2021年12月19日
11月服装零售额环比10月改善，化妆品同比增长提速 ——纺织服装与化妆品行业周报（20211217） 纺织和服装
11月服装与化妆品社零数据：2021年11月社会消费品零售总额同比增长3.9%，相较10月同比增速收窄1.0PCT ，1~11月累计同比增13.7%。其中，服装零售额维持单月环比改善态势，11月同比下滑0.5%，较10月降幅环比收窄2.8PCT ，1~11月累计同比增14.9%；化妆品零售额增速进一步提升，11月同比增长8.2%，相较10月环比提升1.0PCT ，1~11月累计同比增15.3%。 行情回顾：纺织服装板块：上周（2021年12月13日~12月17日）上证指数、
深证成指、沪深300指数涨跌幅分别为-0.93%、-1.61%、-1.99%，纺织服装板
块下跌0.66%，位列31个申万一级行业的第18位；其中纺织制造板块上涨
1.28%、服装家纺板块下跌1.45%。过去一个月（2021年11月17日~12月17
日）上证指数、深证成指、沪深300指数涨跌幅分别为+3.14%、+1.74%、+1.46%，
纺织服装板块上涨2.04%，位列31个申万一级行业的第21位。
化妆品与医美板块：上周化妆品板块下跌4.17%，跑输沪深300指数2.18PCT 。过去一个月化妆品板块下跌3.15%，跑输沪深300指数4.61PCT 。上周医美板块下跌7.31%，跑输沪深300指数5.33PCT 。过去一个月医美板块下跌2.83%，跑输沪深300指数4.30PCT 。 行业新闻：宝胜国际11月销售下滑30.3%；Nike 收购虚拟时尚初创公司 RTFKT ，进军元宇宙；Nike 起诉Adidas 针织系列鞋款故意抄袭；
国家药监局12月16日发布《浅谈美白化妆品与美白剂》；月桂酰甲基羟乙基磺酸钠新原料在国家药监局备案成功（006号新原料）；小红书平台上29个品牌因涉嫌虚假营销被封禁 投资建议：
1）纺织服装行业：短期11月社零数据显示终端需求逐月改善、但增长仍偏弱、需求处于低迷状态，继续关注冬装天气影响和各地疫情防控情况，若天气偏暖或者疫情继续扩散，将不利于线下客流恢复和服装消费积极性。结合赛道景气度、行业地位和估值情况，我们继续推荐：1）运动服饰品类兼具优质赛道和国潮受益特征，继续推荐安踏体育、李宁及定位偏高端的比音勒芬；2）纺织制造订单饱满、增长持续性强、优质头部制造商地位稳固的申洲国际、华利集团。 2）化妆品行业：化妆品行业维持前期观点，11月社零数据增速提升，另外结合近期化妆品原料成分和广告宣传监管趋严，我们认为本土品牌重视研发合规仍然是应有之义，继续强化差异化竞争理念、提升产品力和品牌力。我们继续推荐积极提升产品力、运营能力强、多品牌战略布局清晰的珀莱雅，业绩高增长、细分龙头地位稳固、积极拓展新品类和功能、并积极加大品牌投入提升影响力的敏感肌护肤龙头贝泰妮，立足玻尿酸原料龙头制造商、战略性积极拓展相关领域、功能性护肤品业务多品牌高速成长的华熙生物，敏感肌护肤新秀、主品牌佰草集复兴、多品牌阵容全面、积极改革提效中的上海家化。
3）医美行业：行业兼具成长属性和合规化程度提升的特点，仍处发展早期，看好正规机构的成长潜力。
我们建议关注上游产品力强、正规性好、积极布局新兴产品领域分享行业成长红利的爱美客、华熙生物等。 风险提示：宏观经济增速下行，疫情反复或者极端天气致终端消费疲软，影响服装、化妆品、医美等产品的消费需求；行业竞争加剧，国外龙头品牌进行价格战，会对国内对标品牌造成不利影响；电商平台流量增速放缓以及流量成本上升等。 增持（维持） 化妆品&医美
买入（维持）
分析师：孙未未
执业证书编号：S0930517080001
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联系人：朱洁宇
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资料来源：Wind
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月社零数据：服装零售额降幅环比10月收窄，化妆品增速提升
2021年11月社会消费品零售总额同比增长3.9%，相较10月同比增速收窄1.0PCT ，1~11月累计同比增13.7%。其中，服装零售额维持单月环比改善态势，11月同比下滑0.5%，较10月降幅环比收窄2.8PCT ，1~11月累计同比增14.9%；化妆品零售额增速进一步提升，11月同比增长8.2%，相较10月环比提升1.0PCT ，1~11月累计同比增15.3%。
