机械行业周报：宏观经济数据好转，支撑工近五年机械行业指数走势 资料来源：wind，中航证券研究所
近五年机械行业PE-band
资料来源：wind，中航证券研究所
前9个月，纳入统计的25家主机制造企业，共销售挖掘机236508台， 同比增长32%；其中国内212820台，同比增长33.2%；出口23688台，
同比增长22.2%。近五年数据表明，10月、11月和12月挖掘机销量均
高于9月，结合2020年前9月挖掘机销量23.65万台，9月单月挖掘机
销量2.60万台，2020年全年挖掘机销量超32万台已经是大概率事件。
虽然新冠疫情的爆发使得工程机械行业2020Q1受到一定影响，但随着
碳浆疫情防控效果显现，2季度工程机械行业销售情况迅速改善，大部分工
程机械行业上市公司2020H1实现了营收和净利增长。2020年10月15
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日和2020年10月16日，山河智能和中联重科分别发布前三季度业绩预告，前三季度分别实现归母净利同比增15%-25%和58.1%-66.7%。
在以下六个因素的作用下，2020年工程机械行业的总体业绩看好：1，逆周期调节托底行业需求，尤其今年一季度经济受疫情影响表现不佳，政府有充足的意愿在今年剩余时间内加大基建投资力度。2，国四排放标准开始执行后，将有利于老机型汰换，从而为工程机械提供额外需求。以挖掘机为例，目前市场保有挖机150万台，其中国二及以下设备超50万台，随着环保要求下排放标准提高，换机需求有望为工程机械企业新机销售注入额外拉动力。3，随着我国老龄化加剧、劳动力成本不断上升，出于成本考虑，农村、市政等基建以机器替代人工的趋势将持续，从而促进挖掘机、尤其是小型挖机的销售。4，头部工程机械企业“出海”参与全球竞争，对海外市场的拓展将为其销量增长提供额外的支撑。5、疫情耽误了工期，使得同样的工程目标工期被动压缩，对工程机械的需求或有增加。6，随着国内市场竞争加剧，头部挖掘机企业有望凭借品牌、渠道和产品性能优势持续提高市场份额，业绩有望超越行业整体表现。我们推荐关注头部工程机械企业，如三一重工、徐工机械，重点推荐三一重工。
动态跟踪：
宏观方面：
2020年1—9月份，全国固定资产投资（不含农户）436530亿元，同比增长0.8%，而1—8月份为下降0.3%，固定资产投资由负转正。今年前9个月，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长0.2%，较1—8月份的下降0.3%实现由负转正。今年前9个月，全国房地产开发投资103484亿元，同比增长5.6%，增速比1—8月份提高1.0个百分点。我国基础设施投资的由正转负以及房地产开发投资的增速提高趋势，表明今年剩下的一段时间内，相关工程建设的需求仍然较高，利好工程机械在今年四季度的销售情况。
据财政部数据，截至2020年9月底，地方债累计发行56789亿元，其中，新增债券43045亿元，再融资债券13744亿元。新增债券完成全年发行计划（47300亿元）的91%，其中，一般债券发行9393亿元，完成全年计划（9800亿元）的95.8%；专项债券发行33652亿元，完成全年计划（37500亿元）的89.7%，完成已下达额度（35500亿元）的95%。财政部表示接下来将确保新增专项债券10月底前发行完毕，努力推动完成全年经济社会发展目标任务。预计四季度地方债的发行对基建项目的拉动作用将进一步体现，进一步确保四季度工程机械的需求。
行业方面：
2020年9月纳入统计的25家挖掘机制造企业共销售各类挖掘机26034台，同比增长64.8%；其中国内22598台，同比增长71.4%；出口3436台，同比增长31.3%。分吨位，9月国内大、中、小挖销量分别为3123台、6311台、13164台，同比增长52.6%、106.4%、63.0%。小挖销量占比仍最大，但中挖和大挖增速超过小挖，表明除农村市政建设之外，房地产及矿山领域建设需求也保持高位。国内国外来看，9月国内销量22598台，同比涨幅71.4%。出口销量3436台，同比涨幅31.3%。2020年前9个月，共销售挖掘机236508台，同比增长32%；其中国内212820台，同比增长33.2%；出口23688台，同比增长22.2%。
