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分析师： 张涛 Tel ： ************E-mail ： ***************** SAC 证书编号： S0870510120023 ⏹ 主要观点
国内新基建稳步推进、通信行业业绩好转静态管理
2020年电信业务收入1.36万亿元，同比增长3.6%，增速同比提高2.8个百分点，增速超过2019年0.80%和2018年3.00%增速，2020年通信业务的收入迅速好转。5G 网络、千兆光网，工业互联网、智慧城市的建设，有利于通信行业的投资，通信行业的景气度将回升。同时2020年三大运营商资本开支预算3348亿元，5G 资本开支1803亿元，占比53.9%，同比增长337.6%。随着运营商5G 的资本开支加大，通信行业业绩出现趋势性的好转，2020年行业的收入和净利润保持快速增 长，但是经营性现金流净额还处于负增长，行业复苏在进一步改善中。 5G 、F5G 已经成为新的基建方向
管形母线
F5G 是以10GPON 、Wi-Fi 6、200G/400G 等技术为代表的第五代光纤宽带网络。F5G 与5G 所带来的数据传输速度及低时延造就了各类新兴应用场景，其主要有泛娱乐的持续赋能、商用场景的智能与网联化、智慧办公场景的蓬勃发展、生活化场景的逐步落地。以F5G 为技术基础的千兆固网是我国新型基础设施的重要组成部分，以F5G 和5G 为核心的新型信息基础设施，孕育着新一轮科技革命和产业变革，是应用发展中最为重要的通用技术和使能技术。
通信板块表现居末，后续看好细分行业龙头
通信行业年初至今板块涨幅-8.9%，在所有行业指数中居末。在行业PE 倍数方面，通信行业27.05倍，在所有行业排名第13，从行业估值水平看，通信行业的估值水平处于中位。从通信行业的市盈率与全a 市场的市盈率的差值看，目前已经低于10倍，处于历史低位。在行业估值处于低位，行业业绩逐渐好转中，后续我们看好细分行业的龙头公司。 ⏹ 投资建议 未来十二个月内，维持通信行业“增持”评级 ⏹ 数据预测与估值：
应力传感器重点关注股票业绩预测和市盈率
公司名称 股票代码
股价 EPS PE PBR 投资评级 19A 20E 21E 19A 20E 21E 中兴通讯
000063 28.22 1.13 1.12 1.93 25.3 25.2 14.6 3.11 增持 中国联通
600050 4.54 0.16 0.18 0.21 28.4 25.2 21.6 0.95 谨慎增持 广和通 300638 47.99 0.60 1.31 1.79
80.0 36.8 26.8 7.75 增持 资料来源：上海证券研究所 股价数据为2021年3月15日收盘价
增持 ——维持
日期：2021年03月16日
—2021
行业：通信行业
缪增斌面条机
目录
一.通信设备行业回顾 (4)
1.1我国通信行业的表现 (4)
1.2我国电信运营商5G快速发展 (5)
二.加大新基建建设，行业景气提升 (6)
2.1政府加大新基建投资，通信行业景气回升 (6)
2.2地方政府加大对科技的扶持力度 (7)
三.国内5G建设稳步推进 (8)
3.1对5G网络的投资进程加快 (8)
3.2 我国数量保持快速增长 (9)
3.3 2020年通信行业业绩持续反弹 (9)
四.5G、F5G成为新基建的方向 (12)
4.1 目前我国开始F5G的建设 (12)
4.2 城市新基建的模式5G+F5G融合 (12)
4.3 5G+F5G合力推动新应用的爆发 (13)
五.行业表现及估值 (15)
5.1 年初至今通信行业指数涨幅居末 (15)
5.2 板块的估值水平 (16)
5.3 通信行业的风险提示 (16)
六.重点关注公司 (17)
6.1中兴通讯（000063.SZ）：5G系统设备商的龙头 (17)
6.2中国联通（600050. SH）：运营状况的持续好转 (17)