总体来看，2021年11月社会消费品零售总额同比增速基本符合wind 市场一致预期（同比增长3.57%）。服装零售额11月同比降幅收窄，且9~11月服装零售额同比降幅呈现逐月收窄趋势，终端需求逐月有所好转、但增长仍较为低迷。化妆品零售额11月同比增幅提升预计与双11电商大促带来化妆品相关消费需求提振有关。
图1：2016年5月~2021年11月服装鞋帽针纺织品类零售额单月同比增速（%）
图2
：2016年5月~2021年11月服装鞋帽针纺织品类零售额累计同比增速（%）
图3：2016年5月~2021年11月化妆品零售额单月同比增速（%）
图4：2016年5月~2021年11月化妆品零售额累计同比增速（%）
资料来源：Wind ，光大证券研究所
资料来源：Wind ，光大证券研究所
2、 行情回顾
2.1、 纺织服装板块
上周（2021年12月13日~12月17日）上证指数、深证成指、沪深300指数涨跌幅分别为-0.93%、-1.61%、-1.99%，纺织服装板块下跌0.66%，
位列31个申万一级行业的第18位。过去一周，31个申万一级行业中13个行业上涨，涨跌幅位居前三名的分别是公用事业、传媒、煤炭，涨跌幅分别为+6.54%、+6.30%、+5.10%。涨跌幅排名后三位的行业分别为美容护理、家用电器、有金属，涨跌幅分别为-4.10%、-3.98%、-3.81%。
过去一个月（2021年11月17日~12月17日）上证指数、深证成指、沪深300指数涨跌幅分别为+3.14%、+1.74%、+1.46%，纺织服装板块上涨2.04%，位列31个申万一级行业的第21位。过去一个月，31个申万一级行业中25个行业上涨，涨跌幅排名前三位的行业分别是煤炭、公用事业、钢铁，涨跌幅分别为16.46%、13.31%、11.83%。涨跌幅排名后三位的行业分别是农林牧渔、医药生物、社会服务，涨跌幅分别为-4.46%、-2.82%、-2.62%。
图5：过去一周纺织服装板块表现情况（截至2021/12/17）
图6：过去一个月纺织服装板块表现情况（截至2021/12/17）
图7：过去一周申万一级行业涨跌幅（截至2021/12/17）
图8：过去一个月申万一级行业涨跌幅（截至2021/12/17）
流通市值为权重，与申万一级行业美容护理口径不同。 资料来源：Wind ，光大证券研究所 流通市值为权重，与申万一级行业美容护理口径不同。 资料来源：Wind ，光大证券研究所
纺织服装子行业中，过去一周纺织制造板块上涨 1.28%、服装家纺板块下跌1.45%。过去一个月纺织制造上涨3.46%、服装家纺上涨1.51%。
图9：过去一周纺织服装板块子行业表现（截至2021/12/17）图10：过去一个月纺织服装板块子行业表现（截至2021/12/17）
个股方面，特步国际、江苏阳光、酷特智能、众望布艺、星期六等涨幅居前，都
市丽人、安踏体育、太平鸟、李宁、富安娜等跌幅居前。
：过去一周纺织服装行业涨幅前五名个股（截至2021/12/17)
表1
资料来源：Wind，光大证券研究所
2.2、化妆品板块
上周化妆品板块下跌4.17%，跑输沪深300指数2.18PCT。过去一个月化妆品
板块下跌3.15%，跑输沪深300指数4.61PCT。与申万一级31个行业和自建医
美板块对比来看，过去一周化妆品板块涨跌幅位列第32位、过去一个月涨跌幅
位列第32位。
图11：过去一周化妆品板块表现情况（截至2021/12/17）图12：过去一个月化妆品板块表现情况（截至2021/12/17）
指数。
资料来源：Wind，光大证券研究所
指数。
资料来源：Wind，光大证券研究所
从化妆品上市公司的估值来看，美妆品牌商公司19年初以来的历史估值（PE TTM）均值为88倍、个护品牌商公司历史均值为71倍、代运营商历史均值为52倍、原料及制造商历史均值为18倍。
当前（2021年12月17日）美妆公司、个护公司、代运营商、原料及制造商估值水平（PE TTM）分别为73倍、39倍、28倍、26倍，除原料及制造商外，其余估值均低于历史平均水平。
图13：美妆公司PE(ttm)（更新至2021/12/17）图14：个护公司PE(ttm)（更新至2021/12/17）
资料来源：Wind，光大证券研究所
图15：代运营公司PE(ttm)（更新至2021/12/17）图16：原料及制造商公司PE(ttm)（更新至2021/12/17）
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