1、坚果⾏业现状分析：市场规模快速发展，⾏业整体经营向上
1.1 坚果炒货⾏业快速增长，位列休闲⾷品市场规模第⼆
激光快速成型机休闲⾷品市场已初具规模，仍有较⼤提升空间。随着⼈均收⼊的提⾼和消费升级的持续，⼈们对休闲⾷品的消费逐渐增多，休闲⾷品的市场规模稳步提升。根据中国产业信息经济⽹数据显⽰，从 2010年到 2018 年，我国休闲⾷品类⾏业增长迅速，年复合增长率达 12.49%，2020 年预计可达 12984 亿元。从长期来看，随着消费趋势的升级和⼈均收⼊的提⾼，休闲⾷品市场规模有望持续增长。 坚果类⾷品市场位列休闲⾷品规模第⼆。休闲⾷品⾏业分散种类繁多，据第⼀财经商业数据中⼼数据显⽰，休闲零⾷的热销品类在不断变化，从蜜饯果⼲到坚果炒货，再到饼⼲糕点，分别占据过销量榜⾸，但整体来看⾼糖分⾷品正在被替代，消费者的饮⾷习惯正向健康化转移。根据速途研究院《2019年上半年休闲⾷品市场研究报告》分析，⽬前糕点点⼼是⼈们⽣活消费最⾼的品类，占 17.2%；其次坚果炒货等品类由于具有周期长，易存放等特点，亦是⼈们闲暇时间喜爱的零⾷，约占全品类的 15.9%。
坚果炒货品类众多，树坚果（除核桃）基本依赖进⼝。坚果炒货是指植物果实经过晾晒、烘⼲、油炸等加⼯⽅法制成的⼀类休闲零⾷。根据原材料的不同，坚果可⼤致分为籽坚果和树坚果两⼤类，其中籽坚
支承辊果即籽类炒货，主要包括葵花籽、西⽠⼦、南⽠⼦、花⽣、蚕⾖等；树坚果即坚果果仁，包括核桃、⼭核桃、碧根果、开⼼果、松⼦、巴旦⽊、夏威夷果等。2007 年，美国 FDA 向全球发布坚果⾷品具有 5 ⼤健康功能，我国政府发布的《中国居民膳⾷指南》也将坚果籽类⾷品列⼊其中，2016年 5 ⽉国家卫⽣计⽣委发布最新的《中国居民膳⾷指南 2016》再⼀次将坚果与籽类⾷品列⼊⽇常膳⾷结构表中。⽬前中国种⼦类坚果市场发展成熟⾃给率⾼，⽽树坚果仅有核桃国产供给充⾜，其余树坚果基本依赖进⼝。
坚果炒货市场空间⼴阔，⾏业实现快速增长。我国的休闲⾷品⾏业规模潜⼒巨⼤，但各品类发展程度不⼀，以烘焙⾷品、糖果巧克⼒、膨化⾷品、饼⼲等休闲⾷品为主的主流市场竞争激烈，市场份额被国际休闲⾷品巨头占据。与之相⽐，坚果炒货在销售规模、⼯业化⽣产等⽅⾯处于发展初期，⾏业集中度不⾼，是国际巨头尚未形成优势地位的蓝海区域，具有较⼤的发展空间。坚果炒货含有丰富的脂肪、糖类、蛋⽩质、多种维⽣素和矿物质，是健康类休闲⾷品的典型代表。近年来坚果⾏业发展迅速，中国⾷品⼯业协会数据显⽰，2018 年我国坚果炒货⾏业规模以上企业销售规模达1625 亿元，2011年到 2018 年的年均复合增长率达 10.1%；随着⼈们对健康⾷品需求度的不断提升，坚果⾏业将持续保持强劲的发展势头，艾瑞预计 2019 年坚果炒货⾏业规模以上企业销售规模将达到 1791 亿元。
