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盈利能力是业务运营的主要目标，它与公司在一定时期内通过业务活动产生利润的能力有关。盈利能力越高，其公司的利润额就会更高，带给公司的现金流量会越多，投资者容易获得更多的投资收益、债权人可以收回更高的本息。盈利能力分析的主要目的是使经营管理者在运营和管理过程中及时发现问题，到解决方案，提高盈利能力并使公司稳步发展。上市公司的盈利能力分析主要是基于公司财务报表的各项财务指标，通常包括营业利润率，净资产收益率、销售毛利率等。通过分析上市公司的盈利能力，经营管理者可以了解到企业的发展前景和盈利状况，进而为公司创造出更好的经济效益。 1.1 案例公司介绍
本文选取了我国农业种植行业中的两个龙头企业来进行分析，分别是隆平高科和登海种业。
隆平高科成立于1999年6月。自成立以来，隆平高科一直把现代种业产业化作为发展方向，从事的主要是农作物高科技种子、种苗的研发。公司主要产品包括杂交水稻种子、玉米种子、蔬菜瓜果种子、小麦种子、食葵种子、杂交谷子种子等，其中公司的主要板块是水稻种子、玉米种子、蔬菜种子。
登海种业成立于1998年。自成立以来，登海种业把农作物的新品种选育、农作物种子生产、分装、销售作
为公司发展的重心，并且一直着手研究玉米育种与高产栽培。公司的主要产品包括玉米杂交种子、蔬菜杂交种子、小麦种子、水稻种子。收益的主要渠道在于玉米杂交种。1.2 公司财务状况分析
1.2.1 营业收入和营业成本分析。（1）营业收入分析。营业收入是公司盈利的基础。隆平科技2015-2019年的营业收入分别是20.26亿元、22.99亿元、31.90亿元、35.80亿元、31.30
亿元，在2015年到2018年中，隆平高科的营业收入持续增长，实现同比增长38.73%。因为在2017年，全面推进了农业服务的建设，农业服务带来绩效使得隆平高科在2017年实现了收入利润新高，在此期间的盈利状况比较稳健。在2019年出现了转折，收入减少，同比出现了-12.57%的负增长。此间，深入推进农业供给侧结构性改革进程，在粮食收储制度改革的实施过程中，粮价出现低迷状态，这也打击了农民生产的积极性，加上要去种子库存，水稻种子的市场出现了较大的压力。水稻种子作为其主要产品收入，在2019年中其销售量和生产量都出现了下降。但是杂交水稻种子也拉动了不少的营业收入，在2019年就实现了12.56亿元的收入，这也给之后的稳定市场，增加利润提供了坚实的基础。隆平高科的研发能力占营业收入的比重逐年上升，研发能力作为公司的核心竞争力，领先与同行企业，为公司的盈利提供了充足的动力。
登海种业的营业收入从2015-2019年分别是15.31亿元、16.03亿元、8.04亿元、7.61亿元、8.23亿元。在2015年和2016年的两年中，销售额呈增长趋势，但2017年显著下降，与上一年相比下降49.84％。在
此期间，取消了玉米的临时存储，玉米价格开始下跌，生产面积开始下降，价格下跌，农民种植的热情和主动性受到抑制，销售收入下降，玉米种子库存增加。玉米种子作为主要收入，因受玉米种子低迷市态的影响，登海种业收入在2017年持续了两年的下降，在2019年出现了好转，玉米价格虽然仍不高，但其销售量增加的同时库存量也在减少，其收入利润有望持续增加。纵观五年的销售收入隆平高科远大于登海种业，说明隆平高科的市场竞争力大于登海种业。
（2）营业成本分析。隆平高科的营业成本从2015-2019年分别是12.26亿元、13.49亿元、17.32亿元、20.19亿元、19.23亿元。其营业成本在2015-2018年呈增长趋势，但在2019年出现了小幅度的下降，成本有所控制，和营业收入成正
[收稿日期] 2021-02-06
[基金项目] 湖南省社会科学基金项目“湖南省乡村振兴指标体系研究”（项目编号：18YBA246）。[作者简介] 许鑫琳（1998—），女，湖南长沙人，湖南人文科技学院本科生，助理会计师。[通讯作者] 周发明（1965—），男，湖南炎陵人，湖南人文科技学院教授，博士生导师，研究方向：企业战略管理。
农业上市公司隆平高科和登海种业
盈利能力比较研究
许鑫琳，周发明
（湖南人文科技学院 商学院，湖南 娄底 417000）
