我们今天研究的这个赛道，属于“新基建”赛道。这个赛道的龙头A，业绩非常亮眼，2019年营业收入增速18.7%，2018年以来，从低点的14.97元，上升至峰值高位的75.53元，涨幅超过400%。
漂流河道设计图：龙头A走势
来源：wind
这个赛道的龙头B，2019年营业收入增速53.28%，从2019年以来，其从低点的11.8元，上涨至峰值高位的83.57元，涨幅超过600%。
图：龙头B走势
来源：wind
上面的两家龙头，分别是天孚通信和新易盛。今天，我们要研究的产业链就是：光模块产业链。
几个需要我们解决的问题是：
一是，光模块，究竟解决的是客户的什么需求？其增长的逻辑是什么？
二是，这个市场的参与者有谁？增长情况如何？各自的竞争优势在哪里？溶液聚合
三是，目前阶段回报水平怎么样？后续是否还有提升空间？
（壹）
十二水磷酸氢二钠光模块（optical transceiver），是指进行光电和电光转换的光电子器件。制冰袋
图：光模块剖析图
来源：东莞证券研究所高频天线
从历史来看，光通信（通过光纤传输）作为信号传输技术路线的广泛使用，使得光模块市场产生并发展。
在通信技术早期，从固定电话，到2/3G无线通讯，信号传输都基于电信号的技术路线。但电信号会随传输距离和频率的增加发生损耗变形，从而导致通信效率低下。 为了克服这个限制，传输效率更高的光通信技术路线产生。目前，光通信技术路线成为了电信市场和数据通信市场（云计算/IDC）两大领域的主流应用。
在光通信中，信号是以光的形式在网络内进行传播，但使用信号的终端却以电作为信息传递的媒介，而实现两种信号的转换，则需要光模块来完成。
光模块产业链，从上游到下游，依次为：
上游——光芯片、电芯片。光芯片代表公司包括博创科技、光迅科技、华为海思等。海外厂商包括Finisar、NeoPhotonic、Lumentum。电芯片厂均为海外厂商，包括Macom、Semtech、Maxim。上游技术壁垒高，参与者少，竞争小。 中游——光器件，包括发射组件、接收组件、光纤连接器等。国内厂商包括天孚通信、光迅科技、博创科技等，海外企业包括Finisar、Oclaro、Sumitomo、Fabrinet等，中游技术壁垒较高，参与者较少，竞争较小。
下游——光模块。国内厂商包括光迅科技、中际旭创、新易盛等30余家参与者，海外厂商包括Finisar、Lumentum、Oclaro等10余家参与者，下游光模块领技术壁垒较低，参与者众多，竞争激烈。
客户——直接客户为通信设备、路由器、交换机和服务器厂商，而终端客户包括电信运营商（电信领域）和云计算厂商（数通领域）。
图：光模块产业链
来源：塔坚研究
（贰）
2018年全球光模块市场规模达63亿美元，同比2017年增长12.5%，预计到2020年将达到71亿美元。
造纸助留助滤剂
我国光模块市场成长迅速，2010年销售规模约为5亿美元（约35亿人民币），
2018年增长至30亿美元（210亿人民币），复合增速高达25%。
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