我国坚果⾏业发展历程：从个体到全渠道零售。我国坚果⾏业由 20 世纪 70 年代开始形成规模，但是由于地域差异和市场流通性，初期的坚果⾏业具有鲜明的地域特点，销售⽅式也以个体零售为主；2000 年开始，中国的坚果品牌开始逐渐建⽴，洽洽⾷品、良品铺⼦等企业开始成为主导；2010-2015年，互联⽹渗透率急剧扩张，电商模式也成为坚果⾏业扩⼤规模的主要推动⼒量，百草味、三只松⿏等电商品牌强势崛起；2015 年以后，线下模式和线上模式开始结合，坚果⾏业开始逐渐形成全渠道融合的销售模式。
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坚果炒货品牌商是产业链的核⼼，多发于华中、华东等地。坚果炒货⾏业产业链的上游主要是农副产品原材料供应商，主要原材料包括坚果、青⾖、蚕⾖、花⽣、葵花籽等，供给端总体上保持着较为良好的发展势头。产业链中游参与者以品牌商为核⼼，还包括⽀撑链、平台电商以及线下渠道等，其中⽀撑链主要包括提供物流运输线上⽀付等服务的供应商；平台电商主要包括淘宝、天猫、苏宁易购、京东等。由于品类众多，品牌商⼤多采取代⼯模式，与供应商合作⽣产，品牌商在产品研发和品控质检等领域进⾏介⼊，借此达成对供应链的管控。产业链下游是消费市场，终端消费者消费需求的稳定增长是产业可持续发展的保障。近年来，凭借成熟的⼯艺、标准化的⽣产能⼒和先进的管理理念，本⼟规模化企业迅速占领我国休闲⾷品各细分市场，尤其是在坚果炒货领域，培育了多个较为优秀的民族品牌，例如三只松⿏、良品铺⼦、洽洽⾷品等，这些坚果炒货品牌多发于华中、华东等地。坚果炒货⾏业市场集中度较低。在整个坚果炒货⾏业中，⼤致可分为以洽洽⾷品为代表的传统坚果炒
货企业，以三只松⿏、百草味为代表的依靠互联⽹崛起的⾏业巨头，以来伊份、良品铺⼦为代表的依靠线下⾃有门店崛起的连锁巨头，以沃隆为代表的⾏业⿊马以及⼀些地⽅性⼩微企业共同构成了当前国内坚果炒货市场的初步格局。坚果炒货⾏业上市及IPO 成功的共计 7 家企业，以 2018 年规模以上坚果炒货营业收⼊规模 1625 亿元为基数进⾏测算，坚果炒货类销售额CR7 不到 10%，⾏业集中度低，其中以三只松⿏、洽洽、百草味、良品铺⼦、来伊份市场份额最⾼。
在坚果细分⾏业中，葵花籽⾏业整体品牌化程度较低，⼤部分市场份额被散装占据，洽洽作为品牌葵花籽的绝对龙头，虽然在包装葵花籽⾏业的市占率⾼达 41%，远超竞争对⼿⾦鸽、正林等其他品牌之和，但在整体葵花籽⾏业的市占率⼀直维持在 19%左右。每⽇坚果品类市场竞争激烈，沃隆从 2016年开始进⾏⼤⼒推后占有先发优势，在该品类市场份额最⾼，2018 年占⽐约为 30.77%，洽洽紧随其后市场份额约为 15.38%；但由于品类成长周期刚起，未形成固化的竞争格局，也未有品牌能在消费者⼼中牢牢占据品类形象，预计未来竞争将会更加激烈。
1.3 ⾏业内公司整体经营向上，不同销售渠道影响盈利能⼒
总体经营状况：⾏业内公司整体保持经营向上趋势，其中三只松⿏营业收⼊规模最⾼，在归母净利润规模⽅⾯则是洽洽⾷品排名第⼀。