[摘要]我国是农业生产大国，种植业作为主力军发挥重要作用，分析其盈利能力，能直观反映出获取利润的能力。选取种植业里的领军企业——隆平高科与登海种业，运用杜邦分析法和各项财务指标分析这两个企业近五年的财务数据，研究隆平高科和登海种业的盈利能力，探讨他们目前的发展状况，到制约他们发展的问题，因地制宜地提出解决方案，从而进一步提高其盈利能力，拉动经济效益的增长，带动种植业更好的发展。
[关键词]盈利能力；杜邦分析法；农业上市公司[中图分类号]F326 [文献标识码]A
比关系。登海种业整体呈下降趋势，2015-2019年的营业成本是7.18亿元、7.53亿元、4.73亿元、5.05亿元、5.57亿元。在2017年同比下降37.13%，受当年的政策影响，收入和成本都有所减少。这两家公司在最近几年的三项费用率出现大幅度的增长，毛利率也呈现降低的趋势，应注重控制三费的占比，减少不合理的费用支出，为企业争取更大程度的盈利。
1.2.2 资产与负债分析。根据分析隆平高科和登海种业2015-2019年五年间的财务报表可知，隆平高科的资产总额从2017年50.24亿元大幅度增长到2019年的154.64亿元，并且从2017年开始出现了较大的增幅，
同比上升63.38%。当年的非流动资产的长期股权投资同比增长达到18.84%，这是因为在当年参股国际种业使总资产增加，负债总额逐年增加，与资产增长趋势基本吻合。较大的涨幅出现在2017年，同样也受借款参股国际种业影响。但是在2019年其长期借款得到了控制，有所减少，其流动负债的占比逐年上升，短期负债占比增大，这对公司开展的日常经营活动提供了充足的资金，其财务风险也会增大。隆平高科的资产负债率逐年增加，总体在50%左右，比较合理，有利于利用财务杠杆提高获利，也有助于筹集资金进而扩大它的生产规模。但是它的应收账款占比少许增加，存货占比上升，因此盈利能力下降。
登海种业2015-2019年的资产分别是42.98亿元、44.67亿元、44.46亿元、37.58亿元、36.88亿元，资产总额平缓下降。负债总额也是逐年降低，但在2019年有所增加。具体体现在增加了501万元的短期借款，在过去的五年中，该公司没有长期或短期贷款，并且其所有负债均得到良好控制，负债主要为流动负债。相对而言，公司以流动负债为主的偿债能力风险将开始增加，盈利能力将受到影响。2019年登海种业的存货占比下降明显，与去年相比，资产结构有所改善。登海种业的资产负债率保持在15%左右，资产负债率低，其财务成本和风险都较小，业务经营相对稳定，但其财务战略可能过于保守，无法充分利用财务杠杆的作用。
2 隆平高科与登海种业盈利能力比较分析——基于杜邦分析法
杜邦分析方法是一种较为完善的综合分析方法，用于分析和评估公司的财务状况和运营绩效。杜邦分析
法主要的就是要确定公司盈利的来源，分析公司到底靠什么赚钱，并且这种盈利模式是否可以一直持续下去，杜邦分析法主要的财务分析指标是：净资产收益率（ROE）、总资产净利率（ROA）、权益乘数（EM），换句话说，杜邦分析法采用的就“分治策略”的分析模式，它能够把一个不知道怎么着手解决的大问题，拆分成若干个小问题，然后就可以判断出企业可以从哪个方面入手提升获利能力，实现利润最大化。接下来将运用这些指标来分析这两家公司的盈利能力。
净资产收益率（ROE）=权益净利率=总资产净利率x权
益乘数
总资产净利率（ROA）=销售净利率X总资产周转率
权益乘数（EM）=1/（1-资产负债率）
表1 隆平高科和登海种业2015-2019年杜邦分析指标
指标企业20152016201720182019
净资产
收益率
隆平高科20.96%10.65%17.20%13.07%-2.68%
登海种业16.08%14.55% 3.62%-0.69%-1.27%销售净
利率
隆平高科23.07%21.83%27.97%25.23%-5.90%
登海种业32.10%32.60%16.97%-3.24%-4.89%资产周
转率
隆平高科0.440.350.300.250.20
登海种业0.370.370.180.190.22权益
乘数
隆平高科 2.05 1.38 2.02 2.05 2.24
登海种业 1.35 1.22 1.18 1.15 1.17 2.1 净资产收益率
净资产收益率也就是权益收益率，是由上面三个重要指标的乘积而计算出来的，其中任何一个指标的变动都能影响整体。不仅反映股东权益的收益状况，还体现公司使用自有资金产生
净利润的能力。
