佛山市海天调味食品股份有限公司资产质量分析与发展建议作者：张浩来源：《企业科技与发展》2021年第10期 【中图分类号】F123.7 【文献标识码】A 【文章编号】1674-0688（2021）10-0160-03
1 背景介绍
佛山市海天调味食品股份有限公司（简称海天味业）生产的众多产品中，“海天”酱油产销量连续23年稳居全国第一，在食品调味行业中遥遥领先，品种覆盖高、中、低各个层次、各种口味和多种烹调用途，其中不乏畅销多年深受消费者熟悉的主流产品，有众多引领消费升级的高端酱油，也有经济实惠的大众产品。“海天”蚝油历史悠久，技术领先，销量处于绝对领先地位，“海天”蚝油风味独特，随着市场网络的逐步深入，“海天”蚝油呈现出从地方性向全国化、从餐饮向居民的快速发展势头。“海天”调味酱处于调味食品行业的领先地位，调味酱品种众多，一酱一特，货真价实，既拥有适用范围广的全国性基础酱料，也有独具特的地方风味
酱料，多年来保持稳定发展趋势，深受消费者欢迎。除此之外，公司也在积极拓展调味品的相关品类，与公司在调味品行业内相关多元化的战略吻合。
2 企业盈利分析
2.1 资产盈利性
盈利能力是指一个企业资本增值的能力。企业获得利润的能力越强，说明该企业的盈利能力就越强。 收益质量是指会计收益所表达的与企业经济价值有关信息的可靠程度。高质量的收益是指报表收益对企业过去、现在的经济成果和未来经济前景的描述是可靠和可信任的。反之，如果报表收益对企业过去、现在经济成果和未来经济前景的描述具有误导性，那么该收益就被认为是低质量的。
由海天味业近3年的财报数据可知，企业近3年的销售毛利率基本保持在44%～47%，其盈利水平具有较好的持续性，说明该公司的市场份额和销售渠道比较稳固，所得税与利润总额的比例也比较稳定，也说明企业的营收状况正常且稳定。 但是，单一看海天味业的盈利能力，可能无法准确判断其盈利能力的强弱程度，因此将海天味业与同行业的“中炬高新”“恒顺醋业”比较，“中炬高新”2018—2020年的销售毛利率分别为39.12%、39.55%、41.56%，“恒顺醋业”2018—2020年的销售毛利率分别为42.48%、45.32%、40.76%，海天味业2018—2020年销售毛利率分别为46.47%、45.44%、42.17%。经对比“中炬高新”“恒顺醋业”及海天味业3家食品调味企业的销售毛利后发现，海天味业往年的销售毛利领先于同行，但在2019年，“恒顺醋业”销售毛利率追上了海天味业。这说明，食品调味行业中的竞争依旧十分激烈，海天味业的毛利率优势正在逐渐被竞争者缩小。同时，因为2020年疫情对行业发展造成一定影响，所以行业中大部分企业的毛利率都有所下降。 从整体来看，海天味业的资产盈利性领先于行业平均水平，毛利率水平具有一定优势，但是相对于行业内其他企业来看优势并不明显。
2.2 利润比例分析
2020年受新冠肺炎疫情的影响，行业毛利率普遍下降，所以这里采用2019年企业主要产品的销售毛利率情况进行列视（如图1所示）。
根据海天味业的产品结构可知，海天味业毛利润的贡献者主要是酱油、耗油、调味酱3种产品，而不出意外的占主营产品最大比例的酱油所得的毛利率也是最高的，同时可以看出，调味酱的毛利率远高于耗油的毛利率，但是耗油所提供的利润比例却大于调味酱，这在一方面可以理解为耗油市场的竞争程度小于调味酱，也可以为企业在产品销售策略中为扩大调味酱的销售提供依据。
3 企业周转性分析
3.1 存货周转性分析
对于制造类企业，供应链管理至关重要，包括原材料的采购到生产、运输及对下游的经销商的管理，对于投资者来说，对这些环节逐一调查不太现实，所以只能从整个供应链的运转效率入手。
在各种指标中，很难到一个比库存周转率更好的指标反映整个供应链效率的水平，虽然有片面之嫌，但是要从周转率入手。由海天味业的财务报表可以得知，虽然生产和销售的产品增多了，但是库存周转率没有下降，反而有所提高。
如果只看海天味业一家的周转变化率或许无法深刻体现其供应链的效率，但将其与同行业做对比就可以明显看出其周转性的优异。这里为了排除疫情的影响，主要列示2017—2019年的企业数据。“中炬高新”2017—2019年的存货周转天数分别是226.26天、213.37天、201.4天，“恒顺醋业”2017—2019年的存货周转天数分别是120.78天、112.25天、110.97天，海天味業2017—2019年的存货周转天数分别为45.2天、44.3天、50.1天，可以看出，海天味业的存货销售速度远远快于同行业的“恒顺醋业”和“中炬高新”。比对这3个企业的相关周转数据后得出，海天味业具有优于同行业的生产销售链，而这也体现了海天味业在调味食品行业的绝对优势。
3.2 固定资产周转率分析
固定资产周转率也称固定资产利用率，是企业销售收入与固定资产净值的比率。固定资产周转率表示在一个会计年度内固定资产周转的次数，或表示每1元固定资产支持的销售收入。