图表1：近五年各月挖掘机销量
2016年2017年2018年2019年2020年
60000
50000
摄像机外壳40000
30000
20000
10000
1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月
数据来源：工程机械行业协会，中航证券研究所
⚫激光：一季度由于疫情因素，激光器及激光设备行业业绩受到影响，但是4月以来我国工业企业复工复产稳步推进，行业需求逐步恢复。今年，虽然由于整体宏观经济的不景气，激光设备及激光器企业业绩增长或受到一定程度的抑制，但预计下游工业企业对激光设备的需求仍然有保障。我们看好激光设备行业在上游激光器价格竞争下的成本下降及下游需求拓展的双重利好下，业绩的稳步增长。 观点：
随着光纤激光器国产替代方案成型，国产激光器厂家目前正与国外厂家进行高强度竞争。当前，在中低功率激光器之外，我国国产激光器头部企业已经在高功率光纤激光器的光纤介质、高功率激光芯片、泵浦源封装、光纤光栅、合束器、光输出器件及准直器等部分实现了自制或国产替代。目前，依靠成本优势，国产厂家已经将激光器价格战由中低功率激光器延伸到高功率激光器。国外厂家不断降价打压国产厂家空间，因此整个激光器行业毛利率下滑，从19年上市激光器企业的实际业绩情况看，这种打压已经产生影响。但我们认为，随着国产厂商市场份额的增大，量的增加有望弥补价的下降，
提升国产激光器企业的业绩。另外，国产和进口激光器价格的不断下降有助于激光加工设备企业降低成本。激光加工设备企业可以根据下游客户需求选择安装国产激光器或进口激光器，产品定制化强，以销定产，存货积压压力小，且下游领域极为宽广，既包含汽车、石油、造船、轨交、钢铁等传统行业，又包含光伏、锂电等新能源行业及电子元器件加工等新兴行业，同时客户数量众多（如大族有30000家客户），只要成功打响品牌，进入某个行业，即可不断扩大规模。基于此，我们长期看好激光设备行业这一优质赛道，推荐关注大族激光和华工科技。
动态跟踪：
宏观方面：
9月，官方制造业PMI51.5%，比上月上升0.5个百分点，已连续七个月处在荣枯线至上。
截止今年9月底，工业企业复工复产已经到达较高水平。国统局对规模以上工业企业的快速调查显示，二季度以来企业复产水平持续好转。截至9月下旬，有73.2%的企业达到正常生产水平八成以上，较6月中旬上升4.8个百分点，部分企业持续满负荷生产，规模以上工业企业开工情况整体接近正常水平。
制造业方面，9月份制造业工业增加值同比增7.6%，较上月回升1.6个百分点，高于上年同月2.0个百分点。制造业良好的回升态势对激光设备的市场需求形成了一定支撑。
激光器方面：
2019年，全球激光器销售收入147.3亿美元，较18年增7.10%，增速虽较18年的5.27%有所加快，但受全球宏观经济不景气影响，仍然不及16年和17年的10%以上增速，预计2020年，全球激光器增速或由于疫情对全球经济的抑制而低于19年。国内激光器方面，2019年我国光纤激光器实现82.7亿元的销售收入。其中，IPG市占率仍然最高，为41.9%，国产双雄锐科和创鑫紧随其后，市占率分别为24.3%和11.9%。值得注意的是，光纤激光器价格战出现阶段性变化，价格竞争主战场从1-3kw转至6-10kw产品，中低功率光纤激光器价格进一步下降空间有限。其中，3kw、6kw及10kw光纤激光器进口均价分别为15-22万元、55-65万元和100-130万元，而国产3kw、6kw及10kw光纤激光器均价分别为10-18万元、30-40万元和70-100万元。在国产厂家市占率优先的低价策略以及不断投入研发提升产品质量的情况下，19年我国高功率光纤激光器出货量继续保持高速增长，其中，1kw-3kw、3kw-6kw及6kw以上分别出货22000台、3000台及800台，分别同比增22.2%、328.6%及166.7%。
2020H1，因受疫情影响，国内激光器头部企业锐科激光、杰普特分别实现归母净利同比增长-69.3%、-10.8%。
激光设备方面：
2019年我国激光设备销售收入658亿元，同比增8.8%，增速较2018年的22.2%下降较多，预计2020年
