市场优化平均市盈率 18.90 国金电子指数 7562 沪深300指数 5114 上证指数 3414 深证成指 14202 中小板综指 12514
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樊志远 分析师 SA C 执业编号：S1130518070003 (8621)61038318
fanzhiyuan ＠gjzq
刘妍雪 分析师 SA C 执业编号：S1130520090004 liuyanxue ＠gjzq
邓小路
分析师 SA C 执业编号：S1130520080003 dengxiaolu ＠gjzq
投资建议
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消费电子电池：手机电池ASP 持续提升，TWS 带来新需求。
手机电池：1）根据测试，5G 手机比4G 手机续航时间缩短20%，120Hz 高刷新率手机比60Hz 手机
续航时间缩短20%~30%。手机电池容量持续提升，iPhone 12 pro max 电量为3687mAh 、提升19%，2019年国内HOVM 平均电量为3833mAh 、提升12%。2）价值量更高的双电芯、异形电池优势突出，渗透率持续提升助力ASP 提升。3）预计2020~2022年智能手机电池Pack 市场规模达526、654、755亿元，同增2%、24%、16%。
TWS 耳机电池：近年来TWS 耳机快速增长带动TWS 耳机电池市场猛增，预计2020~2022年TWS 耳机市场达143、213、320亿元，同增61%、49%、50%。
笔电、Pad 电池：全球市场规模超400亿元，整体需求保持平稳。
大陆厂商后来居上，电芯自给率提升增厚利润：1）2019年欣旺达、德赛电池在消费电子电池行业的市占率约为20%、18%，且市占率持续提升、逐步抢占台湾厂商在消费电子电池的地位。2）锂离子电芯占电池Pack 成本的60%、且利润率远高于Pack ，优质企业逐步向上游延伸。 ⏹
充电器：大功率快充必不可少，GaN 、无线充电未来可期。
快充：iPhone 取消随机附赠助力零售市场高增，安卓原装充电器市场快速增长。1）为解决消费者续航焦虑，手机厂商纷纷推出快充方案，对4000mAh 的电池而言，5W 充电器充满电需要近5个小时，40W 快充充电器充满电仅需约1小时，2020年快充技术迈入百瓦时代。2）2020年iPhone 取消此前标
配的5W 充电器，我们认为将有助于物美价廉的第三方品牌市场快速增长，预计2020年苹果充电器零售市场规模达200亿元。3）市场担心未来安卓厂商或效仿苹果取消随机附赠充电器，我们认为目前HOVM 快充以私有协议为主（第三方品牌充电效率不佳）、且快充技术持续迭代，预计安卓智能机充电器以原厂为主。根据我们估算2019年全球安卓手机充电器平均功率为12W ，2020~2022年全球安卓原装充电器市场规模为165、239、310亿元，同增17%、45%、30%。
GaN ：GaN 充电器具有体积更小、重量更轻、效率更高的优势，单W 售价更高，产品升级助力市场需求再扩容。太阳能整体浴室
无线充：我们认为无线充电和有线充电应用场景不同、互为补充，2018年无线充电发射端出货量达1.7亿台，预计伴随下游新应用场景（如车载、餐厅）持续拓展，无线充电器市场蓬勃增长。
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推荐组合：欣旺达、德赛电池、安克创新、奥海科技、领益智造。 风险提示
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疫情反复风险、5G 推进不及预期、手机更新周期延长、市场竞争加剧风险。
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国金行业 沪深300
2020年12月30日
创新技术与企业服务研究中心
电子行业研究 买入（维持评级）
行业深度研究 证券研究报告
内容目录
一、电池：手机电池ASP提升，TWS带来新市场需求 (4)
1.5G及其他新功能带来更高续航要求，手机电池容量提升 (4)
2.TWS耳机为消费类电池市场注入新动力 (7)
3.笔记本电脑：公司进入一流大客户供应链，笔电业务规模持续提升 (9)
4.大陆厂商后来居上，电芯自给率提升增厚利润 (10)
二、充电器：大功率快充推动行业增长，GaN、无线充电未来可期 (12)
1.大功率快充渗透率快速提升，安卓标配充电器ODM市场规模快速增长 ..12
2.GaN智能充电器横空出世，优势出众未来可期 (16)
3.无线充电应用场景不断拓宽，充电板市场需求蓬勃发展 (17)
三、推荐标的 (19)
风险提示 (19)
图表目录
图表1：消费电子电池产业链 (4)
图表2：iPhone12/Pro在4G/5G下的续航时间表现 (5)
图表3：多款机型在60Hz/120Hz下的续航时间表现 (5)
图表4：iPhone12 pro max电量较iPhone 11 pro max提升19% (5)
图表5：2019年HOVM平均电量提升12% (5)
图表6：2018-2019年HOVM各自平均电量情况 (6)
图表7：2018-2019年HOVM不同电量机型分布情况 (6)
图表8：iPhone的单电芯、双电芯和L形双电池设计 (6)
图表9：华为mate X双电芯设计 (6)
图表10：iPhone部分机型电池单机价值量 (7)
图表11：预计智能手机电池PACK市场稳健增长 (7)
图表12：全球TWS耳机出货量 (8)
图表13：AirPods Pro纽扣电池 (8)
图表14：AirPods Pro充电盒电池 (8)
图表15：预计TWS耳机电池市场快速增长 (8)
图表16：全球笔电市场出货量趋于平稳 (9)
图表 17：软包电池在重量、尺寸、容量等参数上均具优势 (9)