产品结构：同⾏业休闲⾷品公司的产品品类占⽐存在⼀定差异。三只松⿏、百草味的坚果炒货收⼊占
⽐相对较⾼；良品铺⼦⾁类零⾷、坚果炒货以及糖果糕点占⽐⽐较接近；盐津铺⼦占⽐最⾼的产品是⾖制品和烘焙⾷品；洽洽⾷品以传统炒货⽠⼦为主，坚果成为第⼆⼤品类；⽢源⾷品主打产品为⽠⼦仁系列、蚕⾖系列和青豌⾖系列；来伊份⾁制品、⽔产品占⽐较⼤。
市场渠道结构：从事休闲⾷品业务的公司主要通过直营、加盟或经销、线上电商平台等渠道实现销售。洽洽⾷品、盐津铺⼦、来伊份等经营模式主要以休闲⾷品的线下销售为主，三只松⿏由淘系电商起家，线上占⽐最⾼，占⽐ 90%左右；好想你 2016 年收购百草味后线上收⼊占⽐逐年提⾼；良品铺⼦线上线下渠道占⽐最为均衡，线上收⼊占⽐超过 40%。
销售⽑利率情况：由于销售渠道不同，公司⽑利率⽔平存在差异。⼀般⽽⾔：1）为维持加盟模式下加盟门店运营开⽀，公司对加盟销售的定价通常低于终端零售价格，因此加盟模式下⽑利率低于直营模式；2）为抢占线上巨⼤的零⾷市场，业内企业通常采⽤价格策略扩⼤⾃⾝的市场份额，因⽽也是线上业务销售⽑利率相对较低的原因。来伊份主要通过直营渠道销售，⽑利率⽔平较⾼；盐津铺⼦主要通过“直营商超主导，经销跟随”的⽅式进⾏销售，且盐津铺⼦⾃⾏⽣产，⽑利率也相对较⾼；三只松⿏主要通过线上平台销售，⽑利率低于⾏业平均⽔平；好想你 2016 年因收购电商品
牌“百草味”线上销售占⽐提升，2017 年⽑利率明显下降。但是，休闲⾷品线上线下融合是⼤趋势，追求更多渠道协同带来的收⼊和品牌价值增量不同⼤致各企业⽑利率差异⽐较⼤，预计未来各公司⽑利仍具有进⼀步优化的空间。
销售净利率及费⽤率情况：公司净利率直接受⽑利率⽔平的影响，盐津铺⼦和洽洽⾷品销售净利率相对较⾼。另外，从各公司销售期间费⽤率来看，洽洽⾷品和三只松⿏的期间费⽤率处于⾏业较低⽔平。1）从销售费⽤率对⽐来看，各公司销售费⽤率相差较⼤，三只松⿏、良品铺⼦、好想你等线上占⽐⽐较⾼，运输、平台服务、推⼴费⽤等⽀出较多，销售费⽤率在 20%左右；其中，洽洽⾷品主要通过品牌宣传和推⼴，因此销售费⽤率最低；来伊份和盐津铺⼦因需线下租⾦、⼈⼯薪酬等⽀出，销售费⽤率最⾼。2）在管理费⽤率⽅⾯，三只松⿏公司管理效率⾏业领先。
2. 坚果⾏业驱动分析：消费升级下需求提升，供给能⼒不断增长
2.1 消费升级，多元需求驱动消费量增长
居民收⼊⽔平快速提升，对居民消费能⼒及消费结构产⽣显著影响。根据国家统计局数据，2013-2019年，我国居民⼈均可⽀配收⼊从18,311元增长⾄30,733元，年均复合增长率（名义）达9.01%。在可⽀配收⼊持续增长下居民的消费能⼒显著提升，2013 年我国居民⼈均消费⽀出为 13,220 元，增长⾄ 2019 年的 21,559 元，年均复合增长 8.49%，其中⾷品消费依旧占据居民⽣活花费中的最主要部分，据国家统计局数据显⽰，2019 年我国居民⼈均⾷品烟酒⽀出 6084