受宏观经济的影响增速将进一步下降，但我们认为，龙头激光设备厂家有望凭借深厚的技术积累和较强的管理能力，通过拓展激光设备应用领域和开拓更多客户，同时受益于激光器厂家价格战下光纤激光器价格的维持低位，在2020年保持稳定增长。总体上，随着我国劳动力价格的提升、各工业子行业竞争的加剧及新兴工业对材料加工的效果和环境不断提出更复杂的需求，激光设备有望在工业领域长期发力。如：超快激光加工设备在脆性材料加工市场，如手机异形屏切割、手机摄像投蓝宝石盖板切割等领域的快速拓展；环保政策的收紧下，激光清洗来自机械、石化、公路运输、印刷、电子及核工业等行业的需求不断扩大；随着价格的下降，激光切割设备在钣金等传统机械加工领域对传统机床的不断取代；激光焊接设备在汽车行业的渗透率的提升（目前国内激光焊接在汽车产业的应用率大概在20％-25％，而欧美发达国家的普及率已经达到了60％以上）。
2020H1，尽管一季度受疫情影响较严重，但二季度制造业的复苏，使得激光设备行业下游客户数量多、
客户行业分布广泛、抗风险能力强的特点得到体现，头部企业大族激光、华工科技2020H1分别实现归母净利增速64.3%和3.1%。2020年10月15日，大族激光发布业绩预告，今年前三季度实现归母净利同比增65%-75%。
⚫工业机器人：短期看，工业机器人月度产量回升，工业机器人下游行业的回暖。长期看，我国不断 提高的劳动力价格、汽车、3C及其他制造业在成本和效率等方面的持续竞争，结合我国目前相比工业自动化方面的领先国家在工业机器人的应用程度上仍然落后较多的事实，意味着我国工业机器人至少在未来5年到10年间仍然具有较为广阔的成长空间。
观点：
短期看：工业机器人行业本身的数据来看，2020年8月我国工业机器人产量达到20663台，同比增32.5%。2020年7月，工业机器人制造业中产成品存货比例为20.7%，延续了19年底以来的上升趋势。考虑到工业机器人行业普遍存在的定制化和以销定产的生产特点，这种趋势能够在一定程度上说明目前工业机器人行业下游订单充足，行业有所回暖。同时，作为工业机器人下游行业的制造业，其总体的营收增速和固定资产投资完成额增速降幅持续收窄。制造业产能利用率方面，2季度较1季度有所上行，已接近去年同期水平，表明受疫情影响已经较小，下半年对工业机器人的需求将持续恢复。考虑到疫情期间自动化水平高的企业率先复工，整个制造业对工业机器人的认知增强，下半年工业机器人销售或好于去年同期。总体上，们看好工业机器人行业的韧性，认为行业整体销售情况大概率超去年同期。
长期看：我国劳动力不足和劳动价格升高的情况逐年加剧，包括汽车、3C在内的众多制造业大规模以机器替代人工的必要性和经济性逐渐凸显。我们认为，由于制造业普遍存在的成本竞争，一个行业中
的部分企业在成功应用工业机器人提高了生产效率并降低了生产成本后，其他同行业企业大概率将出于维持自身竞争力的目的而采购同类型的工业机器人，因此工业机器人在制造业各领域的应用均具有以点带面和螺旋递进的特点。从空间上说，目前我国工业机器人密度（每万名制造业员工拥有的机器人数量）与美、日、德、韩等制造业强国相比有至少一倍以上的差距，因此，虽然2019年我国工业机器人全年出货量同比下滑3.5%，20年上半年又因新冠疫情受到影响，但长期的成长空间仍然巨大。2019年，内资工业机器人厂家市场份额继续扩大，达到30%。在我国工业机器人整体市场扩张以及内资工业机器人企业随着技术、服务和产品水平持续提升而不断挤压外资工业机器人企业的市场空间的双重趋势下，目前阶段我们推荐关注拓斯达。公司是国家级高新技术、机器人骨干企业，专注于工业机器人等智能装备软硬件的研发、制造、方案和应用全产业链。2020H1，公司实现：营收15.02亿元（+106.98%），归母净利润4.00亿元（+366.04%），扣非归母净利3.87亿元（+357.84%），毛利率54.78%（+20.76pcts），净利率26.64%（+14.87pcts）。2020H1，面对疫情和经济环境不确定性，公司一方面在原有产品方面积极应对，另一方面利用公司强大研发能力，快速推出抗疫产品链相关生产设备，实现了快速增长。（详情见我们此前的点评报告：拓斯达（300607）2020年中报点评：抗疫产业链生产设备助力公司2020年上半年实现高速增长）
排线焊接动态跟踪：
宏观方面：
