【篇一：美国并购案例】
腾讯财经讯 北京时间12月28日，《华尔街日报》刊登题为《2011年五大行业并购》的评论文章，现全文摘要如下：
2011年象征着如坐过山车般的并购交易。这一年以强劲的一系列数十亿的交易而开始。企业，与私募股本公司截然相反，主导着交易活动。虽然动荡和欧洲主权债务危机在2011年下半年破坏了并购交易活动，但企业的现金仍然充裕，交易商们也非常乐观。 以下为您盘点2011年重要的5大并购案。
1. enbridge并购抗非旗下seaway管线 颠覆能源市场。
11月，美国的原油和天然气管道与能源分销商enbridge inc (enb)公司以11.5亿美元的价格收购了国际(conocophillips) (nyse:cop)所持的seaway管线的股权。该桩交易不仅意味着对seaway管线拥有了50%的权益，而且enbridge将能自由逆转输油，将奥克拉荷马州库欣的原油输送至德克萨斯州沿岸。 收购交易已经宣布，推动美国原油价格4月以来首次出现每桶超过100美元。
2.125亿美元收购 引爆科技巨头专利争夺战。
高科技巨头竞购知识产权在今年6月达到高峰，已破产的加拿大电信设备制造商公司(nortel networks corp.)以45亿美元的整体价格将其全部剩余的6000项专利和专利申请，转移给由包括、、、索尼等在内的6家科技公司组成的财团联盟，是google最初9亿美元出价的5倍。
谷歌最终获得专利：谷歌以125亿美元买下，希望得到其1.7万项既有专利。今年8月，谷歌从美国购买了一批专利。
3.卡夫分拆上市 大型企业集团重估旗下业务。
综合性大企业“out”了，这是今年若干大型企业分拆业绩不佳企业时释放的信号，康菲石油、itt和都属于上述大型企业，这些公司判断其各部门总和的价值高于整个公司。又如八月宣布将分拆为两家公开，其中一家为独立的全球零食品牌，其余业务将成为专注日用产品的食品和饮料专业公司。
4.kkr收购德尔蒙食品 并购是资本的游戏。
今年最重要的兼并宣布于去年：私募kkr牵头的团体以40亿美元收购德尔蒙食品(del monte foods)。在今年2月份，特拉华州法官称巴克莱资本“秘密自私地”操纵了出售程序，目的是策划一项交易来允许该行获得大量的融资服务费。德尔蒙和巴克莱资本今年10月同意以9000万美元来解决此案。
5.at&t收购t-mobile告吹 交易迈不过监管部门的坎儿。
美国电信运营商at&t原打算以390亿美元从德意志电信收购t-mobile美国，最终390亿美元的并购交易没能获得美国司法部认可，反垄断部门可不是那么好惹的。at&t本月放弃了交易，同意向t - mobile支付价值40亿美元的分手费。
严格的监管审查已成为重大交易面临的一个大问题，如宣布并购计划的纽交所与德交所虽然于12月22日获得了美国司法部的获准，但该交易在欧洲仍然面临着重大障碍。（ ）
【篇二：美国并购案例】
1996年10月,美国csx拟以81亿美元收购conrail,如果交易成功,这两个公司将形成全美第二大铁路公司。此起案例代表着美国企业并购的新特征,对此进行分析,有利于我们对美国企业并购的动因的理解,也会给予我们新的启示。
一、并购双方的基本情况 csx是目前全美第三大铁路公司,总部设在richmond,va,公司主管是john snow,雇员人数47965人,经营的铁路线总长为1 8645英里,其主要业务集中在东南部地区,货运和客运兼营,1995年年收入105亿美元。
conrail公司是全美第五大铁路公司,总部设在费城,公司主管是david m .le van,雇员人数23510人,经营的铁路线总长为11000英里,其主要业务集中在东北部地区,以货运为主,1995年年收入37亿美元。conrail公司原是一家国家铁路公司,是在penn中央铁路及其东北部地区铁路公司破产后建立的。1987年,政府以每股14美元的价格向公众出售了... (本文共3页)
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【篇三：美国并购案例】
国内外著名公司并购案例剖析
首先对并购的动因、手段、设计等进行介绍，接下来主要结合近两年国内外发生的著名的公司并购案例进行探讨。一、公司并购的动机 1.增强效率效率的理论认为购并活动能提高企业经营绩效，增加社会福利：第一，规模经济。一般认为扩大经营规模可以降低平均成本，从而提高利润。该理论认为，并购活动的主要动因在于谋求平均成本的下降。第二，协同效益，即所谓的“1+1 2”效益。这种合并使合并后企业所增强的效率超过了其各个组成部分增加效率的总和。协同效益可从互补性活动的联合中产生。如一家拥有雄厚的资金实力的企业和一家拥有一批优秀管理人员的企业合并，就会产生协同效益。第三，管理。有的经济学家认为企业间管理效率的高低成为并购的主要动力。当a公司的管理效率优于b公司时，a、b两公司合并能提高b公司效率。这一命题隐含的前提是并购公司确能改善目标公司的效率，即并购公司有多余的资源和能力，投入到对目标公司的管理中。 2、多角经营的动因理论上认为，一个企业处在某一行业的时间越长，其承受的风险压力越大。实施多角化经营可以采取以下两种途径：一是通过新建项目来进行多角化经营；二是通过并购的途径进入其他行业和市场。