“恒顺醋业”2017—2019年的固定资产周转率分别为1.72、1.73、1.89，“中炬高新”2017—2019年的固定资产周转率分别为2.97、3.25、3.37，海天味业2017—2019年的固定资产
周转率分别为3.90、4.61、5.50。由上述数据可看出，海天味业不仅在固定周转率的基础上“比恒顺醋业”和“中炬高新”高，同时其增速也远快于“恒顺醋业”和“中炬高新”。
4 资产结构分析
首先，海天味业的资产中货币资金占绝大部分，充分说明企业不缺钱，应收利息也较高，经翻查海天味业的财务报表发现，该企业对于现金的存放方式主要为存放银行获取利息。对于这种现金处理方式有两种说法：一是大量的现金存放银行势必导致企业对现金的利用率不高，无法充分发挥企业的价值创造能力;二是避免了企业对资金的处理不当而带来的短期资金无法周转的情况，使得企业在需要资金的时候可随时支取，企业运行过程中承担的风险也大大降低。
其次，海天味业每年的应收账款幅度没有太大变化，主要归因于其销售方式主要为先款后货，因此企业的供销生产状况和付现能力都相当优秀。
再次，对于企业的固定资产，连续3年无重大变化，体现了企业在维护正常产销水平的情况下，暂时没有进一步扩张的态势。
最后，从企业的流动负债和流动资产金额分析企业的偿债能力，简单来看，企业的流动资产远远大于流动负债，那么企业就具有较强的应对风险能力。整体来看，海天味业的财务状况十分优秀。
5 企业未来成长优势分析
一个企业的成长能力体现在多个方面，比如利润的成长、经营规模的成长、产品质量、企业品牌的成长等，但是对企业的成长来说，就是对自身红海领域的稳固，以及对蓝海领域的探索和发展。
本文可以列出海天味业的五大优势：品牌优势、技术优势、渠道优势、质量优势和规模优势。
5.1品牌优势
大多数上市公司都会认为自身拥有一定的品牌优势，因为品牌优势不是一个实质性的东西，具体判断品牌优势，可以举一个例子：巴菲特投资“可口可乐”很重要的一个原因是它具有较好的品牌效应，那么“可口可乐”的品牌效应体现在哪里呢？从一个实验可以体现，放两
杯可乐让大家挑选，一杯是“百事可乐”，另一杯是“可口可乐”，结果大多数人选择了“可口可乐”;下一组实验中，放两杯没有标签的可乐让大家挑，这次大多数人挑的却是“百事可乐”，主要原因可理解为美国人口味偏甜，“百事可乐”比“可口可乐”略甜。这意味着在大家产品的质量、价格差别不大的情况下，大家更倾向于知名度高的产品，这就是品牌优势。反观海天味业，当我们在超市选择酱油的时候，在价格没有太大区别的情况下，我们之所以更多地会选择 “海天”酱油，因为人们总是倾向于选择自己熟悉的品牌，而海天味业无疑做到了这一点，这也是海天味业每年消耗大量营销费用的回报。
5.2 技术优势
技术优势也就是产品研发和专利数量，最有力的体现就是企业对于研发费用的支出。海天味业2017—2019年的研发费用分别是401 668 275.06、493 014 354.70、587 425 290.51，分別占当年利润总额的9.53%、9.44%、9.21%，同行业中海天味业的研发费用远远超过“恒顺醋业”和“中炬高新”。虽然不能以投入越多，就能判断科研能力越强，但是科研投入的稳定性加之丰富的产品线战略，能在一定程度上反映出企业的竞争优势。
5.3 渠道优势
说起渠道优势，我们需要看到海天味业的产品销售方式和渠道的经营：海天味业采取的是经销商销售模式，公司集中精力做好销售管理和销售支持，本身不面对终端直接销售。海天味业经过多年的营销实践，已建立了适合自身发展的销售模式和销售体系，主要特点如下。
（1）公司按不同销售渠道分别设立经销商，以更有效地发挥经销商的专长，使经销商在所负责的渠道做深、做透。
（2）公司设立经销商时会根据其市场覆盖能力和市场需求情况划定经销区域，而并非按城市简单划定，这样可以使经销商更有效地管理和开发市场。
（3）公司采取经销商、分销商两级架构的销售体系，尽量减少经销层级，将分销商纳入公司的管理体系，便于全面掌握前端销售情况。
对于渠道优势，本文采用每期的存货金额和预收款项说明海天味业的渠道优势。从海天味业每年公布的财报中可以看到，海天味业每年的预收款项都大于存货的数量，甚至这种差距有逐年增长的趋势，同时大部分存货都是处于在加工状态，即产成品可以很快地被运送到
经销商处，降低了内部的库存压力。这不仅验证了海天味业先款后货的销售方式的优势，也说明了其渠道的有效性。也就是说，海天味业只要把产品生产出来，就可以销售出去，这种情况在一定程度上体现出其营销渠道的优势。目前，海天味业的餐饮渠道占比约70%，远超行业中的其他企业。渠道布局差异导致了渠道费用不同，凭借庞大的餐饮渠道优势，海天味业的净利率常年稳居且遥遥领先于同行[1]。
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