⾷品消费依旧占据居民⽣活花费中的最主要部分，据国家统计局数据显⽰，2019 年我国居民⼈均⾷品烟酒⽀出 6084元，占居民⼈均消费⽀出的⽐重为28.22%。
收⼊与消费能⼒的提升、消费观念的转变使得居民⾷品消费结构发⽣改变。从 2013-2018 年居民对各类⾷品年⼈均消费量数据来看，各⾷品类别中粮油⾷品、⾷⽤油类消费量增长相对较低，⽽符合⼈们⾼品质和健康需求的⼲鲜果品类、⾁禽类、蛋类、⽔产品类等消费量增速较快，其中坚果的⼈均消费量增量明显，由 2013 年的 2.96 千克增长⾄ 2018 年的 3.52 千克，增长 18.96%，⾷品品类结构升级明显，消费者对⾷品的品质、健康性的要求不断提升，成为拉动坚果消费需求的重要驱动⼒。
uv转印胶不同坚果“各有所长”，消费场景⽇趋多元化。坚果类产品虽然年⼈均数量消费量相对较⼩，但坚果的品类繁多，且经研究证实，不同的坚果所含营养元素的种类和含量有所差异，不仅能够满⾜不同消费者的营养需求，搭配⾷⽤还有利于混搭销售。此外坚果消费场景也逐渐增加与细化，除节假⽇、娱乐休闲时间外，下午茶、旅⾏、办公、代餐等多种场景同样拉动了坚果消费的需求增加。
2.2 ⽹络购物⾼速发展，线上渠道引领坚果⾏业增长
互联⽹化不断深化，⽹络购物流量红利强⼤。CNNIC 数据显⽰，截⾄ 2019 年上半年中国⽹络购物⽤户规模达 6.39亿，较 2018 年底增长 4.7%，其中⼿机⽹络购物⽤户规模为 6.22 亿⼈，增长 5.1%，⽹络购物及移动⽹络购物已经深⼊到居民⽇常消费的中，⽹民使⽤率已达 70%以上。⽹购的⾼普及率为休闲⾷品线上销售快速增长奠定⽤户流量基础，与此同时快递物流体系⽇益完善，快递业务⽔平进⼀步提升，同样为休闲⾷品线上销售⽹络的搭建提供保障。
在互联⽹对消费⾏业改造不断深⼊的过程中，以坚果⾷品、消费展现出与⽹络购物形式更好的适配性。⼀⽅⾯源于坚果产品本⾝单价低、⾮即时、消费频次⾼、运输成本低且保质期长的特点更易于线上销售，另⼀⽅⾯休闲⾷品年轻化消费⼈与线上购物 90、00 后年轻消费主体具有很⾼的契合度；艾瑞数据显⽰，在坚果⾏业消费⼈中 26-35 岁消费者占⽐达 56.3%，线上移动购物的年轻⽤户不仅数量占⽐较⾼、消费频次⾼，消费能⼒也⾼于⽹络购物⽤户整体⽔平，更倾向于多元化混合消费。
受益于我国⽹络购物⾼速发展及休闲⾷品品牌对线上渠道的重点布局，电商销售成为坚果市场增长的重要驱动⼒。从整个休闲⾷品市场来看，线上渠道销售份额从2011年的0.3%提升⾄2018年的8%，⽽ 2018 年坚果炒货类产品仅在淘系平台的成交量就为 2012 年成交量的 10 倍，预计 2019-2020 年休闲⾷品电商市场销售继续维持 25%以上的增速。另⼀⽅⾯，近年来电商销售逐渐下沉⾄低线市场， Questmobile 数据显⽰，2019 年 9 ⽉下沉市场综合电商⽤户同⽐增量达8428 万，增长率达 20.8%，下沉年轻⼈线上消费 200 元以上的占⽐达 68.1%，明显⾼于全体⽹民（59.7%）和下沉⽤户（59.4%）整体占⽐。下沉市场的⽤户增量及年轻⼈的消费潜⼒显著提升，为坚果⾏业线上及市场整体带来新的增长动⼒，CBNData 消费⼤数据显⽰，2018H2-2019H1 天猫坚果类消费⼈增长呈现城市线级越低增速越⾼的明显趋势。