9月，官方制造业PMI51.5%，比上月上升0.5个百分点，已连续七个月处在荣枯线至上。
截止今年9月底，工业企业复工复产已经到达较高水平。国统局对规模以上工业企业的快速调查显示，二季度以来企业复产水平持续好转。截至9月下旬，有73.2%的企业达到正常生产水平八成以上，较6月中旬上升4.8个百分点，部分企业持续满负荷生产，规模以上工业企业开工情况整体接近正常水平。
制造业方面，9月份制造业工业增加值同比增7.6%，较上月回升1.6个百分点，高于上年同月2.0个百分点。制造业良好的回升态势对工业机器人的市场需求形成了一定支撑。
行业数据：
工业机器人月度产量同比回升，2020年8月我国工业机器人产量达到23194台，同比增51.40%。
作为工业机器人下游行业的制造业，营收和固定资产投资完成额累计降幅持续收窄，产能利用率上行：2020年2-8月营业收入累计增速分别为-19.1%、-16.1%、-10.3、-7.5%、-5.1%、-3.6%和-2.4%；2020年2-9月固定资产投资完成额累计增速分别为-31.5%、-25.2%、-18.8%、-14.8%、-11.7%、-10.2%、-8.1%和-6.5%；2020年一季度、二季度和三季度制造业产能利用率分别为67.2%、74.8%和77.2%。
作为对工业机器人需求最大的两个下游行业，汽车制造业和3C制造业（对应统计局行业分类：计算机、通信和其他电子设备制造业）利润总额、固定资产投资完成额、及产能利用率均持续回升：2020年2-8月，汽车制造业和3C制造业利润总额累计同比增速分别为-79.6%、-80.2%、-52.1%、-33.5%、-20.7%、-5.9%、-1.5%和-87%、-12%、15%、34.7%、27.2%、28.7%、26.1%；2020年2-9月，汽车制造业和3C制造业固定资产投资完成额累计同比分别为-41%、-27.2%、-22.9%、-23.2%、-20.9%、-19.9%、-19.3%、-16.7%
和-8.3%、-10.2%、1.1%、6.9%、9.4%、10.7%、11.7%、11.7%；2020年一季度和二季度，汽车制造业和3C 制造业产能利用率分别为56.9%、66.8%、70.7%和70.9%、78.4%、78.9%。
天眼查数据表明，截至9月2日，我国2020年前8月新增机器人相关企业数量近四万家，已经趋近2019全年新增数量，表明社会资本对机器人行业的前景持续看好。
2020年9月9日，国家发改委会同相关部门联合印发《推动物流业制造业深度融合创新发展实施方案》，政策助力机器人产业链持续发展。
图表2：近4年工业机器人月产量（右轴单位：%）
数据来源：wind ，中航证券研究所
➢ 建议关注：
三一重工（挖掘机、混凝土机械头部企业，实力强劲，2020H1业绩增长情况良好）；大族激光（国内激光设备头部企业，设备应用行业广泛、客户数量众多，在激光设备领域先发优势大，2020H1业绩增长情况良好）；拓斯达（机器人骨干企业，大客户战略有望使公司跟随客户成长，募投项目达产后收入显著增加，20H1因推出抗疫产业链设备产品实现业绩快速增长）；智莱科技（智能快件箱头部企业，亚马逊智能快件箱唯一供货商与丰巢科技主要供货商，彰显实力，充分受益中、美、欧智能快件箱需求放量，新增年产8万台智能快件箱募投项目达产后，产能增加66.67%，在需求旺盛下收入有望同比增加） ➢ 风险提示：
疫情防控出现反弹，基建开支不及预期，宏观经济波动。
-40
-200204060801001200
5,000
10,00015,00020,00025,0002016-09
2016-11
2017-01
2017-03
2017-05
2017-07
2017-09
2017-11
人体检测2018-01
2018-03
2018-05
2018-07
2018-09
蒸馏水发生器
2018-11
2019-01
2019-03
保健内衣2019-05
2019-07
2019-09
2019-11
2020-01
2020-03
2020-05
2020-07
2020-09
产量：工业机器人：当月值
产量：工业机器人：当月同比（右轴）
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