2022年家用电器行业研究报告：把握稳增长，关注高增长赛道
一、外部环境边际改善
我国商品房交付有望实现高增长。我国新房销售中期房占比较高，2021 年达到 87%，一 般期房交付时间为销售后 2 年左右，从 2020 年房产销售数据来看，今年我国新房交付有望实 现较高增速。虽然受疫情影响，房产交付可能会有所延期，但受合同约束，交房具有一定的确 定性。2022 年 1-4 月房地产住宅销售面积 29282.44 万平方米，同比减少了 18.6%，现房和期 房销售面积同比变动 5.3%和-28.6%。
1-4 月份，地产竣工面积同比下降 11.4%。家电行业为房地产后周期行业，房地产行业对 家电销售拉动作用较大。2022 年 1-4 月全国房地产住宅竣工面积 14661.72 万平米，同比下降 11.4%。房地产住宅开工面积 28876.56 万平米，同比下降 28.4%，由于疫情对房地产施工及销 售均有一定的影响，四月份单月竣工及销售面积均同比下降。四月份竣工面积为 2339.07 万平 米，同比下降 12.18%，增速环比增加 3.1PCT，开工面积为 7318.18 万平米，同比下降 44.88%， 增速环比下降 19.7PCT。
引道结构图
2022 年竣工修复具备确定性和持续性。2016 年至 2019 年，新开工年均复合增速高达 10.8%， 按照新开工到竣工一般周期在 2-3 年的规律计算，2019-2022 年将迎来竣工高峰，但实际 2019、 2020 年的竣工增速为 2.6%、-4.9%，远低于预期。虽然竣工周期延长有多种因素造成，但整体 来看竣工周期的到来已得到验证，2021 年住宅竣工面积增长 10.8%，2022 年竣工修复具备一 定的确定性和持续性，但强度可能弱于 2021 年。光纤探头
从去年开始，地产政策层积极表态较多，5 月 15 日，央行、银保监会联合发文，将首套 住房商贷利率下限调整为不低于相应期限 LPR 减 20 个基点，同时，允许地方因城施策，自主 确定首套房和二套房加点下限。此次中央层面的全国性政策放松，打破了 LPR 利率下限限制， 明确中央态度，有助于进一步打开各地房贷利率调整空间，地产政策的改善预期将得到提升， 未来房地产景气度回升确定性进一步增强。
多城松绑限购限售，房地产确定性持续增强。在中央支持下，因城施策赋予地方政府相对 宽松的政策调整空间，相继出台一系列房地产市场支持政策。据中房研协统计数据显示，2022 年 1 月至 4 月，我国地方政府共出台 202 条政策房地产调控政策，其中，宽松性政策达到 137 条，占比达到 67.82%，单月来看，4 月政策力度明显增强，政策数量同比增加 62.22%，宽松 性政策占比达到 91.78%。
各地推出家电促消费政策。5 月 23 日，深圳市发改委、商务局等多部门联合印发《深圳 市关于促进消费持续恢复的若干措施》，在推动家电消费方面，提出要开展绿节能家电促销。5-8 月期间，对消费者购买符合条件的电视机、空调、冰箱、洗衣机、厨房家电、生活小家电 等家用电器，按照销售价格的 15%给予补贴，每人累计最高 2000 元。除深圳外，今年我国多 个地区也推出了地方性的促消费政策，家电为其中的一个主要品类，促消费政策包含发放家电 消费券、以旧换新补贴等。 （三）、原材料价格涨幅边际下降
原材料成本占比较高。家电企业营业成本中，原材料成本为主要成本，多数企业原材料成 本占营业成本比例超过 70%，白电企业均超过了 80%。部分企业由于存在委外加工，成本相 对较低。不同家电产品使用原材料有所差别，但主要为铜、铝、钢、塑料等。
原材料价格回落。2020 年 4 月份以来，家电主要原材料铜、铝、冷轧板等价格开始环比 上升。2021 年 5 月均价达到了近几年最高点，之后高位震荡。今年受俄乌战争影响，原
材 料价格特别是铝价涨幅明显，近期原材料价格有所回落，截至 6 月 10 号，6 月 LME 铜、 铝均价为 9603，2729 美元/吨，从同比增速来看，5 月份，铜、铝、螺纹钢月度均价同比变动 了-8.06%、6.13%和-14.42%，增幅较 4 月份均有所下降。短期来看，铜铝价格受需求下降及美联储加息影响环比下行，后续价格预计相对稳定，但随着去年基数上涨，预计后续大部分原材 料价格同比增速将维持在低位，家电企业原材料成本压力有望缓解。
第n个空间
（四）、人民币贬值、海运价格下降利好家电出口rgd-208
从美元对人民币汇率来看，2022 年年初为 6.38，截至 6 月 10 号，美元兑人民币汇率为 6.70，人民币今年以来贬值幅度为 5.01%。
污泥脱水剂汇率波动对家电企业业绩影响较大。我国家电企业受传统代工模式及家电龙头出海战略 影响，海外收入占比较高，接近一半的家电上市企业海外收入占比超过 30%。由于大部分家电 企业海外收入以美元计算，所以人民币对美元汇率短期快速波动对家电企业业绩会有一定的 影响。从收入来看，人民币兑美元汇率快速变动，订单结算时出口企业收到的美元能够兑换更 多人民币，收入将会增加。我国家电企业的原材料采购、制造成本等均以人民币计价，人民币 贬值也会加强我国家电企业的成本竞争优势，海外订单有望增加，从而间接
增加收入。
家电企业毛利率会有所提升。由于我国家电企业出口大部分为代工模式，毛利率相对较低， 汇率波动带来的毛利改善对企业影响较为明显。从利润端来看，我国大部分家电出口企业都具 有一定的美元资产，在期末进行人民币折算时，会因为人民币贬值产生汇兑收益，从而增厚利 润。由于部分企业会采用金融手段对冲汇率波动风险，实际收益可能会不及汇兑收益。总体来 看，美元兑人民币走高有望提高我国家电企业出口竞争力，从而提升收入，同时出口盈利能力 也会有所改善。
海运价格下降。疫情期间，在海外需求旺盛，但供应链“吃紧”的背景下，大量海外订购单 转移到中国，中国商品的出口势头强劲，导致出口集装箱需求剧增；同时，海外目的地港口装 卸力量不足，大量集装箱在港口堆积，海外空箱周转普遍偏慢，来不及调回国内以满足需求。诸多因素的影响下，出口航运运力紧张，运费也持续上涨。今年以来，由于疫情和局部战争影 响，海运运力依然较为紧张，海运价格维持在高位。虽然我国家电出口多数采用 FOB 模式， 运费由客户承担，海运价格变动对家电企业影响不大，但客户往往会要求产品降价或者通过终 端提价来对冲成本，均会对家电出口业务造成一定影响。2022 年
2 月以来，中国集装箱运价 综合指数(CCFI)持续回落，其中欧洲航线和东南亚航线下降明显，后期海运价格有望进一步下 降，家电企业出口业务有望改善。
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