2.3 供给端技术升级，促进产能及品质的双重提升
为了满⾜消费者⾷品品质及多元化的消费需求，休闲零⾷⼚商通过研发创新、技术升级和信息化管理等多种⼿段，从供给端实现了产能与品质的双重提升。在产品研发⽅⾯进⾏创新和改进，⼀⽅⾯更多元化的⼝味能够丰富同⼀坚果类型的不同产品，以多种类型的供给驱动消费需求，例如同样的核桃可以分为奶⾹味、奶油味、蟹黄味、咸味等不同⼝味的产品，能够引起消费者的兴趣和多次消费；另⼀⽅⾯则是在营养、保存等⼯艺⽅⾯进⾏优化，在开发和保留营养成分的同时延长保质期。
供给端升级驱动坚果⾏业⽣产效率与品质双重升级。在⽣产⽅⾯以标准化、⾃动化⽣产设备代替传统⼿⼯作坊式的⽣产⽅式，清洗、调味、包装、质检等各种⼯序以流⽔线的⽣产模式进⾏⾃动化⽣产，不仅能够显著提升⽣产效率，同时能够在⽣产全过程中进⾏安全⽣产和质量把控，保证每颗坚果的品质达到相应的标准。在信息管理⽅⾯，通过信息系统平台能够实现仓储、物流和渠道的实时监控，获得有效的销售反馈，对消费受众的地域、⼝味、频次等各⽅⾯数据进⾏分析，更精准地把握市场需求动态，从⽽形成精准化的供给和后续产品研发、⽣产等各环节的改进。
2.4 品牌思维崛起，新营销⼿段提升销量
2.4 品牌思维崛起，新营销⼿段提升销量
产品销量的提升离不开⼴告营销投⼊的⽀持，随着新媒体传播渠道的快速发展，使得⼴告营销的⼿段不断丰富，也使得营销宣传的触及率更⼴泛。长视频与综艺内容植⼊、⼩程序&服务、社交化
平台等新媒体营销⽅式已被⾏业内头部企业⼴泛采⽤。以内容植⼊为例，主打健康、养⽣理念的坚果品类也能很好地与影视剧、真⼈秀等内容青春时尚、休闲健康等概念相契合，产品以更⽣活化的⽅式融⼊剧情，消费者在观看内容的同时主动获取了产品信息。以抖⾳、快⼿、淘宝直播、⼩红书为代表的新兴平台发展也为坚果品牌商开辟了新的新媒体营销阵地。
品牌营销思维崛起，丰富产品内涵并提升产品的附加值。单纯的产品推⼴难以使消费体对坚果品牌形成更加清晰的认知，尤其对于坚果这类休闲⾷品⽽⾔更应当与消费者保持亲密的关系。⽬前头部坚果品牌商皆已推⾏品牌化的发展战略，打通从产品研发、包装设计到门店装修、代⾔⼈选择、品牌形象、⼴告宣传、客户服务等⽣产经营各个环节，形成以产品和服务为基础、品牌⽂化体验为⽀撑的营销闭环。例如三只松⿏以 IP 化的运营⽅式进⾏品牌战略，不仅赋予三只松⿏拟⼈化的⾓⾊和名字“松⿏⼩酷”、“松⿏⼩贱”及“松⿏⼩美”，并以“客户为主⼈”的企业⽂化贯穿售前售中售后的全过程，最⼤程度地拉近了公司和消费者的距离；与此同时借助动画、绘本、周边等衍⽣内容产品丰富了品牌内涵，提升了坚果产品本⾝的附加价值，也成为⾏业中品牌营销的标杆。
3. 坚果⾏业趋势分析：市场需求精细化，全渠道扩张发掘增量
