤5，WACC表示加权平均资产成本，NPV表示估值当年的净现值估值。

与现有技术相比，本发明的有益效果为：

本申请以待估值专利产品的以往全球销售额为基础，运用现金流折现法对专利资产估值当年的净现值进行统一性估值，估值方法合理，估值结果准确。

具体实施方式

下面列举具体实施方式对本发明的技术方案做进一步详细说明。

实施例1

本实施例以表1所示的专利为例，详细介绍本发明的技术方案。

表1专利信息

专利号 US6054297A 药物 抗VEGF-A人源化抗体 针对疾病 晚期结肠直肠癌以及HER2Negative乳腺癌 药物品牌 Avastin 专利权人 Roche(罗氏) 专利权起止日期 2000年4月25日至2020年4月25日

一种采用现金流折现法对专利资产进行估值的方法，包括以下步骤：

(1)从Roche公司财务年报(Annual Report)中，获取Avastin过去4年(2014年至2017年)的全球销售额，并计算Avastin过去3年(2015年至2017年)的销售额年平均增长率

其中，n＝4，1≤i≤n-1，r_si表示过去第i年的销售额年增长率：

其中，Si表示过去第i年的全球销售额，Si+1表示过去第i+1年的全球销售额。

计算结果如表2：

表2 Avastin的全球销售额(2014年至2017年)和销售额年平均增长率(2015年至2017年)

根据算得的销售额年平均增长率0.589％，对Avastin未来五年(2018年至2022年)的年全球销售额进行预估：

其中，Sj'表示未来第j年的预期年销售额，1≤j≤5，当j＝1时，Sj-1'＝S1；

预期年全球销售额的计算结果如表3：

表3 Avastin未来五年(2018年至2022年)的预期年全球销售额

年度 预期年全球销售额(百万美元) 2018年 7137.83 2019年 7179.90 2020年 7222.22 2021年 7264.79 2022年 7307.60

根据算得的预期年销售额，对Avastin在相应年度内的自由现金流进行预估：

CFj＝Sj'×(1-α)×(1-β) (4)；

其中，CFj表示未来第j年的预期自由现金流，α表示第j年Avastin的年生产成本占比，年生产成本占比＝年生产成本/年全球销售额；β表示Avastin的收入税率。

根据文献(Prabir Basu.Girish Joglekar.Sakat Rai.Pradeep Suresh.JohnVernon.analysis of Manufacturing Costs in Pharmaceutical Companies.J PharmInnov(2008)3:30-40.)的研究结果表明，专利品牌上午药物的平均生产成本为30％，因此本实施例中α＝30％，β具体为美国的公司收入税＝21％。

预期自由现金流的计算结果如表4：

表4 Avastin在2018年至2022年的预期自由现金流

年度 预期年全球销售额(百万美元) 2018年 3947.217944 2019年 3970.484225 2020年 3993.887645 2021年 4017.429013 2022年 4041.109142

(2)分别获取无风险利率、市场溢价利率、Roche公司的Beta风险系数和Roche公司的股权资产比E/V，根据CAPM模型计算加权平均资产成本；

具体地，无风险利率即为10年美国国债利率＝0.0246(数据来自U.S.Departmentof The Treasury)；市场溢价率即为美国500强标普过去90年平均收益率＝0.095(数据来自Macrotrends S&P 500Index–90Year Historical Chart)；

Roche公司的Beta风险系数＝0.44(数据来自Yahoo Finance)；

Roche公司的股权资产比E/V＝0.9668(数据来自Yahoo Finance)；

根据CAPM模型(资本资产定价模型)计算：

股权利率Re＝无风险利率+Beta风险系数×市场溢价利率＝0.0246+0.44×0.095＝0.06545；

债权利率Rd＝无风险利率＝0.0246；

加权平均资产成本WACC＝(1-E/V)×Rd+E/V×Re＝(1-0.9668)×0.0246+0.9668×0.06545＝6.39％。

(3)根据算得的加权平均资产成本，采用NPV函数对步骤(1)算得的预期自由现金流进行折现，获得Avastin2018年的净现值估值：

NPV＝ΣCFj/(1+WACC)^j (5)；

其中，CFj表示第j年的预期自由现金流，1≤j≤5，WACC表示加权平均资产成本，NPV表示估值当年(2018年)的净现值估值；

本实施例中，NPV＝$3947.217944/(1+6.39％)+$3970.484225/(1+6.39％)^2+$3993.887645/(1+6.39％)^3+$4017.429013/(1+6.39％)^4+$4041.109142/(1+6.39％)^5＝$16633.9Million；

即2018年的Avastin的净现值估值为16633.9百万美元。