北京工商大学学报：社会科学版2016年03期
火麻仁胶囊 doi：10.16299/j.1009～6116.2015.06.009
红薯清洗机 中图分类号：f275文献标志码：a文章编号：1009～6116(2015)06～0068～09 焦磷酸盐
一、引言
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从企业发展的基本规律来看，企业扩张资金的来源途径主要有三个：股东出资、金融性负债和经营性负债。其中，股东出资部分，包括股东或所有者直接入资部分和入资后的利润积累，其规模可以近似用股东权益来计量。金融性负债，主要包括企业从资本市场或金融机构获得的债务融资，在资产负债表上表现为短期负债、交易性金融负债、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券等项目。经营性负债，则主要包括企业在与上、下游企业的交往过程中形成的债务，在资产负债表上表现为应付票据、应付账款和预收款项等项目。通常认为，经营性负债主要用于维持企业的日常经营，不作为企业的扩张资金来源。然而，在我国的企业实践中，经营性负债数量达到了不能忽视的比例，我国有半数以上的企业经营性负债
规模超过了金融性负债规模。经营性负债属于低成本、低风险类负债，而金融性负债属于高成本、高风险类负债，经营性负债和金融性负债在成本和风险上的差异程度很大(李心合等，2014)[1]。通常而言，经营性负债的取得需要一定的条件，如较高的市场地位等(张新民等，2012)[2]，而金融性负债属于企业的主动负债，是企业扩张的主要资金来源。那么，研究以经营性负债为主的企业和以金融性负债为主的企业在其扩张效应及盈利能力上是否存在显著差别，以及这两种负债利用的有效性，对企业的融资决策和管理具有重要的意义。
二、理论分析与研究假设
资本结构理论通常指的是债务与资本的比例关系对企业价值的影响[3～4]。基于资本结构理论，如何选择最优资本结构，后续产生了权衡理论和优序融资理论(myers&majluf，1984)[5]：权衡理论强调最佳资本结构应当根据对负债的收益和成本的权衡而得出；优序融资理论认定企业融资存在从内源融资(留存收益)到外源融资、从债务融资到股权融资的先后顺序之分。资本结构选择理论着重研究企业的最优负债比例及其影响因素，很少关注负债内部的结构差异性，这些理论所指的负债是企业从外部金融机构或资本市场获得的金
融性负债(李新合等，2014)[1]。随着商品经济的不断发展，国内外学术界开始关注商业信用对企业融资的影响(schwartz，1974)[6]。商业信用实际上就是企业的经营性负债，是企业与上、下游其他企业因业务往来而引起的债务。商业信用产生初期是由于小企业从银行或者资本市场获取金融性负债有一定的困难，所以能够较容易地获得金融性负债的企业，会对自己利益相关的小企业提供商业信用(petersen&rajan，1997)[7]。现在商业信用已经发展成为企业主动获得融资的一种方式(张新民等，2012[2]；fisman&raturi，2004[8]；fabbri&menichini，2010[9]；giantietal.，2010[10]；陆正飞、杨德明，2011[11])。
在以商业信用为主体的企业经营性负债中，预收款项可以直接产生现金流入，应付票据、应付账款虽不直接产生货币资金的流入量，但却使得企业在暂时不付款的情况下占有了经营用的相关资源，当企业的付款周期长于企业的销售收款周期且企业能够获得销售毛利的情况下，企业就会因此而增加经营活动的现金流量净额，从某特定时期来考察，企业经营活动的现金净流入量在完成长期资产消耗的补偿以及企业的利息支出和现金股利的支付后，就有可能真正对企业的扩张形成支持。靠经营性负债实现企业的扩张需要一个条件，即经营活动产生的现金净流量通常需要累积一定时间才能够达到扩张所需的资金规模。因此，对于大规模、集中性的扩张，还是要寻其他融资渠道的。在企业的经营性负
债不足以支撑企业扩张的条件下，企业扩张的另一个融资途径即为金融性负债。企业获取金融性负债的主要目的有两个：一是支持企业的扩张，即购建固定资产、无形资产以及对外投资；二是支持企业经营活动的扩大，即购买原材料、燃料等。显然，在企业经营活动现金流量净额比较充分的情况下，企业发生金融性负债的主要原因是支持扩张。因此，当企业以金融性负债为主时，其扩张规模应该大于以经营性负债为主时。 农药渗透剂
胸章机 基于以上分析，本文提出假设1：以经营性负债为主的企业的扩张规模小于以金融性负债为主的企业。
当企业的经营活动现金净流入量达到可以支撑企业扩张的时候，从财务管理的一般规律来说，这部分由经营性负债形成的资金来源是支撑企业扩张的首选资金来源。从企业的会计核算过程来看，足以支撑企业扩张的经营性负债产生的现金资源是没有财务账面成本的(尽管有机会成本)。因此，用经营性负债所形成的固定资产和无形资产的成本是最低的。这就是说，在其他情况相同的条件下，这类资源的未来产出效益最高，而金融性负债通常需要支付利息。因此，在形成同等产能规模的条件下，用金融性负债形成的扩张效益注定低于企业经营活动产生的现金净流量支撑的扩张效益。换句话说，金融性负债可以迅速支撑企业的产能扩张，但难以达到经营活动产生的现金净流量支撑的扩张效益。
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