3.1 坚果炒货市场空间⼤，品牌集中度有望提升
伴随消费升级趋势、⼈均可⽀配收⼊的不断提⾼和饮⾷结构的持续升级，坚果炒货的消费规模和整体
附加值存在较⼤发展空间。《中国膳⾷指南 2016》显⽰，根据中国⼈体质测算，平均每⼈每天坚果摄⼊量应不少于 10 克。但我国居民中⾷⽤坚果⼈数占⽐只有约 10%，每⽇坚果消费量只有 4-5 克，且以⽠⼦、花⽣等籽类坚果为主。我国居民坚果摄⼊量远低于平均⽔平，对⽐发达国家⼈均坚果消费量差距极为明显。2017 我国⼈均腰果、榛⼦、开⼼果、夏威夷果消费量分别为 0.033、0.004、0.05、0.003千克，树坚果⼈均消费量也显著低于西⽅国际及全球平均⽔平。因此伴随居民健康意识的不断增强，我国⼈均⽇均坚果消费量有望提升，未来我国坚果⾏业市场空间仍有待挖掘。
头部品牌的市场集中度将进⼀步得到提升。作为正餐的补充，近年来坚果炒货⾏业持续稳健发展，但坚果炒货⾏业⽬前尚未形成资源垄断，2018 年 CR7 不到 10%，⾏业集中度低。由于消费者习惯和⼝味偏好不同，品牌商进⼊后难以快速形成规模效应，且⾏业对品控和供应链等配套设施的要求较⾼，因此国内市场⽬前没有真正意义上的休闲⾷品寡头出现，品牌竞争格局尚未固化。在进⼝休闲⾷品的持续冲击下，品牌集中度的提升推动国产品牌势能进⼀步释放。未来在新零售的改造升级之下，⾏业市场空间和发展潜⼒巨⼤，头部品牌在产品、服务、供应链等⽅⾯有较强的背书效应，规模优势下在市场中存在更⾼的议价能⼒，未来头部品牌的市场集中度将进⼀步得到提升。
3.2 市场发展精细化，坚果功能向⾼端换档
消费需求逐渐多元化、碎⽚化，新零售推动市场精细化发展。⾸先，消费升级的趋势下，居民消费⽔
平不仅持续提升，消费需求还呈现个性化、多元化的特征。消费需求的层级性、差异性以及消费者对消费体验的不同追求促使休闲⾷品企业采取差异化竞争策略，趋向于朝垂直领域发展，深耕细分⼈、细分品类和细分市场。尤其以 90 后为代表的新中产阶级消费者的逐渐崛起，年轻⼈对趣味性和新鲜感的喜爱带动了休闲⾷品个性化、趣味性消费趋势的发展。其次，休闲零⾷的品类繁多，应⽤场景丰富，在消费需求碎⽚化的新零售时代，这些特征也将推动产品持续精细化发展。随着⽣活节奏的加快和膳⾷结构的调整，消费者选择少⾷多餐的饮⾷⽅式，正餐和零⾷的边界逐渐模糊，零⾷代餐化要求休闲⾷品品类更加丰富、营养更加均衡。例如在坚果品类⽅⾯，不同年龄的消费体在⼝味选择、购买时考虑因素以及⾷⽤场景⽅⾯均有差异，以此为基础，场景切⼊点可以衍⽣出早餐代餐、健⾝代餐、办公室充饥等，细分⼈可以派⽣出孕妇、上班族、减肥体等。未来坚果炒货品类的发展⽅向将会是针对不同场景和细分⼈切⼊，有针对性的开发新产品。
