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CHINABOND 2018.October
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财政扩张周期重启对债市影响几何？用电监控
高国华
今年年初以来，随着我国经济去杠杆力度加大，M2和社会融资规模增速大幅下降。下半年，中共中央政治局、国务院等陆续召开重要会议，释放出积极信号，财政政策将转为更加积极。这次更加积极的财政政策着力点与以往有何不同？对我国经济及债券市场会带来哪些影响？
广义财政政策边际趋紧
化解地方政府债务风险是今年的政策重点。今年年初以来，各地陆续启动了地方债务数据挤水分、PPP 清理、地方隐性债务核查等措施，不少地区对新增投资项目采取了短期“停、缓、调、撤”的措施，基建投资明显下滑。 一是与2017年相比，财政政策边际收紧。2018年财政预算赤字额与2017年相同，但预算赤字率却较2017年下降0.4个百分点。从实际财政支出进度看，2018年上半年公共财政收入增长10.6%，其中税收增长14.4%，但财政支出仅增长7.8%，为税收增速的一半；而2017年同期，财政支出增速达15%，比收入增速快6个百分点。因此，上半年财政支出节奏和进度有所放缓。
地面网>合成绝缘子二是基建投资增速下滑明显。2018年上半年基建投资增速降至5.7%，较上年同期低15.2个百分点。其中，上半年全国有10省份固定资产投资增速跌至负增长（见图1），其中新疆、内蒙古、山西、宁夏的增速分别为-49%、-38%、-19.5%
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