图1 隆平高科和登海种业2015-2019年净资产收益率
由图1可以看出，隆平高科和登海种业的ROE整体上呈下降的水平，但隆平高科的总体盈利能力要大于登海种业，特别是在2017-2018年间。自2018年以来，登海种业的净资产收益率一直为负值，并且持续下降。隆平种业的净资产收益率在2019年也出现了巨大的转折，同比下降将近18%，说明这两个企业在最近几年投资赚取的收益低，与种子行业的下行冲击有关，净资产的盈利能力逐渐下降了。下面我们将使用销售净利率，资产周转率和权益乘数来检查影响整体的各个指标，以说明对两家公司净资产收益率
的影响。
2.2 销售净利率
销售净利率又称营业净利率，销售净利率越高，则该企业盈利能力就会越强。由图二可知，隆平高科在2016-2017年间，销售收入稍有涨幅，但在此之后，其销售净利率开始呈下降趋势，除去2019年外，隆平高科的销售净利率保持稳定状态，并维持在20%以上，财务状况良好，盈利能力较强。登海种业的销售净利率在从2016年开始下降明显。受粮食玉米种子的价格持续低迷影响，销量下降，净利润出现负值，导致了销售净利率降低。其次隆平高科没有控制好管理费用，间接导致
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营业收入下降，海外投资收益产生了较大的损失，巴西公司的业绩亏损较大，影响净利润的增长。种业行业在2015年推出了玉米结构调整政策，并于2016年取消了临时玉米储备，登海种业受其影响，挫伤了种植的积极性，玉米种植面积也在减少，种类销售价格的下降，这些直接影响了玉米种子的销售，
净收入受到影响，导致净销售利润率降低。
图2 隆平高科与登海种业2015-2019年销售净利率趋势图2.3 总资产周转率
资产周转率反映了公司从资产中获利的能力，并反映了资产流通的速度。图3是这两家公司的总资产周转率的趋势图，隆平高科和登海种业的资产周转率逐年下降。整体来看，隆平高科的资产周转率高于登海种业，在2019年趋于持平，周转率都偏低，周转能力弱，运营能力下降。隆平高科的应收账款周转率从2015-2017年缓慢增长，但在2018年又出现下降。在营业收入有所减少的情况下，隆平高科的应收账款占比上升，应收账款转化为现金的速度较慢，它的存货周转率也下降，说明存货占用的资金较多，转化成收益速度慢。加上隆平高科资产的增速快于销售收入的增速，这也影响了总资产的周转率。登海种业的应收账款周转率持续上升，这表明追回欠款的时间
已经缩短，而登海种业的坏账发生率比隆平高科技小。
图3 隆平高科与登海种业2015-2019年总资产周转率2.4 权益乘数
权益乘数可以体现公司的负债程度和偿付能力，也可以看出公司有没有充分发挥财务杠杆作用，权益乘数越大，财务杠杆越大，公司负债率越高，股东投入资本百分比就会越小。从图4中可以看出，2016年隆平高科权益乘数下降了，当时隆平高科的资产负债率为27.29％。说明企业有意识的控制负债，
增强了偿债的能力。但是从2016年起权益乘数又开始回升，并逐年增长，涨幅不大。其资产负债率也在50%以上，提高了财务的杠杆效应。隆平高科的权益乘数整体处于一个较高的水平，其内部资本结构也在不断地优化。登海种业的权益乘数基本保持稳定且总体呈下降趋势。该企业的资产负债率也从2015年的25.90%降至2019年的14.78%。企业的利用外部资金少，偿债能力强，降低了财务风险，但同时企业的增速缓慢，
利润增长较低，盈利能力难以提升。
图4 隆平高科和登海种业2015-2019年的权益乘数
3 隆平高科与登海种业面临的问题和解决对策
3.1 基于公司整体层面面临的问题与对策
3.1.1 隆平高科和登海种业的净资产利润率在过去两年中一直在下降，净利润受业绩和盈利能力影响出现了较大损失。受供给侧改革深入推进和玉米结构调整规划等影响，近几年来，农业相对处于劣势。但随着改革的深入推进，种业最终将会受益，种业的生产力和核心竞争力也将得到提升。
3.1.2 受自然环境的影响，恶劣的天气和自然灾害都会直接影响产量，进而销量可能减少。就登海种业而言，因为气候问题的影响，2019年登海种业的制种面积增加了约20%，可产量并没有增加，反而与2018年持平，但生产经营的费用还是增加了，由此可见环境影响极为重大。因此应该提高防范意识，加大研究应对各种灾害疾病的措施，也要研究怎么更好的提高种子的抵抗力。