消费者健康需求不断升级，带动坚果产品向复合化、⾼端化发展。随着消费者健康养⽣意识的不断增强，健康消费愈发成为主流，坚果类⾷品因营养价值较⾼，越来越受到消费者的欢迎。艾瑞调研数据显⽰，超半数消费者购买坚果时会考虑坚果产品的营养价值，⽽混合坚果因种类多、营养⾼更受消费者的追捧。由于坚果单⽇摄⼊量低但品类丰富度⾼，近年来各品牌商相继推出复合型坚果产品，坚果市场向产品复合化发展。此外，消费者对健康饮⾷的标准逐渐向低糖化、低热量、富含蛋⽩质及其他⼈体所需的营养成分靠拢，这种健康化的需求必将带动坚果炒货产品向多元化和⾼端化发展。⽬前坚
亚克力抽奖箱果市场由于进⼊壁垒较低，产品同质化现象较为严重，未来以健康理念为主的坚果及其衍⽣产品的进⼀步精深加⼯或将成为⾏业新风⼝。通过⼯艺复杂化提升⼝感，并赋予坚果产品健康、⾼端和保健等新功效，提升产品附加值，改善坚果⾏业利润低的现状，帮助品牌商进⼀步提升市场份额。
值，改善坚果⾏业利润低的现状，帮助品牌商进⼀步提升市场份额。
3.3 供应链管控能⼒不断增强，技术升级驱动信息化发展
品牌商加⼤产品品控投⼊，逐渐增强供应链管控能⼒。在⾷品安全管控⽇趋严格下，⾷品⾏业标准的不断出台和实施，企业层⾯更加重视品质监管问题，逐渐加⼤了对产品品控的投⼊，提⾼了产品问市的门槛。⽬前品牌商多通过代加⼯模式⽣产坚果产品，随着市场份额的逐渐提升，产品品控难度也进⼀步加⼤，企业会将资源重⼼向供应链端倾斜，并不断提升坚果⽣产流⽔线的⾃动化程度。在新零售赋能影响下，未来品牌商对供应链的管控能⼒将不断增强，来平衡代⼯模式和⾃主品控之间的关系。
宠物垫技术升级驱动信息化系统发展，定制化⽣产快速反应市场需求。在消费需求多元化和新零售技术升级换代下，信息化系统和柔性供应链将在坚果产业中快速发展和应⽤，使得坚果产品在⽣产加⼯的过程中能够实现对外合作定制⽣产、多样化品类策略和对市场需求的快速反应。通过完善的全域信息化系统，企业可以对产业链上下游进⾏追溯管理，深度参与从原材料采购到终端销售的多个环节，将不同区域、不同品类产品的存量及销量等各环节的信息流有效汇聚，集中到⼀个系统中进⾏管理，有效提
升企业经营管理效率；同时，企业通过⼤数据精准捕捉消费者信息，逆向指导上游研发⽣产，满⾜⼩规模、多样化的⽣产需求，实现坚果产品的精细化⽣产和质量管控。未来，消费者对产品的偏好、问题等前端反馈将通过信息化系统快速传递⾄企业后端管理平台，有助于企业及时调整⽣产和营销策略，打造更多⽹红单品及流量爆款来引领市场热度，同时在⼤数据⽀撑下提前布局仓储物流，以实现对市场需求的快速响应。
3.4 全渠道融合不断深化，跨界联动发掘增量消费
单⼀渠道⽆法满⾜扩张需求，全渠道融合趋势不断深化。伴随消费需求及路径的变化，消费者的购物渠道逐渐从割裂⾛向融合，全渠道融合已经成为⾏业发展的必经之路。线上渠道成本相对较低，能够突破产品品类和地域限制，扁平化的渠道结构带来更具竞争⼒的价格优势；线下渠道顾客体验感强，购物具有及时性和便利性，在新零售驱动下门店数字化将成为常态。未来单⼀的渠道拓展已经⽆法满⾜坚果企业快速扩张的需求，企业的销售和营销渠道都将进⼊线上线下融合的全渠道扩张阶段。全渠道模式通过结合互联⽹数字化运营重构消费体验，基于直接触达消费者的门店⽹络，实现消费者到店体验的优化，同时通过数字化平台分析消费者⾏为和偏好，更加有效地提⾼与消费者的互动交流能⼒，从数据到运营打通线上线下全渠道会员体系。