6.3广和通（300638.SZ）：物联网产业链龙头 (18)
图
图 1 2020年我国电信业务收入同比增长单位：亿元 (4)
图 2 2020年我国固定通信业务收入快速增长单位：亿元 (4)
图 3 中国移动2020年5G用户渗透率迅速上升 (5)
聚烯烃弹性体
电子围栏技术图 4 2020年户均移动移动互联网接入流量达到10.35GB (6)
图 5 2020年移动互联网接入月流量及户均流量（DOU）情况 (6)
图 6 我国三大运营商的资本开支（单位：亿元） (9)
图7 我国三大运营商的规模 (9)
图8 近年通信板块的成长指标状况（单位：%） (10)
图9 近年通信板块子行业收入增长情况（单位：%） (10)
图10 目前已经进入F5G建设期 (12)
图11建设全光城市1ms时延圈 (13)
图12光通信关键应用场景识别结果 (14)
图13目前行业市盈率于全市场的比较 (14)
图14 年初至今SW通信行业涨幅剧末 (15)
图15 年初至今通信行业重点股票 (15)
图16目前行业市盈率(TTM，整体法)比较 (16)
图17目前行业市盈率于全市场的比较 (16)
一. 通信设备行业回顾
1.1我国通信行业的表现
电信业务收入的增速有所提高。2020年电信业务收入累计完成1.36万亿元，同比增长3.6%，增速同比
提高2.8个百分点，收入增速远远超过2019年的0.80%和2018年3.00%的增速，2020年通信业务的收入迅速好转。
图 1 2020年我国电信业务收入同比增长单位：亿元
数据来源：工信部网站，上海证券研究所
固定通信业务收入较快增长，移动通信业务收入降幅收窄。2020年固定通信业务实现收入4673亿元，比上年增长12%，在电信业务收入中占比达34.5%，占比较上年提高2.8个百分点，占比连续三年提高。2020年我国固定通信业务收入保持快速增长。
图 2 2020年我国固定通信业务收入快速增长单位：亿元
数据来源：工信部网站，上海证券研究所
数据及互联网业务收入平稳增长，支撑电信业务收入稳步增长。2020年，移动通信业务实现收入8891亿元，比上年下降0.4%，在电信业务收入中占比降至65.5%，比2017年峰值时回落6.4个百分点。其中移动数据及互联网业务实现收入6204亿元，同比增长1.7%，在电信业务收入中占比由上年的46.6%下滑到45.7%，拉动电信业务收入增长0.79个百分点，对收入增长贡献率为22.3%。
加快5G网络、物联网、大数据、工业互联网等新型基础设施建设，推动新一代信息技术与制造业深度融合。截至2020年底三家运营商发展物联网用户达11.36亿户，全年净增1.08亿户，其中应用于智能制造、智慧交通、智慧公共事业的终端用户占比分别达18.5%、18.3%、22.1%。发展IPTV用户总数达3.15亿户，全年净增2120万户。
1.2我国电信运营商5G快速发展
截至2021年1月末，中国移动的移动电话用户总数达9.41亿户，同比增长-0.90%。其中5G用户数为1.69亿户，在移动电话用户总数中占比为17.96%，中国移动5G用户保持快速增长，5G用户的渗透率迅速上升。
图 3 中国移动2020年5G用户渗透率迅速上升
数据来源：工信部网站，上海证券研究所
1.3我国移动互联网流量的快速增长
2020年受新冠肺炎疫情冲击和宅新生活模式影响，移动互联网应用需求激增，线上消费异常活跃，短视频、直播等大流量应用场景拉动移动互联网流量迅猛增长。2020年，移动互联网接入流量消费达1656亿GB，比上年增长35.7%。全年移动互联网月户均流量（DOU）达10.35GB/户.月，比上年增长32%。12月当月DOU高达11.92GB/户·月，其中手机上网流量达到1568亿GB，比上年增长29.6%，在总流量中占94.7%。
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