3.1.3 种子种植受季节影响，呈现出种业种植的周期性。种植时间长，如若没有提前根据市场做好生产规划就很容易产生库存积压，从而增加企业费用支出。所以应该根据市场的供需要求，了解政策的变化，提前做好规划。3.2 基于公司财务指标层面存在的问题与对策
3.2.1 从分析销售净利率来看，他们销售净利率下降，要想提高盈利能力，提高收入和控制成本是关键。隆平高科和登海种业营业成本相对而言都比较高，应管控好成本，降低财务费用，管理费用和销售费用的占比。同时要提高收入，在保证最大销量的情况下可以根据市场的变化提高售价。隆平高科还应注重投资的管理，提高投资收益。
3.2.2 从资产周转率的角度来看，隆平高科的货币资金和应收
账款构成了大部分资产。不能为了快速销售，而产生过多的赊销，应加快应收账款的回款速度。而货币资金占较多，则没有充分流动的闲置资金，从而很难利用它实现增值，因此应该不断地提高资金利用率，拉动盈利增长。他们都面临存货多的现状，隆平高科存货占资产比重增加，在2019年达到19.42%，登海种业的存货占比近年来虽然有所下降，2019年同比下降幅度为-4.52%，但是仍然达到16.50%，这样存货占用资金过多，不利于周转，影响资金的流动性。所以需要加快清理库存，减少应存货积压带来的费用支出，尽快的将存货变为收入，提高资金的周转速度。
3.2.3 登海种业的权益乘数并不高，在保证偿债能力的同时，应该最大程度的发挥财务杠杆作用。隆平高科和登海种业都在逐步加大研发的投入，登海种业的研发投入稍逊于隆平高科，因此，企业需要开发新技术和高质量产品，增加研发投入并继续提高市场竞争力和市场份额
3.3 公司未来发展前景分析
玉米和稻谷作为我国粮食作物的主力军，人们生活对此的需求也是必不可少的。玉米种植经过长时间的结构调整，其价格已经很低，种植面积下降，加上受草地贪夜蛾虫害的影响，产量降低，玉米种子的市场趋于低谷。随着猪肉价格的飞涨，玉米作为猪饲料中主要成分将自然地标志着需求的再次到来。玉米种子的持续清理库存，从而库存连连减少，逐渐见底，那么未来供不应求，玉米价格将回温，玉米种业的市场前景可期。加上转基因玉米的研发，将来会给公司的业绩发展带来较高的弹性，提高企业盈利能力。水稻的库存还是处于较高库存的状态，加上收购价格的下调，种植面积减少，农户生产积极性受挫。但是近来小幅度上调了收购价格，外部环境即是国家深受蝗虫灾害的影响，水稻产量堪忧，并且疫情影响各国粮食出口减少，加上企业科研的投入，水稻良种的研发，我国水稻种业业绩有望上升，带动销量，实现盈利，我国种业龙头的市场地位将会实现进一步的提升。
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出，若想促进电子商务在农村的发展首先需要先进并且完善的冷藏存储设备。农产品从采摘到卖出的这一过程需要时间，在这段时间里，能最大程度地保鲜是非常重要的。其次，寻一个专业的物流配送团队，尽量扩大农产品的配送半径。农产品从发出到运输到顾客手里需要时间，产品能否在最短时间内送
达，也是这项交易能否让顾客满意的关键点。因此，完善物资的储备和运输方式，给电子商务的发展建造一个完整的配套服务体系是至关重要的。
3.4 引进先进设备，实现规模经济
现在国家对于食品安全非常重视，电子商务的发展也必须要注重食品安全。因此，实现农产品生产的标准化和专业化，是电子商务获得光明未来的必要条件。首先，引进先进设备和最新的种植方法，对培育农产品的工人进行专业化培训，实现农产品的规模化种植，从而最大程度地保证农产品的质量。其次，从土地的选取、农作物的培育、质量的筛选、产品的储存等方面实现一体化，更好地实现规模经济，有利于电子商务在农村持续稳定发展。最后，在保证农作物产量和质量的基础上，注重品牌效应的发挥，发展一个有特有口碑的品牌可以提高农产品的生产效益。相信通过先进设备的引进，规模经济的实施，电子商务在农村的发展会更加专业化。
4 结语
总而言之，电子商务是一个十分具备发展前景的行业，有利于推进乡村振兴战略的实施，是打赢脱贫攻坚战的利器。在某种程度上，它代表了未来一段时间内一种非常有竞争力的交易方式。通过这次疫情，也让我们看清了当前经济的发展局势，仅仅通过实体经济无法实现经济的稳定发展，需要借助于网络这个大平台，与时俱进，才能立于不败之地。
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