线上流量红利见顶，坚果⾏业转向线下布局。随着坚果企业对全渠道布局的逐渐深化，线上线下将加
速融合，品牌商在渠道打通和终端协同的实践中不断完善成熟。对品牌商⽽⾔，具备线下实体渠道将意味着更⼤的拓展空间。坚果电商企业在扩⼤线上渠道占⽐的同时，也逐渐开始布局线下业务，通过线下实体店进⼀步地贴近消费者，在重塑品牌的同时全⽅位了解消费者需求，以此辅助线上销售。线下门店体系的扩张迭代带来的门店定位、功能、体验的多元化和个性化。未来在品牌开店计划中，门店的销售功能和盈利指标将趋于弱化，针对特定商圈和细分⼈的主题快闪店，应⽤新零售技术改造的智慧零售门店与⽆⼈零售门店，主打社社交场景的互动体验店以及复合概念店或将成为主流。
线上线下营销融合，跨界联动发掘增量消费。随着企业⾃主营销意识的不断增强，新搭建的营销平台将趋于线上线下融合化。在新媒体营销的助推下，坚果炒货企业打破品类次元，通过跨界联名触达跨⾏业⼈，重塑品牌⼈定位。例如洽洽春纪⽠⼦脸⾯膜⼊选天猫天⽣ CP 资源，活动期间全店访客数 83 万⼈次，引导关注⼈数超过 1.4 万，单品引导访客 16 万⼈次；IP 联名零⾷商品种类也不断丰富，2019 年实现爆发式增长，销售额增长超 7 倍，购买⼈数是上⼀年的11 倍；还有咖啡连锁店星巴克、瑞幸等也均有销售坚果炒货类零⾷产品。未来坚果品牌商将通过跨界联动的⽅式发掘新的消费增量，触达更多有潜⼒的消费客。
4.投资建议
通过对坚果⾏业的现状、驱动⼒及趋势的梳理和分析，我们认为随着⾷品⽣产许可证制度的实施，⾷
品安全监管进⼀步趋紧，以及在⾯临市场竞争加剧、利润率⽔平逐渐⾛低等问题上，会使得⼀些规模⼩、⽣产⼿段落后、产品质量差的企业逐步被淘汰；相反，具备⾃主⽣产能⼒、技术⼯艺先进、拥有较⾼品牌知名度和完善质量管理体系的规模化企业，在⾷品安全、健康理念以及技术研发上投⼊更⼤，其品牌和产品品质更容易获得客户认同。
⽽针对2020年肺炎疫情的影响⽅⾯，我们认为坚果⾏业属于具备可选属性的必需消费品，在产业链上受到疫情的直接冲击相对较⼩。线下门店⽅⾯，为了响应政府抗击疫情要求，部分线下门店不能正常营业，再加上交通管制和⼈员成本上涨的压⼒，销售业务必然受到⼀定负⾯影响，但坚果企业店铺多为临街开设，空间密封性相对较⼩，线下销售整体受影响程度相对可控。同时，坚果企业也陆续开展补救措施，线上借助淘宝直播、⼩程序下单提升销量，线下通过美团、饿了么等本地⽣活平台承接外卖配送服务，积极对冲疫情影响。疫情对我国居民的消费⾏为和消费习惯产⽣较⼤影响，并引发⼈们对健康⽣活的进⼀步思考和追求。这种消费趋势的变化也会出现在以新⽣代为主流消费体的细分⾏业和品类
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