3．代理问题及管理主义的动因代理问题是詹森和梅克林在1976年提出的，认为在代理过
程中由于存在道德风险、逆向选择、不确定性等因素的作用而产生代理成本。并购在代理问题存在的情况下，有以下几种动因： ⑴并购是为了降低代理成本。在公司所有权与经营权分离的情况下，决策的拟定与执行是经营者的职权，而决策的评估和控制有所有者管理，这种互相分离的内部机制设计可解决代理问题，而并购则提供了解决代理问题的一个外部机制。
⑵经理论。莫勒1969年提出假设，认为代理人的报酬由公司规模决定。因此代理人有动机使公司规模扩大，而接受较低的投资利润率，并借并购来增加收入和提高职业保障程度。
⑶自由现金流量说。自由现金流量指公司的现金在支付所有净现值为正的投资计划后所剩余的现金量，它有利于减少公司所有者与经营者之间的冲突。
4．价值低估的动因价值低估理论认为并购活动的发生主要是因为目标公司的价值被低估。当一家公司对另一公司的估价比后者对自己的估价更高时，前者有可能投标买下后者。目标公司的价值被低估一般有下列几种情况： ⑴经营管理能力并未发挥应有的潜力。
⑵并购公司拥有外部市场所没有的目标公司价值的内部信息。
⑶由于通货膨胀等原因造成资产的市场价值与重置成本的差异，使公司价值有被低估的可能。
5．增强市场势力的动因市场势力理论认为，并购活动的主要动因，是可以藉并购活动来减少竞争对手，增强对企业经营环境的控制，提高市场占有率，并增加企业长期的获利机会。下列三种情况可能导致以增强市场势力为目标的并购活动。⑴在需求下降，服务供给过剩的削价竞争的情况下，几家企业合并，以取得实现本产业合理化的比较有利的地位。⑵在国际竞争使国内市场遭受外资企业的强烈渗透和冲击的情况下，企业间通过大规模联合，对抗外来竞争。⑶由于法律变得更为严格，使企业间包括合谋等在内的多种联系成为非法。在这种情况下，通过合并可以使一些非法的做法“内部化”，达到继续控制市场的目的。
6．财富分配的动因并购只是财富的重新分配。当并购消息宣布后，由于各投资人掌握的信息不完全或对信息的看法不一致，会导致股东对股票价值有不同的判断，引起并购公司和目标公司的股价波动。这种价格波动不是源于公司经营状况的好坏，而是财富转移的结果。并购公司和目标公司间的财富转移使目标公司的市盈率变动，投资人往往以并购公司
的市盈率重估目标公司的价值，引起目标公司的股价上涨。同理，并购公司的股票价格也因此上涨；反之亦然。
二、公司并购的支付支付是交易的最后一环，也是交易最终能否成功的重要一环。支付方式的选择关系到并购双方的切身利益，适合的支付方式可以使各方达到利益上的均衡。西方国家的并购支付往往可以有效的发挥多种融资方式的作用，支付方式也相对比较灵活。同时，支付方式与收购中的融资方式也是紧密相关的，所以我们联系融资以及支付方式，将并购划分为以下五种类型： 现金收购，杠杆收购，股票收购，卖方融资收购以及综合证券收购。其中杠杆收购中包含管理层收购（mbo）这种特殊
形式。在我国除上述方式外还存在下面两种特殊的支付方式：承担债务方式和国家无偿划拨方式。
● 现金收购 ● lbo ● mbo ● 卖方融资收购 ● 股票收购 ● 综合证券收购 ● 承担债务 ● 国家无偿划拨 1、现金收购现金收购是指收购方用现金来购买目标公司的资产或股权。这种方式的优点在于迅速和清楚；不必承担证券交换所带来的风险。它的缺点也是显而易见的，即：买方面临一项重大的即时现金负担，很可能需要承担高息债务，对卖方而言，当期的
所得税税负也大增。由于整个并购过程涉及很大一笔现金，所以这种方式在国外很少被采用。就我国的情况而言，由于缺少必要的配套机制，我国企业并购较多的采用了这种支付方式。
2、lbo 在80年代，美国投资银行业最引入瞩目的成就便是发展了“杠杆收购”（leveragedbuyout），,它的出现直接引发了80年代中后期的第四次并购浪潮。杠杆收购的本质是举债收购，即以债务资本作为主要融资工具。
3、mbo mbo是指管理层收购，可以将它看做是杠杆收购的一种特殊形式，它限定收购主体是目标公司内部管理人员，具体方式是通过借债融资获取股份。mbo这种方式对于收购主体即目标公司的管理者有很高的要求，他们不但要有很强的经营管理能力，而且还要有很强的融资能力，总之要求目标公司内存在所谓“潜在的经理效率空间”，也即大规模的节约代理成本的可能性。我国mbo收购的一个典型案例是1999年四通公司管理层收购案例。1999年7月，四通集团总裁段永基宣布该公司管理层，员工共集资5100万元，与四通集团合资成立“新四通”，其中管理层控股51%，四通集团占49%的股份。
4、股票收购股票收购方式是一种最为常用国际上的大型并购通常都是以这种方式进行的。
5、卖方融资收购卖方融资收购， seller financing，在我国也被称作分期付款。指卖方根据未来收益而让买方分期偿还付款。这种付款方式对收购方有利，常应用于卖方因公司获利不佳而急欲脱手的情况。分期付款的优点在于卖方享受税负递延的好处；也可以使买方在刚收购后继续保持原公司的正常运作，降低收购后因经营效益不佳而带来的风险。如买方可以要求卖方采用分期付款的方式，支付价格按照未来业绩的某一比率支付。如卖方未达到预定业绩，则卖方只能以更低价出售。
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