图表18：2020版Macbook Pro厚度仅有1.6cm (10)
图表19：Macbook Pro软包电池结构图 (10)
图表20：全球笔记本电脑市场软包电池渗透率快速提升 (10)
图表21：全球平板、笔电电池市场规模超400亿元，整体需求保持平稳 (10)
图表22：欣旺达、德赛电池是消费电子电池Pack龙头 (11)
图表23：大陆厂商营收规模快速增长 (11)
图表24：欣旺达手机电池Pack市占率持续提升 (11)
图表25：欣旺达电脑电池Pack市占率持续提升 (11)生产三水醋酸钠>高强钢
图表26：近年来欣旺达电芯自给率持续提升 (12)
图表27：欣旺达毛利率领先同业 (12)
图表28：有线充电器产业链 (12)
图表29：5W充电器充电效果图 (13)
图表30：18W充电器充电效果图 (13)
图表31：HOVM快充渗透率 (13)
图表32：HOVM分产品快充渗透率 (13)
图表33：2019年HOVM手机充电器平均功率快速提升 (14)
图表34：各品牌手机充电器平均功率（单位：W） (14)
图表35：2020年快充技术步入百瓦时代 (14)
图表36：快充功率提升带动手机充电器价格快速提升 (14)
图表37：快充协议一览 (15)
图表38：2019年HOVM手机充电器平均功率快速提升 (15)
图表39：各品牌手机充电器平均功率（单位：W） (15)
图表40：预计2020~2022年全球安卓机充电器ODM市场同增17%、45%、30% (16)
图表41：GaN充电器售价远高于非GaN充电器 (16)
图表42：GaN充电器体积更小、充电更快、且可兼容多项设备 (17)
图表43：苹果MagSafe无线充电器 (17)
图表44：Mophie三合一无线充电板 (17)
对接接头图表 45：无线充电技术种类及特点 (17)
图表 46：无线充电主要联盟发展 (18)
图表47：预计2018~2023年无线充电出货量CAGR达28% (18)
图表48：Qi认证的机型涵盖苹果、三星、华为、小米等企业高端机型 (18)
图表49：星巴克配备无线充电咖啡桌 (19)
图表50：华为推出车载无线充电器 (19)
一、电池：手机电池ASP提升，TWS带来新市场需求
消费电子电池，是为消费电子产品提供电力的储能工具，主要指锂离子电
池，是指以嵌锂化合物为正负极材料的二次电池，具有能量密度高、循环
寿命长、充放电性能好、使用电压高、无记忆效应、污染较小和安全性高
等特点。其产业链主要包括上游原材料、电芯组成、消费电芯、电池Pack。
上游原材料：指电芯组成部分所需原材料，目前市面上主要有3种类
型：18650电芯、聚合物电芯、磷酸铁锂电芯，主要原材料是钴锰镍、
锂、石墨等。主要原材料厂商包括华友钴业、浩瑞矿产、贵研铂业、
西藏矿业、方大炭素等。
电芯材料：主要包括正极、负极、电解液、隔膜等，主要企业是容百
锂电、贝特瑞、广州天赐材料、星源材质、上海恩捷等。
消费电芯：主要企业包括ATL、LG化学、三星SDI、村田等。
电池Pack：主要企业包括欣旺达、德赛电池、新能德科技、新普科技、
飞毛腿等。
图表1：消费电子电池产业链
来源：公司公告，国金证券研究所
1.5G及其他新功能带来更高续航要求，手机电池容量提升
5G、高刷新率等新功能对手机续航时间提出更高要求：1）根据T om’s
Guide测试得到的数据，iPhone12/Pro在4G状态下的续航时间分别为
10h 23 min/11h 24 min，在5G状态下则分别为8h 25 min/9h 6 min，续航
时间均降低了20%左右；2）根据Phone Arena的对三星、OPPO等不同
机型的评测数据，在使用120Hz高刷新率时的续航时间均比使用60Hz刷
新率情况下的续航时间短，降低幅度则在20-30%左右。
图表2：iPhone12/Pro 在4G/5G 下的续航时间表现 图表3：多款机型在60Hz/120Hz 下的续航时间表现
来源：’s Guide ，国金证券研究所 来源：Phone Arena ，国金证券研究所
c型钢是怎么做成的手机电池容量持续提升。1）苹果阵营：2020年iPhone 12 pro max 电量
达3687mAh ，较iPhone 11 pro max 提升19%。2）安卓阵营：根据我们的测算，2018年-2019年HOVM 机型平均电量分别为3413mAh 、3833mAh ，同比提升12%，其中，4000-5000mAh 的机型占比从17%提升30pct 至47%，成为国内安卓智能手机最主要的电池容量区间，5000mAh 以上电池容量
的手机从1%提升4pct 至5%。
图表4：iPhone12 pro max 电量较iPhone 11 pro max 提升19%
图表5：2019年HOVM 平均电量提升12%
来源：公司，国金证券研究所 来源：公司，国金证券研究所
0:002:244:487:129:3612:00
iPhone 12
iphone 12 pro
4G 5G
0:002:244:487:129:3612:0014:24
Samsung Galaxy
S20+
Samsung Galaxy S20 Ultra 5G
Samsung Galaxy
S20Samsung Galaxy Note 20 Ultra
OnePlus 8 pro OPPO Find X2 Pro
120Hz 60Hz
50010001500
2000
2500300035004000iPhone X iPhone XS Max iPhone11 pro
LLMH15max iPhone12 pro
max
电池电量（mAh ）
500
10001500
2000
25003000350040004500
2018
2019
HOVM 平均电量
豫公网安备41160202000603
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